Рэй Далио говорит что доллар под угрозой. Но у него у самого проблемы.

По словам Рэя Далио, основателя гиганта хедж-фондов Bridgewater Associates, многолетняя позиция доллара как мировой резервной валюты находится под угрозой из-за шагов, которые США предприняли для поддержки своей экономики во время пандемии Covid-19 .

В то время как акции и золото выиграли от фискальных расходов и денежных вливаний в триллионы долларов, эти усилия обесценивают валюту и повышают вероятность того, что США зайдут слишком далеко в проверке пределов государственного стимулирования, сказал Далио во вторник в интервью телеканалу Bloomberg Television.

«Слишком много новых долгов и монетизации долга», - сказал Далио.

Индекс доллара США упал на 10% со своего пика в конце марта, поскольку инвесторы отреагировали на пандемию и усилия центрального банка и правительственных чиновников по сдерживанию экономических последствий. Все основные развитые валюты мира выросли по отношению к доллару, как и драгоценные металлы, такие как золото, серебро и платина.

В июле Далио сказал, что инвесторы должны отдавать предпочтение акциям и золоту, а не облигациям и наличным деньгам, потому что последние предлагают отрицательную норму доходности, а центральные банки будут печатать ещё больше денег. Bridgewater переходит на золото и облигации с привязкой к инфляции в своем портфеле All Weather, диверсифицируя страны, в которые он инвестирует, и находит больше акций со стабильным денежным потоком.

У флагманского хедж-фонда Bridgewater Pure Alpha II был тяжелый год, фонд потерял 18,6% в августе на фоне рыночных потрясений, вызванных пандемией. По словам Далио клиентам в середине марта, компания пострадала в «самый неподходящий момент», потому что в начале года ее портфели были расположены таким образом, чтобы получить выгоду от растущих рынков.

Фирма Далио из Уэстпорта, штат Коннектикут, управляет примерно 148 миллиардами долларов по сравнению с примерно 160 миллиардами долларов в начале года.

При этом многие отмечают что у Далио и его компании был очень плохой год, ведь многие конкуренты заработали деньги на рыночной волатильности во время просадки Pure Alpha.

Эти убытки флагманского фонда Далио, худшие за десятилетие, возглавляют обширный список проблем, которые погрузили Bridgewater в цикл антикризисного управления, по мнению более 25 человек, знакомых с внутренней работой фирмы. Многие на уол стрит говорят, что всё "настолько плохо, что миллиардер рискует потерять желанный титул короля хедж-фондов."

Во-первых, компьютерные модели Bridgewater изначально неверно интерпретируют рынки второй год подряд. Во вторых к выходу из их фондов стали направляться крупные клиенты. За первые семь месяцев года инвесторы получили чистую прибыль в размере 3,5 миллиарда долларов. Отраслевые консультанты ожидают большего.

И как будто всего этого было недостаточно, Далио проиграл арбитражную битву с бывшими сотрудниками, враждовал со своим бывшим со-исполнительным директором и уволил десятки сотрудников.

Это знаменательный поворот для 71-летнего Далио, который долгое время гордился тем, что является крупным мыслителем в области мировой экономики, управления и многого другого. Инсайдеры Bridgewater обеспокоены тем, что компания сбилась с пути, пока Далио культивировал свой образ иконоборца, попал в кругосветку Давоса и опубликовал свой бестселлер 2017 года «Принципы», свои правила для жизни и бизнеса.

На виртуальных встречах в ратуше и в письмах клиентам Далио и его соруководители по инвестициям пытались придать ситуации оптимизм. Они говорят, что люди склонны учиться на ошибках больше, чем на успехах, и в этом году в Bridgewater  многому научились.

Несмотря на суматоху, компания уверена в своей позиции и в своей способности работать для клиентов.

«Мы не зря являемся крупнейшим хедж-фондом», - сказал Далио в интервью Bloomberg Television во вторник. «У нас никогда не было значительного спада, все положительные годы, но мы знали, что этот день наступит. Мы пропустили снижение пандемии, и это реальность.

Но, добавил он, «мы действуем так же, как и всегда».

Но по мнению Bloomberg никуда не денешься от запаздывающей доходности в течение года, когда активы от мировых акций до золота выросли на фоне потрясений. Конкуренты, включая Caxton Associates и Brevan Howard Asset Management, показали двузначную прибыль.

Неспособность в этом году превратить большие идеи в большие прибыли может стать последней каплей для некоторых инвесторов после почти десятилетия прибыли, выражающейся в однозначных числах, в сочетании с высокими комиссиями.

Проблема, по словам тех, кто обладает внутренней информацией, но попросил не называть их имени из-за отсутствия разрешения публично говорить о фирме, заключается в том, что Bridgewater снизила риски в марте, когда рынок рухнул и снова медленно начал расти - даже несмотря на то, что Федеральная резервная система выпустила беспрецедентная усилия по поддержке рынков. Таким образом, несмотря на то, что Далио правильно рекламировал такие сделки, как открытие длинных позиций по акциям, покупку золота и ставки на иену по отношению к доллару, он не смог извлечь выгоду из своего собственного предвидения.

Это ошибка, напоминающая о подходе фирмы в январе прошлого года, когда председатель ФРС Джей Пауэлл дал понять, что сделает все возможное для поддержания роста экономики. Сделав 14,6% в 2018 году в основном благодаря прогнозам обвала рынка в декабре, Bridgewater не смогла переключить свой портфель на более бычью позицию и потеряла чуть более 5% за первые два месяца 2019 года. В ответ компания изменила свои модели, чтобы лучше реагировать на Парадигмы.

