Строительный сектор. Когда покупать акции и чего ждать?

В 2020-2021 году многие люди купили себе квартиру, кто-то даже вторую или третью. Кто-то вовремя купил акции наших застройщиков и хорошо на этом заработал, а возможно кто-то даже купил ГК Самолет на его IPO и заработал очень много денег. В этой статье я предлагаю оценить стоимость застройщиков и перспективы отрасли в 2022 и 2023 году.

Начнем с самого крупного девелопера – ПИК. Крупнейшая компания в России специализирующаяся на строительстве многоквартирных домов и целых микрорайонов среднего и эконом класса. Занимается стройкой по всей территории страны. Площадь введенного в эксплуатацию жилья за 2019-2020-2021г – 1.843.000 – 2.042.000 – 2.885.000

метров квадратных. На фоне снижения процентных ставок по ипотеки и введения новых льготных программ под жилье в новостройках доля продаж в ипотеку составила (2019-2020-2021г) 66%-76%-76%. ПИК может похвастаться эффективность своего бизнеса: ROE 65,23% ROA 16,85% ROI 27,44%.

            Еще более высокими темпами роста строительства жилья может похвастаться ГК Самолет: рост за 2020-2021 год составил с 489.000 до 805.000 метров квадратных. Доля ипотечных сделок на удивление не сильно выросла с 65% в 2019 году до 79% в 2021. Но, относительно ПИКа у самолета хуже с эффективность: ROE 21,83% ROA 6,47% ROI 14,35%.

            И аутсайдер нашей не самой репрезентативной выборки – ЛСР. У компании странным образом упали объемы строительства с 826000 в 2020 до 613000 в 2021 году. Эффективность на порядок ниже, чем у ГК Самолет, которая в свою же очередь отстает от лидера отрасли. ROE 17,12% ROA 5,23% ROI 7,71%.

            Теперь о котировках. Акции компании ПИК снизились со своих максимумов почти на 40%, акции ГК Самолет снизились на 18% со своих максимумов, правда за 2021 год они выросли на 495%. А акции компании ЛСР находятся в широком боковом тренде с 2011 года. Давайте разберемся, чем обусловлено такое снижение и справедливо ли они оценены рынком? Акции ПИКа торгуются по следующим мультипликаторам: P/E 5,28 P/S 1,46 EV/EBITDA 7,53 P/B 3,04. Нельзя сказать, что они стоят слишком дешево, но и дорогими их не назвать. Скорее всего где-то здесь и есть их справедливая цена относительно перспектив рынка строительства. С учетом повышения ставки по ипотеке(на своих минимальных отметках ипотеку можно было взять по 5-6% без льгот, а сейчас ставка без льгот от сбербанка составляет 10,3%). Действительно, этот рынок и дальше будет развиваться, строительство большого количества новых квартир эконом и среднего сегмента – одна из основных задач Правительства. Но это не будет в таких темпах, как это было в 2020 и 2021 году, и это должно отражаться в котировках. Противоположная ситуация в акциях компании ГК Самолет. За 2021 год они выросли на 495%, а сейчас снижаются на  18%. Мультипликаторы: P/E 177,47 P/S 4,69 EV/EBITDA 21,8 P/B 31,1. По ним видно, что компания сильно переоценена относительно перспектив отрасли, поэтому ей нужно скорректироваться, либо сильно ускорить свою экспансию рынка. Мы понимаем с чем был связан такой бурный рост котировок, но на данный момент это стоит сильно дорого.

            Мой же взгляд на отрасль достаточно нейтральный, я не жду здесь сильного роста, но и в стагнацию не верю. Относительно акций компаний все еще куда проще. ПИК можно сказать, что уже достиг своего Fair Value, но зная в целом рыночную конъюнктуру я жду его ниже, где уже можно будет в серьез рассмотреть его покупку.  

 

Источник:
14:19
1704
+1
Нет комментариев. Ваш будет первым!