Профессор Харви - держу пари, что рецессия закончится к концу 2020 года.

Кэмпбелл Харви, профессор финансов в университете Дьюка, говорит, что вакцина против коронавируса положит конец экономическому спаду в США, а положительная кривая доходности является позитивным признаком.

Харви известен в частности тем, что в прошлом году когда уровень безработицы составлял 3,7%, а экономический рост продолжался более 10 лет, предсказал рецессию на 2020 или начало 2021 года.

Одним из его аргументов, было то, что доходность трехмесячного казначейского векселя была выше, чем доходность пятилетнего казначейского векселя за весь второй квартал 2019 года. Эта «перевернутая кривая доходности» была предвестником предыдущих семи рецессий.

Харви впервые определил предсказательную силу перевернутой кривой доходности в своей докторской диссертации 1986 года в Чикагском университете. И именно с него началось исследование инверсий кривой доходности.

И если сейчас идёт самый глубокий спад со времён великой депрессии вызванным глобальной пандемией и беспрецедентными действиями правительств по предотвращению ее распространения. Что об этом говорит Харви?

«В условиях мирового финансового кризиса в 2008-09 мы не могли сказать, когда он закончится», - сказал он в своём последнем интервью. На этот раз, по его словам, «причина ясна - это биологическое событие, и решение также ясно: еще одно биологическое событие».

Он не ожидает V-образного восстановления, которое многие на Уолл-стрит ждали несколько недель назад. «Я думаю, что это больше похоже на то, что я называю «восстановление U», потому что я верю, что мы получим вакцину к первому кварталу 2021 года», - сказал он.

Это, безусловно, более оптимистично, чем прогнозы таких экспертов, как доктор Энтони Фаучи. Но нужно учитывать, что Харви подразумевает восстановление экономики. Сильное же восстановление Dow Jones и S&P 500 от их мартовских минимумов позволяют предположить, что инвесторы на фондовом рынке, ориентированные на будущее, тоже учитывают это.

Предсказания Харви о рецессии были более пессимистичными, чем давали большинство прогнозистов того времени, которые не видели рецессии в 2020 году. В этом месте можно задаться вопросом был бы спад без пандемии?

«Мы никогда не узнаем этого», - сказал Харви. «Инверсия была умеренной, поэтому я думал, что мы движемся к легкой, короткой рецессии. Затем произошла пандемия COVID-19 и все изменилось ».

Харви считает новый коронавирус ускорителем основных тенденций, приводящих к рецессии, которая, по его мнению, началась в первом квартале 2020 года. Сейчас мы переживаем худший период. «Воспринимайте второй квартал как худший квартал роста, который когда-либо испытывали США за всю историю», - сказал он. «Это может быть отрицательный рост до 30% в годовом исчислении. В третьем квартале трудно представить, что станет хуже, чем в месте где мы находимся сейчас».

Харви добавляет, что мы можем увидеть некоторые проблески позитива к зиме, так как появится лечение коронавируса, и мир будет ближе к тестированию и развертыванию вакцины. «Вакцина - это решение с точки зрения уменьшения неопределенности. Вакцина означает «все чисто», - сказал он. «Если у нас есть какое-то фармакологическое решение, которое снижает риск смерти, это также невероятно полезно».

При этом Харви говорит, что он провел некоторые исследования и считает, что вакцина может появиться раньше, чем многие ожидают. Pfizer PFE, является одной из нескольких фармацевтических и биотехнологических компаний, которые тестируют вакцины на ускоренной основе . Харви особенно надеется на разработку вакцины в Оксфордском университете в сотрудничестве с AstraZeneca. По словам Харви, только что начались испытания первой фазы в Великобритании. Если они пройдут успешно, то в этом году их можно будет распространить по всей Великобритании.

«Дело в том, что вы можете увидеть достоверный сценарий для конца этой ситуации», сказал он. «Даже если это частичное развертывание, даже если люди просто понимают, хорошо, у нас есть вакцина, это изменит поведение. Психология этого момента очень важна».

Для инвесторов психология это все. Харви не говорит, что фондовый рынок точно достиг дна; он думает, что может быть больше распродаж, если будут неудачи в разработке вакцин или если экономический ущерб будет больше, чем ожидалось. Но он с оптимизмом смотрит на экономику, выходящую за рамки того, что вполне может быть кратким, но жестоким спадом, в основном потому, что его любимый индикатор - кривая доходности - сейчас позитивен (с небольшой помощью Федерального резерва). «Это ведущий показатель, и он говорит о том, что мы выходим из рецессии», - сказал Харви. Будем надеяться, что он так же прав в восстановлении, как и в отношении рецессий.