Ожидания от заседания Банка России 25 октября

На следующей неделе, в пятницу, состоится опорное заседание Банка России по вопросам денежно-кредитной политики (ДКП). Мы ожидаем, что КС будет повышена до 21% с сохранением жесткого сигнала.

Почему мы думаем, что Банк России выберет шаг 200 б.п.

• Инфляция в сентябре ускорилась до 9,8% с сезонной корректировкой в годовом выражении (с.к.г.) против 7,5% с.к.г. в августе. Третий месяц подряд ускоряется и базовый индекс — 6,1% с.к.г. в июле, 7,7% с.к.г. в августе и 9,1% с.кг. в сентябре.
• Средняя за 3 мес. инфляция выросла до 11,2% с.к.г. с 11,0%. Мы видим, что несмотря на уже случившееся повышение ставки, рост цен не то, что не замедляется, а, наоборот, ускоряется.
• Инфляционные ожидания населения в октябре выросли и составили 13,4% на год вперед против 12,5% в сентябре. Здесь стоит сказать спасибо повышению утильсбора и, возможно, индексации ЖКХ на 11,9% с 01.07.2025.
• ЦБ отмечает, что дополнительное расширение дефицита бюджета в 2024 году на 0,7% от ВВП должно сопровождаться соответствующей реакцией в денежно-кредитной политике.

Банк России отмечает, что начинает видеть первые признаки действия высокой реальной ставки, но при этом это пока никак не отразилось на росте цен. Поэтому здесь ситуация в развитии.

Ну и напоследок хотим отметить, что чем выше ставка, тем меньшее изменение в относительном выражении дает один и тот же шаг. Например, повышение с 10% до 12% — это ужесточение на 20%, повышение с 19% до 21% — это ужесточение на 10,5%. Исходя из этой логики, чем выше ставка в номинальном выражении, тем шире должен быть шаг для достижения той же жесткости.

Справедливости ради стоит сказать (несмотря на предыдущий абзац), что более высокие номинальные ставки будут работать быстрее, чем низкие (при нормальной трансмиссии, которой сейчас нет). И чем выше ставка, тем больше рисков появляется в реальном секторе.

Виктор Низов, старший аналитик Invest Heroes