Рыночная капитализация к ВВП: обновленный взгляд на индикатор оценки Баффета

Рыночная капитализация к ВВП является показателем долгосрочной оценки, который стал популярным в последние годы благодаря Уоррену Баффету. Еще в 2001 году он отметил в интервью Fortune Magazine, что «это, вероятно, лучшая мера того, как оцениваются рынки в данный момент».

Необработанные данные для «индикатора Баффета» восходят к середине 20-го века. Ежеквартальный ВВП начал публиковаться с 1947 года, а баланс ФРС ежеквартально обновляется, начиная с четвертого квартала 1951 года. Принимая во внимание этот сокращенный период, давайте взглянем на простое квартальное соотношение без усилий по интерполяции месячных данных.

Странным числителем в названии диаграммы, NCBEILQ027S , является обозначение FRED для строки 62 в балансе F.103 таблицы S.5.q «Интегрированной макроэкономической отчетности для Соединенных Штатов» (Рыночная стоимость акций в обращении), что доступно на сайте Федеральной резервной системы. Числитель - это тот же ряд, который используется для простого вычисления индикатора оценки Q-отношения.

Со второй оценкой ВВП за первый квартал мы теперь имеем обновленный взгляд на популярный «индикатор Баффета» - соотношение корпоративных акций к ВВП. Текущее значение составляет 156,3% по сравнению с 156,0% в предыдущем квартале.

Ниже более прозрачный альтернативный показатель за более короткий период времени, использующий индекс цен с полной капитализацией Wilshire 5000, деленный на ВВП. В качестве источника числителя фондового индекса ( WILL5000PRFC )  используются данные ФРС Сент-Луиса. Индекс Уилшира является более интуитивно понятной широкой метрикой рынка, чем довольно эзотерическая формулировка ФРС «Нефинансовый корпоративный бизнес; корпоративные акции; обязательства».

Некоторые люди используют запаздывающие показатели ВВП для оценки текущих показателей индикатора Баффета - иными словами, люди использовали в расчетах текущий числитель и запаздывающий показатель ВВП, что не является точным. В приведённой таблице используются данные за один и тот же период времени (в настоящее время Q4 2019) для всех серий.

Краткое техническое примечание. Чтобы соответствовать квартальным интервалам ВВП, для данных Уилшира здесь используется среднеквартальное значение дневных закрытий, а не квартальных закрытий (слегка сглаживая волатильность), когда последние данные еще не доступны.

Насколько хорошо совпадают два представления?

В первом приведенном выше графике для числителя используются данные ФРС до середины прошлого века, во втором - Wilshire 5000, данные для которого начинаются с 1971 года. Уилшир - более знакомый числитель, но данные ФРС дают нам данные на более длительный срок. И те первые десятилетия, когда соотношение было существенно ниже, определенно повлияли на эту тенденцию.

Чтобы проиллюстрировать это, здесь наложение двух версий за один и тот же период времени. Тот, у кого числитель ФРС, имеет немного большую волатильность, но они в значительной степени показывают соответствие друг другу.

Заметной особенностью индикатора Баффета является тенденция к росту в течение десятилетий с момента начала ряда данных. Для лучшего понимания стоимости с течением времени можно удалить данные, позволив Excel провести регрессию по сериям и исключить восходящую тенденцию. Регрессия через серию.

И с добавлением стандартных отклонений:

Разве ВНП не даст более точную картину?

Это еще один вопрос, который задают. Здесь тот же расчет с валовым национальным продуктом как знаменателем; эти две версии очень мало отличаются от своих аналогов.

Вот наложение двух версий ВНП - большой разницы не наблюдается.

О чем говорят эти графики?

Вопрос, который часто задают, заключается в том, почему индикатору Баффета не отдаётся большого внимания.

Самый простой ответ на это - хотя этот индикатор является общим показателем рыночной оценки, он не полезен для краткосрочных периодов, как ясно показывает это наложение на S&P 500.