В то время как конкуренты, такие как Renaissance Technologies, используют сложные математические количественные методы, Далио построил свою фирму и состояние на моделях, которые рассматривают экономику как дисциплину, близкую к вечным законам физики.

Бывшие сотрудники сказали, что более широкий профиль Далио отвлек его от фирмы. По их словам, он также сопротивлялся изменению компьютерных моделей, включая добавление новых типов данных, которые являются стандартными для других фирм, таких как отслеживание нефтяных танкеров и операций по кредитным картам.

В этом году, после того как центральные банки по всему миру наводнили рынки ликвидностью в ответ на пандемию Covid-19, инвестиционный персонал Bridgewater снова работал над изменением моделей, на этот раз с учетом беспрецедентного вмешательства и почти полного закрытия крупнейших мировой экономики. Они потратили больше месяца, отключая стратегии, которые, по их мнению, не сработали в новой среде, и настраивали те, которые, по их мнению, были применимы.

Сам Далио тратил до 70 часов в неделю, работая над этими проблемами, сказал человек, близкий к фирме, и примерно с августа уровни риска находятся на историческом уровне.

Однако проблемы с производительностью усугубляются кадровыми спорами. Бывший со-генеральный директор Эйлин Мюррей подала в суд на Bridgewater в июле по поводу отсрочки выплаты компенсации и предполагаемой гендерной дискриминации в продолжающейся битве за ее уход. Инвесторы и консультанты заявили, что спор их беспокоит, особенно с учетом статуса Мюррей в фирме и в финансовой отрасли в целом.

Как сообщает Wall Street Journal, руководитель отдела исследований Карен Карниол-Тамбур также конфликтовала с Bridgewater из-за неравной оплаты труда . После того, как история была опубликована, она заявила в записке для персонала и инвесторов, что ее проблема не имеет ничего общего с полом.

На фоне трудностей Bridgewater сократила десятки сотрудников, заявив, что их нужно меньше из-за пандемии и потому, что компания рассчитывает иметь меньшее количество клиентов (хотя и не обязательно меньшее количество активов) в будущем. Фирма заявила, что сейчас у нее около 300 инвесторов, по сравнению с 350 ранее.

Клиенты, которые остались, отмечают годовой прирост на 10,4% с 1991 года и беспрецедентное обслуживание клиентов. Около 200 сотрудников, около половины инвестиционного персонала, работают с клиентами, и фирма издает информационный бюллетень с анализом рынка. Он также готовит для клиентов индивидуальные отчеты по всему их портфелю - от анализа рисков до влияния инфляции.

Но сотрудники Bridgewater были встревожены низкой доходностью и увольнениями , по словам людей, которые разговаривали с нынешними сотрудниками.

Арбитражное дело против двух молодых управляющих, Лоуренса Миниконе и Захари Сквайра, которые покинули Bridgewater и планировали открыть свою собственную фирму Tekmerion Capital Management , также вызвало обеспокоенность у сотрудников. В июле арбитражная комиссия обнаружила, что Bridgewater возбудила дело о краже коммерческой тайны против пары под ложным предлогом, чтобы замедлить их продвижение.

Bridgewater, которая оспаривала решение комиссии о том, что она должна оплатить юридические услуги учредителей Tekmerion, с тех пор урегулировала дело.

Судебный процесс подчеркивает то, что, по мнению некоторых, является крайним подходом фирмы к уходящему персоналу. Среди мер: двухлетний неоплачиваемый отпуск для всех, кто увольняется, включая уволенных, в течение которых работник должен спросить разрешения, прежде чем перейти на новую работу. Существуют также соглашения о коммерческой тайне для старших должностных лиц по инвестициям.

Контракты могут быть настолько строгими, что в случае их выполнения они могут помешать сотруднику, например, торговать акциями или иностранной валютой до конца своей карьеры. По оценкам бывших сотрудников, около четверти из 200 человек, непосредственно занимающихся инвестициями в Bridgewater, столкнутся с трудностями или невозможностью перейти на другую работу в сфере финансов, хотя человек, близкий к фирме, сказал, что это число слишком велико.

Bridgewater заявила, отвечая на вопросы, что ее цели - защитить свою интеллектуальную собственность и поддержать сотрудников в их карьере после их увольнения.

«Мы не пожертвуем первой целью ради второй, но мы очень много работаем, чтобы достичь обеих целей», - говорится в заявлении. «Мы считаем, что мы честные и разумные партнеры, и у нас нет стимулов вводить ограничения более широко, чем необходимо».

Тем не менее, ажиотаж вокруг дела Tekmerion заставил фирму провести открытый форум, где сотрудники могли обсудить этот вопрос.

Изменения в моделях этого года могут в конечном итоге окупиться - Bridgewater, как известно, преуспела после спадов, несмотря на то, что поначалу испытывала трудности. Хотя во время финансового кризиса 2008 года он потерял 20%, к концу года он вырос на 45% и 25% в 2010 и 2011 годах, соответственно. И после потери 22% в результате краха доткомов в 2000 году, он за три года подряд показал прибыль, превышающую 20% с 2002 года.

Подобное восстановление на этот раз могло произойти слишком поздно для некоторых инвесторов, которые, возможно, уже потеряли веру в Далио. С тех пор, как он отказался от обязанностей генерального директора, его публичный образ сформировался благодаря его книге, знаменитым друзьям, включая Шона Комбса, и даже участию в прошлогоднем фестивале Burning Man.

«Я занимаюсь этим бизнесом более 30 лет и видел, как многие основатели хедж-фондов стали миллиардерами и сосредоточились на других вещах, помимо своих фирм», - сказал Брэд Алфорд, который управлял инвестициями хедж-фондов в Университете Эмори и Duke Endowment.