ФРС развернет ДКП. Объясняю почему и почему инфляция не будет долгой

Всем привет! Хотелось бы дополнить свою статью https://profitgate.ru/posts/20080-poidu-protiv-tolpy-ne-zhdu-recessiyu-gde-pokupat-snp.html о снп. Многие считают, что инфляция не спадет и ужесточение дкп от ФРС будет продолжаться долго и что риск того, что они не остановятся в ближайшем будущем.

Типичный аргумент – эпизод 1970-х годов. По мере роста инфляции ФРС систематически повышала процентные ставки выше уровня инфляции, чтобы положить конец спирали. Если это повторится, мы только в начале цикла ужесточения, и впереди нас ждет еще больше боли.

Если процентная ставка 8% будет реализована, высока вероятность того, что рынки рухнут. Может быть, событие капитуляции типа водопада/краха, как многие ожидают. Аналогично циклу ужесточения 1972-74 гг

Чтобы лучше понять, нужно ли ФРС поднять ставки выше уровня CPI, нам нужно взглянуть на историю.

Здесь мы будем использовать 3-месячные облигации по главной причине: нет данных по другим федеральным бондам ранее 1954 г. 

Подобно ставке по бондам в 1970-х годах, трехмесячные казначейские облигации превышали индекс потребительских цен во времена инфляции. Ниже отмечено.

Давайте вернемся в прошлое, когда динамика инфляции и процентных ставок была совсем другой.

В 1940-х ФРС не нужно было поднимать ставки выше уровня инфляции. Ставка по бондам тогда была на уровне 0,4% в течение почти десятилетия. Но инфляция резко росла и падала в течение того же периода, достигая 19% и опускаясь до -3%

В эпизоде 1942-44 годов инфляция снизилась с 13% до 0% за 2 года, в то время как ставка по федеральным фондам осталась на уровне 0.4%.

Так почему же ФРС пришлось поднять процентные ставки выше ИПЦ в 1970-х? Все дело в инфляционных ожиданиях.

С 1964 года инфляция только росла. Цены никогда не были стабильными. А потребители привыкли к росту цен за длительный период. Но это было не так в 1940-х годах.

В 1940-х годах инфляция действительно достигла ошеломляющих цифр, но упала до нуля. Фактически, в 1949 году она даже опустился ниже нуля в период дефляции

Волатильность цен 1940-х годов 1970-е годы. Это имеет большое значение в психологии потребителей

Высокие инфляционные ожидания приводят к увеличению потребительских расходов, поскольку потребители ожидают более высоких цен в будущем и стараются не накапливать, а сразу покупать товар, что еще больше подталкивает инфляцию вверх. Соответственно, это приводит к уменьшению запасов на складах и к большим заказам на производство. Тем самым раскручивается спираль. Но это не обязательно верно, когда инфляционные ожидания низки. Так что же такое инфляционные ожидания сегодня?

Сегодня уровень безубыточной инфляции в течение 1 и 10 лет составляет около 2%. 5-летнее потребительское ожидание чуть выше 2%. В 1979 году 5-летние инфляционные ожидания составляли 7%. Таким образом, вполне логично, что тогда ФРС пришлось поднять ставки выше 7%

Учитывая, что сегодняшние инфляционные ожидания уже очень низки и продолжают снижаться, я не думаю, что ФРС должна становиться столь же агрессивной, как это было в 1970-х годах

Подавляющее большинство ужесточений уже позади. На приведенном ниже графике показано, что сегодняшняя денежная политика уже слишком жесткая. И есть основания полагать, что пауза ФРС произойдет не в столь отдаленном будущем. (На графике реальная ожидаемая доходность, которая сейчас находится чуть выше нейтрального по 10 леткам)