СОВКОМФЛОТ (FLOT). Отчет за 3Q 2022г. Прогноз итогов 2022. Стоит ли покупать акции?

 
СОВКОФЛОТ (FLOT). Отчет за 3Q 2022г. Прогноз итогов 2022. Стоит ли покупать акции?
 

Приветствую вас на канале, посвященном инвестициям. 31.01.23 компания СОВКОМФЛОТ (FLOT) опубликовала данные по МСФО за 3 квартал 2022 года. Этот обзор посвящён разбору компании и этого отчёта.

Еще больше разборов в телеграм: https://t.me/Investovization_official

О компании.

ПАО «Совкомфлот» (Современный коммерческий флот) — крупнейшая судоходная компания России, лидер в области морской транспортировки нефти, нефтепродуктов и сжиженного газа, а также обслуживания морской добычи углеводородов. Компания специализируется на операциях в сложных климатических и ледовых условиях.

 
 
СОВКОФЛОТ (FLOT). Отчет за 3Q 2022г. Прогноз итогов 2022. Стоит ли покупать акции?
 

На конец февраля 2022 года, флот собственных и зафрахтованных судов компании состоял из 134 судов: 108 танкеров, 14 газовозов и 11 специализированных судов.

Санкции.

В марте 2022 года «Совкомфлот» попал под санкции Евросоюза и Великобритании. 25.04.22 в компании сообщили, что из-за введенных ограничений она не может в срок выплатить купон по евробондам. И чтобы погасить кредиты, компания начала распродавать суда.

В мае 2022 года компания заявила: «к продаже на рынке предлагается возрастной тоннаж, а также суда, эксплуатация которых не представляется целесообразной в силу введенных в отношении российского торгового флота ограничений».

 
 
СОВКОФЛОТ (FLOT). Отчет за 3Q 2022г. Прогноз итогов 2022. Стоит ли покупать акции?
 

Также в июне стало известно, что компания перевела большую часть бизнеса в Дубай, т.к. это должно помочь продолжить работу в условиях санкций.

Текущая цена акций.

 
 
СОВКОФЛОТ (FLOT). Отчет за 3Q 2022г. Прогноз итогов 2022. Стоит ли покупать акции?
 

Акции компании Совкомфлот торгуются на Московской бирже менее 2,5 лет. И фактически, всё это время они находятся в даунтренде. Конечно основным драйвером падения стало начало СВО, тогда за три дня акции упали в два раза. Но затем акции немного отскочили и почти год торговались в широком боковике. Но вот 31.01.23 на новостях о финансовых результатах, акции резко отросли и пробили верхнюю границу боковика и сейчас тестируют уровень поддержки. Давайте посмотрим отчётность компании, чтобы понять, почему так происходит. И стоит ли покупать акции этой компании.

Финансовые результаты.

Прежде чем перейти к финансовому отчёту компании, напомню, что на нашем YouTube канале, в плей-листе "Обучение" есть соответствующие видео, где рассказывается, как можно легко разбираться в финансовой отчётности.

Совкофлот, как и многие другие Российские компании не публиковал финансовую отчётность в 2022 году. Но вот неожиданно, 31.01.23 вышли данные за 3 квартал 2022 года.

 
 
СОВКОФЛОТ (FLOT). Отчет за 3Q 2022г. Прогноз итогов 2022. Стоит ли покупать акции?
 

Обратим внимание, что показатели по традиции Совкомфлота представлены в долларах США. И как видно из таблицы, результаты за 9месяцев 2022 года оказались весьма позитивными.

Мы точно не знаем, как на итоговые показатели повлияла продажа судов. Но в любом случае видно, что прибыль от эксплуатации судов выросла на 41% до $802 млн. Скорректированная EBITDA выросла на 46%. А чистая прибыль выросла в 16 раз.

Цены на фрахт.

Конечно, улучшение финансовых результатов произошло в основном из-за бурного роста ставок фрахта на танкеры, обусловленного перенаправлением поставок российской нефти вместо Европы в Азию, т. е. по более длинным маршрутам.

 
 
СОВКОФЛОТ (FLOT). Отчет за 3Q 2022г. Прогноз итогов 2022. Стоит ли покупать акции?
 

Стоимость фрахта судов по перевозке углеводородов в 2022 году выросла в разы.

Выручка и прибыль. Динамика по годам.

 
 
СОВКОФЛОТ (FLOT). Отчет за 3Q 2022г. Прогноз итогов 2022. Стоит ли покупать акции?
 

Темпы роста выручки у компании были не очень высокие, в среднем на уровне 5% в год. Прибыль же во многом зависела от стоимости фрахта судов. Например, в 2017-2018 годах цены были на минимальных отметках за 25 лет, во многом из-за этого компания была убыточна в этом время.

Но похоже, что прошедший 2022 год, несмотря на санкции и прочие трудности будет рекордным.

Активы и долги.

Кроме информации о выручке и прибылях, компания опубликовала сокращенные балансовые данные.

 
 
СОВКОФЛОТ (FLOT). Отчет за 3Q 2022г. Прогноз итогов 2022. Стоит ли покупать акции?
 

Видим, что из-за вынужденной распродажи, флот уменьшился на 21% г/г (или на 1,25 млрд $). Но ещё больше (на 1,5 млрд $) уменьшился долг. В итоге, чистый долг составил 0,8 млрд $. А ND/EBITDA = 0,9. Что является минимум за последние много лет.

