МТС: IPO МТС Банка и продажа бизнеса в Армении

На прошлой неделе появилась новость о том, что МТС возобновил подготовку к IPO МТС Банка. Компания планировала провести IPO еще в 2022 году, но отложила его. Сейчас она вернулась к планам по первичному размещению. Также на прошлой неделе МТС сообщил о закрытии сделки по продаже своего бизнеса в Армении. В посте разберем каждое из этих событий подробнее.

Продажа бизнеса МТС в Армении

24 января МТС сообщил о закрытии сделки по продаже своего бизнеса в Армении кипрской компании Fedilco Group Limited. Ранее компания уже планировала продажу «МТС Армения», но не могла получить разрешение на сделку. «МТС Армения» обслуживает 2,3 млн абонентов, а выручка подразделения составляет около 2% от общей выручки МТС.

Сумма сделки не объявлена. На основании годовой OIBDA и базового мультипликатора для отрасли на уровне 3.5-4x EV/EBITDA бизнес для сделки мог быть оценен в 18-20 млрд руб. (при консервативном сценарии по мультипликатору 3x EV/EBITDA — в 15 млрд руб.).

Продажа «МТС Армения» — позитивное событие, на наш взгляд, но на оценку МТС существенно не повлияет.

Ожидаем, что продажа бизнеса в Армении не повлияет существенно на оценку МТС. В целом мы оцениваем это событие позитивно, так как направление не вносило существенного вклада в доходы компании (2% от выручки), а со сделки МТС мог выручить 15-20 млрд руб., которые может направить на погашение долга или дивиденды.

IPO МТС Банка

Считаем, что размещение МТС Банка может пройти по оценке 1.1-1.4 P/B

По информации источников РБК, в 2024 году планируется провести размещение миноритарной доли акций МТС Банка «при наличии окна». МТС вернулся к подготовке IPO, т.к. есть потенциал спроса со стороны розничных инвесторов. Ранее планировалось провести IPO МТС Банка в 2022 году.

Никакой информации о том, по какой оценке мог бы разместиться МТС Банк, пока нет, но когда планировалось IPO на 2022 год, Евтушенков оценивал актив для размещения в $1 млрд. На тот момент с учетом капитала в 2021 году это соответствовало мультипликатору P/B на уровне 1.8х.

Для сравнения посмотрим на публичные банки. Акции Сбербанка торгуются по форвардному мультипликатору P/B'24 на уровне 0.8х, а банка «Тинькофф» —1.5х. Более высокий мультипликатор «Тинькофф» связан с его более высокими темпами роста чистой прибыли и, соответственно, капитала, чем у Cбера. ROE (сколько прибыли банк зарабатывает на свой капитал) «Тинькофф» составляет 30%+, а ROE Сбера — ~25%. Как мы видим, для крупного стабильного банка нормальный мультипликатор — около 1x P/B или ниже, а быстрорастущий банк может торговаться по более высокому мультипликатору.

В декабре 2023 года на биржу вышел новый банк. «Совкомбанк» провел IPO по оценке 1.1 P/B. Рентабельность капитала (ROE) «Совкомбанка» по итогам 9 месяцев 2023 г. составила 51%, но долгосрочно менеджмент дает ориентир на уровне 30%. С учетом того, что «Совкомбанк» — быстрорастущий банк, можно считать, что IPO прошло с некоторым дисконтом (сейчас все IPO проходят с дисконтом или по крайней мере не выше справедливой цены). 

ROE МТС банка по итогам 9 мес. 2023 г. >20% (так МТС раскрывает в презентации). Значение ближе к Сберу, а не к быстрорастущим банкам. При этом банк МТС — не такой крупный и стабильный игрок. Мы считаем, что реалистичный диапазон оценки, по которой МТС Банк может разместиться, — 1.1-1.4x P/B (77-97 млрд руб.). Дешевле размещаться нет смысла, а если сильно завысят оценку, то не соберут желаемое количество заявок. Тем более, что более быстрорастущий банк «Совкомбанк» разместился по нижней границе этого диапазона. 

photo-2024-01-30-14-23-17.jpg

IPO МТС Банка может стать дополнительным позитивным драйвером для роста акций МТС

Вероятно, на IPO могут разместить до 10% акций МТС Банка в сумме до 10 млрд руб., если судить по практике других IPO.

Пока неизвестно, каким будет формат размещения — cash-in или cash-out, то есть допэмиссия акций с размытием доли текущего акционера или частичная продажа пакета группы МТС. При проведении IPO МТС Банка в формате cash-in средства от размещения будут направлены на развитие банковского бизнеса. В случае cash-out МТС может направить средства на погашение долга или дивиденды.

На оценку МТС это событие существенно не повлияет (при продаже 10% акций МТС Банка на IPO эффект для целевой цены МТС, по нашей оценке, составит 2%). При этом сам факт IPO — это инфоповод, который может привести к росту котировок.

Вывод

На наш взгляд, и продажа бизнеса в Армении, и IPO МТС Банка не оказывают существенного влияния на оценку акций МТС. При этом мы смотрим на эти события позитивно, так как привлеченные в ходе сделки по продаже бизнеса и потенциально в ходе IPO банка средства МТС может направить на погашение долга. Также факт IPO может быть дополнительным позитивным драйвером для роста котировок.

Наталья Шангина, Senior Analyst

15:38
56437
0
Нет комментариев. Ваш будет первым!