Инвесторы на рынке акций иррациональны? Посмотрите на безумие рынка облигаций!

Марк Хульберт один из экономических обозревателей говорит в одной из своих последних статей: "Если вы думали, что инвесторы на фондовом рынке иррациональны, вы должны взглянуть на их поведение на рынке облигаций.".

Вчера Марк обратил внимание на тот самый интересный факт, который скидывался в наш телеграм канал чуть более недели назад. А именно на то, что доходность десятилетних казначейских облигаций Греции упала ниже доходности аналогичных американских облигаций.

Марк предлагает задуматься над вопросом какая из этих облигаций является более рискованной, и поэтому она должна платить более высокую доходность, чтобы компенсировать инвесторам этот риск.

Ниже я приведу график из вчерашней статьи Марка:

А это график из терминала блумберга в посте нашего телеграм канала от 24 июля:

Марк в своей статье говорит, что если вы похожи на здравомыслящего и рационального инвестора, вы ответили бы конечно же большую доходность для компенсации рисков должна приносить Греческая облигация. И все же греческая 10-летняя доходность упала ниже, чем 10-летняя в США. попробуйте найти рациональное объяснение подобной ситуации.

И прежде чем вы задумаетесь о том, чтобы попытаться найти правдоподобное объяснение того, почему греческие государственные облигации должны приносить доход меньше, чем казначейские облигации США, Винсент Делуард глава глобальной макро-стратегии в INTL FCStone, фирмы  предоставляющей финансовые услуги. напоминает вам, что «Греция имеет рейтинг B + от Fitch, имеет отношение долга к ВВП 181%, безработицу среди молодежи 40,4%, а её номинальный ВВП за последнее десятилетие сократился на 23%. Греция объявляла дефолт восемь раз в течение половины своего существования как независимого государства ».

Но есть одно но, ситуация с государственным долгом Греции это не изолированная аномалия. Другие «ужасы фиксированного дохода», Делуард перечислил в недавнем отчете для клиентов:

• Многие долговые инструменты развивающихся рынков в настоящее время имеют отрицательную доходность. В качестве примера можно привести государственный долг Польши со сроком погашения до семи лет и весь долг Чешской Республики в евро.

• Ряд мусорных облигаций торгуются с отрицательной доходностью. Делуард упоминает ряд облигаций со сроком погашения до пяти лет, выпущенных европейским конгломератом Altice, многие из которых имеют рейтинг Standard & Poor's «CCC +» - рейтинг, указывающий не только на мусор, но и на спекулятивный мусор. И все же инвесторы - через отрицательную доходность - фактически платят компании за привилегию кредитования. Это просто безумие.

• столетняя облигация Австрии, - это купонная облигация со сроком погашения в 2117 г. её доходность составляет 2,1%, и недавно она торговалась с доходностью к погашению всего 1,2%. Это подразумевает, что инфляция за последующие 100 лет будет всего менее 1,2%.

• Спрэд между доходностью мусорных облигаций и сопоставимой доходностью правительственного долга сузился. Фактически, Делуард отмечает, что эти спреды в Европе сейчас ниже, чем в США, хотя практически во всех измерениях перспективы для европейской экономики выглядят хуже, чем для экономики США.

Нынешняя ситуация является зеркальным отражением установок, которые преобладали в 1981 году, когда ставка выросла до 20%, а доходность 30-летних казначейских облигаций выросла выше 15%. Идея о том, что ставки когда-нибудь вернутся на землю, была столь же невообразимой, как и сегодня, о том, что ставки будут расти.

Марк Хульберт говорит, что потратил бесчисленные часы, просматривая архив рассылок за 1981 год, который он проверял в этом году для финансового дайджеста Hulbert. Вряд ли кто-то был оптимистичен по облигациям. Единственным консультантом, которого он смог найти, который был явно оптимистичен по облигациям, был Дэн Сейвер, член экономического факультета в Cal Poly в Сан-Луис-Обиспо, Калифорния, и редактор консультативной службы PAD System Report. В одном из интервью Сайвер сказал, что его покупка казначейских облигаций на пике их доходности помогла оплатить обучение его дочери в Лиге плюща.

Безусловно, не так ясно, какими будут соответствующие инвестиции сегодня, которые будут являются зеркальным отражением покупки облигаций в 1981 году. В конце концов, приобретение облигаций несет свои собственные уникальные риски. Но решение не настаивать на агрессивной короткой позиции по облигациям «определенно не является причиной для покупки», как напоминает нам Делуард.

Сейверу трудно представить, как мусорные облигации окажутся хорошими инвестициями при покупке с низкой или даже отрицательной доходностью. Если экономика войдет в рецессию, как в настоящее время предполагает перевернутая кривая доходности, многие мусорные облигации просто не будут погашены.

Но если инфляция возрастет, ставки наверняка последуют за ней, и мусорные облигации опять же пострадают - как и индекс S&P 500 , и Dow Jones. 

Между двумя вариантами этой дилеммы очень мало места для ошибок. И Делуард предупреждает: «Остерегайтесь неприятных сюрпризов в 2020-х годах».