Разрыв между фондовым рынком и экономикой США почти наибольший за 50 лет.

Согласно только что завершенному академическому исследованию Рене Штульца, профессора банковского дела и денежно-кредитной экономики в Университете штата Огайо, и Фредерика Шлингеманна, профессора финансов в Университете Питтсбурга разрыв между фондовым рынком и экономикой увеличивается. Но не вините в этом растущем разъединении пандемию COVID-19; профессора показывают, что тенденция к большему разобщению возникла по крайней мере пять десятилетий назад.

До этого исследования дебаты о разобщенности фондового рынка и экономики были менее политизированными, сейчас эта тенденция изменилась в сторону большей политизации дискурса. С одной стороны, многие сочли неприличным, что фондовый рынок  смог достичь новых рекордных максимумов на волне рекордной безработицы. Многие исследователи утверждали, что сила рынок ничего не говорит нам об экономике и все, что нам нужно знать это то, как политическая система вознаграждает высшие классы.

С другой стороны, многие другие утверждали, что, поскольку уровень фондового рынка - теоретически - является функцией ожидаемого будущего роста корпоративных доходов, нет ничего особенно удивительного в его оторванности от того, что происходит в текущий момент. Поэтому участники этого лагеря отмечают каждое ралли на фондовом рынке как свидетельство того, что экономическая политика президента Трампа работает.

Профессора отвечают на этот спор, утверждая, что его нельзя разрешить теоретически. Как они пишут в исследовании: «Насколько фондовый рынок отражает экономику - вопрос эмпирический».

Они сосредоточены на нескольких показателях, но, пожалуй, самый простой для понимания - это доля от общей занятости, приходящаяся на государственные компании. В начале выборки профессоров в начале 1970-х годов 41,4% несельскохозяйственных рабочих в частном секторе были наняты государственными корпорациями. В 2019 году этот показатель снизился до 29,0%.

Обратите внимание, что даже в начале 1970-х годов менее половины занятости в частном секторе вне сельского хозяйства в США приходилось на компании, акции которых торгуются на бирже, и с тех пор эта пропорция снизилась лишь незначительно. Так что разрыв связи между фондовым рынком и экономикой - не совсем новое явление.

Этот вывод был подкреплен тем, что профессора обнаружили при более глубоком изучении данных: долгосрочная тенденция к большему разобщению не идет по прямой. Фактически, они обнаружили, что текущее отключение даже не самое высокое за последние 50 лет.

Если рассмотреть «показатель непредставленности занятости», созданный профессорами, который отражает степень, в которой доля рыночной капитализации компании в общем рынке отличается от ее доли в общей занятости. Этот показатель был бы низким, если бы публично торгуемая компания, в которой работало наибольшее количество людей, также имела наибольшую рыночную капитализацию, и так далее. Следовательно, более высокие значения будут указывать на большую «непредставительность» - иными словами, на большее несоответствие.

На диаграмме в верхней части этой статьи показан показатель непредставленности профессоров в сфере занятости. Обратите внимание, что, хотя текущее значение выше, чем в 1970-х годах, оно не так высоко, как то, что было зарегистрировано на вершине интернет-пузыря.

По словам профессоров, здесь действуют как краткосрочные, так и долгосрочные факторы. Краткосрочный фактор - это рыночная оценка. Это зловещий результат, учитывая, что показатель непредставленности занятости сейчас выше, чем в любое другое время, за исключением вершины интернет-пузыря.

По мнению профессоров, более долгосрочным фактором является переход от производства к высокотехнологичной экономике. Как правило, в высокотехнологичных компаниях работает меньше людей, чем в производителях. В настоящее время компания Apple занимает первое место в рейтинге рыночной капитализации - По данным FactSet, в компании работает 137 000 человек. Напротив, когда General Motors GM пять десятилетий назад занимала первое место в рейтинге рыночной капитализации, в ней работало более 600 000 человек, при том что население США было значительно меньше.

Итог: существует растущее разъединение фондового рынка и экономики. Сила фондового рынка меньше говорит нам об истинном состоянии экономики, чем почти в любое другое время за последние пять десятилетий. И это не политическая вера, а констатация факта.