Причины высоких цен на сталь

С начала года индекс внутренних цен металлопроката вырос на 11%, до 62 647 руб. /т, а экспортные цены на г/к сталь FOB BS — на 19%, до $700 /т. Вероятно, рост произошел на фоне сильного повышения стоимости сырьевой корзины и смягчения ковидных ограничений в Китае. В этой статье рассмотрим причины роста цен на сталь, а также представим актуальный взгляд на сектор металлургии.

В краткосрочном периоде цены на сталь могут быть высокими

Причина 1. Высокая стоимость сырьевой корзины. В Европе электродуговое производство, в котором вместо железной руды и кокс. угля в качестве сырья используется лом, составляет ~50% от общего производства. Стандартная сырьевая корзина рассчитывается исходя из стоимости 0,7 т коксующегося угля и 1,5 т железной руды. Так как в Европе большая доля электродуговых печей, логично смотреть на скорректированную сырьевую корзину для производства 1 т стали (1,27 т железной руды, 0,5 т коксующегося угля и 0,37 т лома).

В январе-феврале 2023 года стоимость лома (европейского) выросла на 15%, до ~$430 /т, коксующегося угля — на 22%, до ~$330 /т, железной руды — на 12%, до ~$125 /т по отношению к 3-4 кв. 2022 г. В результате в 1 кв. 2023 года стоимость сырьевой корзины для европейских металлургов может составить $482 /т против среднеисторической стоимости в размере $300-330 /т. Удорожание сырьевой корзины поддержало цены на сталь: производители вынуждены поднимать их, чтобы не продавать продукцию в убыток.

Причина 2. Открытие экономики Китая. В начале этого года Китай ослабил ковидные ограничения, в результате чего в стране возобновилась экономическая деятельность (в феврале PMI Китая составил 51.6), возрос спрос на сталь и другое сырье. Это, в свою очередь, оказало положительное влияние на мировые цены на сталь.

Актуальный взгляд на сектор металлургии

Локально акции металлургических компаний могут быть сильнее рынка на фоне высоких цен на сталь как на внутреннем, так и на экспортном рынке. Тем не менее, мы ожидаем наступления мировой рецессии ближе к 3 кв. 2023 г., что, по нашим оценкам, должно охладить текущие цены на сталь.

Кроме этого, мы предполагаем, что металлургическим компаниям РФ будет сложно полностью перенаправить экспорт стали, ранее предназначенный для недружественных стран, в дружественные. Также мы ожидаем падения стройки на 10% г/г в 2023 году. В результате этого производство стали снизится на 13% по отношению к 2021 году или на 5-6% г/г, до 66-67 млн т. Таким образом, мы не считаем акции металлургов перспективными в среднесрочной перспективе.

Марк Пальшин, Senior Analyst