Bloomberg - ФРС не должна допускать черезмерного падения ставок.

Сверхнизкие ставки по государственному долгу США будут иметь негативные последствия для мировой финансовой системы.

У Федеральной резервной системы есть много поводов для беспокойства в эти дни. И хотя это не часто упоминается, в топовых темах, это предотвращение падения ставок по долгосрочным казначейским облигациям США, безрисковых эталонных ценных бумаг в мире.

Казначейские обязательства играют решающую роль в обеспечении достаточной ликвидности мировой финансовой системы, поскольку они являются проявлением статуса доллара как резервной валюты. Таким образом, они являются наиболее важным средством сохранения стоимости и важным инструментом хеджирования для участников мирового рынка. Казначейский рынок также является основным средством, с помощью которого ФРС осуществляет денежно-кредитную политику.

Но если доходность по эталонным 10-летним казначейским облигациям сведется к нулю - что на сегодня больше не является смехотворным предположением после того, как Россия вышла из встречи ОПЕК + без сделки, - тогда все эти ключевые роли будут перевернуты. Особенно сильно пострадают банки, страховщики и пенсионные системы по всему миру.

Бизнес - модель банков основывается на заимствовании низких краткосрочных ставок и кредитных поступлений по более высоким ставкам в долгосрочной перспективе. Но если разрыв между краткосрочными и долгосрочными ставками исчезнет, ​​кредитование остановится, что и произойдет, если номинальная доходность упадет до нуля. Что касается пенсий и страховщиков, им нужна доходность от 6% до 7%, которую они определенно не получают от своих запасов акций или ценных бумаг, связанных с кредитами сегодня. Необходимость потенциальной помощи пенсионным фондам стала бы очень реальной перспективой для федеральных властей.

Но ФРС может принять превентивные меры, которые выходят за рамки простого снижения процентных ставок . На самом деле, центральный банк должен использовать свой инструментарий и обеспечить минимальную доходность. Напомним, что в сентябре 2011 года тогдашний председатель ФРС Бен Бернанке использовал стратегию, получившую название Operation Twist, в соответствии с которой центральный банк использовал доходы от погашения краткосрочных векселей и облигаций, которые он держал на своем балансе, для покупки долгосрочных казначейских векселей и облигаций. чтобы сузить кривую доходности. Программа была настолько успешной, что доходность 10-летних казначейских облигаций упала до рекордно низкого уровня - менее 1,50% к середине 2012 года.

Теперь ФРС должна поступить противоположным образом, сохраняя при этом намерение смягчить монетарную политику. Назовите это «Операция обратного поворота» с помощью количественного смягчающего удара. Первым шагом для центрального банка будет проведение аукционов по продаже своих запасов долгосрочных облигаций по согласованию с министерством финансов. В то же время, ФРС будет покупать больше казначейских векселей и краткосрочных нот, чем продает из своего портфеля долгосрочных ценных бумаг.

4,5 миллиона долларов = 4 триллиона долларов

Это все равно будет чистым смягчением денежно-кредитной политики, но с целью повышения долгосрочной доходности и сохранения целостности финансовой системы. Конечно, этот план не безрисковый. Если бы общественность интерпретировала продажи ФРС долгосрочных активов как какую-либо форму ужесточения, это оказало бы дополнительное давление на акции, кредитные рынки и другие более рискованные активы. Нынешнему председателю ФРС Джерому Пауэллу и его коллегам придется сформировать единый коммуникационный фронт, что может оказаться непростым делом для центрального банка, не известного своей четкой передачей сообщений.

Настало время для чиновников ФРС разработать план по борьбе с падением номинальной доходности Казначейства до такой степени, чтобы она смогла угрожать мировой финансовой системе. Пауэлл должен признать, что нет двух одинаковых кризисов, и то, что работало раньше, может не сработать сейчас.