 
 
СОВКОФЛОТ (FLOT). Отчет за 3Q 2022г. Прогноз итогов 2022. Стоит ли покупать акции?
 

Но как мы знаем из релиза, в 2023 году компания планирует нарастить долг в виде облигаций на 100 млрд рублей. Собственно, в рамках подготовки к планируемому размещению облигаций, компания и опубликовала информацию о ключевых финансовых результатах. Т.е. чистый долг снова вырастет, и скорей всего превысит значения 2021 года.

Также известно, что 20 октября 2022 года рейтинговое агентство «Эксперт РА» присвоило ПАО «Совкомфлот» рейтинг кредитоспособности на уровне ruAAA (прогноз «стабильный») – наивысший на локальном рынке.

Мультипликаторы.

По мультипликаторам компания оценена недорого:

  • Текущая цена акции = 48,1 ₽
  • Капитализация компании = 115 млрд ₽
  • EV/EBITDA = 3,9
  • P/E = 3,8
  • P/S = 0,9
  • P/BV = 0,4
  • Рентабельность по EBITDA = 73%
 
 
СОВКОФЛОТ (FLOT). Отчет за 3Q 2022г. Прогноз итогов 2022. Стоит ли покупать акции?
 

Дивиденды.

Из-за санкций и прочих трудностей, компания решила не выплачивать дивиденды по итогам 2021 года. Правда, учитывая размер прибыли за тот год, они в любом случае бы не были большими.

 
 
СОВКОФЛОТ (FLOT). Отчет за 3Q 2022г. Прогноз итогов 2022. Стоит ли покупать акции?
 

Но вот по итогам 2022 года, Совкомфлот, теоретически, может направить на дивиденды около 6,3₽ на акцию, что составляет более 14% к текущей цене акций. Этот прогнозный дивиденд получен из расчета выплат на дивиденды 50% прибыли по МСФО.

Так как это по сути государственная компания, то есть большая вероятность выплаты таких дивидендов. Хотя нужно отметить, что в дивидендной политике указано, что рекомендованные дивиденды должны быть из расчета 25% от чистой прибыли по МСФО. Но по факту, компания обычно платит больше.

Перспективы.

Перспективы связаны с развитием флота. И хотя в сложном 2022 году компании пришлось продать 20% флота, но это конечно, не означает, что так будет и дальше.

 
 
СОВКОФЛОТ (FLOT). Отчет за 3Q 2022г. Прогноз итогов 2022. Стоит ли покупать акции?
 

По последним данным, судостроительная программа компании на 2022-2023 год насчитывала 32 судна. Если она полностью реализуется, то флот компании может даже превысить показатели до массовой распродажи. Эта программа у Совкофлота гибкая и привязана к реализации текущих энергетических проектов, таких как «Артик-СПГ 2» (проект Новатэка). Т.е. если будут сдвигаться сроки проектов, то будет корректироваться и программа Совкофлота.

Риски.

 
 
СОВКОФЛОТ (FLOT). Отчет за 3Q 2022г. Прогноз итогов 2022. Стоит ли покупать акции?
 

Сейчас основные риски связаны с возможным ограничением ставок со стороны государства. Об этом уже были разговоры, если это случиться, то конечно, - это повлияет на результаты Совкомфлота.

Ну и без этого стоимость на фрахт может упасть, так как он носит циклический характер, а прошлый год был рекордным.

Естественно, сохраняются риски с возможным ужесточением санкций. Также, пока идёт СВО, есть ненулевая вероятность, что на танкеры будут совершаться нападения. Т.е. есть риски потери судов.

Выводы.

Итак, Совкомфлот – одна крупнейших в мире компаний по морской транспортировке углеводородов.

В 2022 году из-за различных санкций и ограничений, для погашения западных кредитов, компания была вынуждена продать 20% своего флота.

Но несмотря на это, вышедшие результаты за 3 квартал 2022 года оказались впечатляющими. Конечно, во многом, это благодаря высоким ценам стоимости фрахта судов по перевозке углеводородов. В итоге, результаты за 2022 год, скорей всего будут рекордными.

Долговая нагрузка компании сейчас невысокая. Правда, Совкомфлот, намерен выпустить облигации на 100 млрд в 2023, и тогда долги вернутся к обычным показателям.

Компания может заплатить неплохие дивиденды за 2022 год. Прогнозная доходность более 14%. Но конечно, есть риски, что вместо дивидендов деньги будут направлены на развитие флота.

Основные риски связаны с вероятной коррекцией цен на стоимость фрахта судов. А также возможным ограничением тарифов со стороны государства.

Компания продолжает свое развитие. Программа на 2022-2023 предусматривала объем в 32 судна. Если она реализуется в полном объеме, то флот компании может превысить показатели до массовой распродажи.

По мультипликаторам компания на данный момент стоит недорого.

C момента IPO акции упали уже на 53%. В случае развития позитивного сценария, котировки могут вырасти на 20%-40% уже в этом году.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

-----------------------------------------------------------

Давайте инвестировать вместе! Подписывайтесь, ставьте лайки, присоединяйтесь:

09:21
2377
0
Нет комментариев. Ваш будет первым!