Bloomberg - Экономист, который сказал, что инфляция умерла, теперь видит её угрозу.

Спустя четверть века после объявления инфляции мёртвой Роджер Бутл видит признаки ее возрождения.

По мере того, как мир начинает восстанавливаться после пандемии коронавируса, возникают очаги роста цен из-за стоимости подержанных автомобилей и пиломатериалов. Это привело к увеличению стоимости заимствований на финансовых рынках до многолетних максимумов в крупнейших странах. Хотя большинство руководителей центральных банков, похоже, удовлетворены более высокими ценами, которые являются временными на их взгляд, некоторые экономисты бьют тревогу.

Среди них Бутл, основатель Capital Economics и автор книги 1996 года «Смерть инфляции: выживание и процветание в нулевую эпоху». Тогда он утверждал, что десятилетия стабильно высоких ставок подошли к концу.

Хотя он еще не видит возврата к той эпохе, в интервью Bloomberg 2 июня Бутл утверждал, что мир стоит на пороге еще одного поворотного момента.

Разговор был сжат и отредактирован для ясности.

- В 1990-х вы определили начало новой эры инфляции. Как вы думаете, это начало еще одного кардинального изменения?

Роджер Бутл: «Я должен сказать, что это начало больших перемен. Это не означает, что мы собираемся вернуться к сильным инфляционным условиям 70-х и начала 80-х годов. Но, по крайней мере, я думаю, что мы находимся в конце крипто-дефляционного периода, в котором мы находились последние несколько лет.

«Опасность дефляции миновала, и риски определенно сместились в другую сторону. Спорный вопрос, насколько высока инфляция и как долго она продлится. Но я и сам не сильно сомневаюсь, что произошла кардинальная перемена ».

Какие общие тенденции влияют на ваше мировоззрение?

«Вы должны провести различие между двумя ключевыми факторами влияния, а главное - политикой, так что три вещи, на которые стоит обратить внимание касаются предложения, факторов затрат и институциональных факторов.

«Затем глобализация, крах профсоюзов и усиление конкуренции - все те вещи, которые, как я думал, если хотите, действовали как обратный нефтяной шок, - вызвали серию нисходящих ценовых шоков. Еще есть место для появления и продолжения некоторых из этих вещей. Но ситуация изменилась, и риски сильно изменились ».

Есть ли какие-то особые проблемы?

«Если бы мне пришлось вложить деньги в один-единственный фактор, который должен был увеличить затраты в ближайшие годы, я бы сказал, что это был акцент на экологии и, в частности, стремление к нулевым показателям выбросов. Это приведет к целому ряду затрат и увеличению цен в экономике.

«Второй элемент - это спрос. В эпоху до низкой инфляции политики и ученые обычно полностью игнорировали институциональные факторы со стороны предложения как совершенно неуместные - все дело в деньгах.

«Если посмотреть на факторы спроса, это поразительно. Мы вступаем в период, когда спрос будет высоким. У нас есть отложенный спрос из-за Covid. И у нас есть люди с большим количеством денег.

Считаете ли вы, что у политиков проявляется некоторая степень самоуспокоенности?

«Я не уверен, что самоуспокоенность - правильное слово. Я считаю, что это излишний оптимизм в отношении инфляции, но по двум причинам. Они верят, что инфляция не собирается так сильно расти, по крайней мере, не устойчиво. И, во-вторых они верят, что если это произойдет, как и когда им нужно, они смогут сдержать это.

«У политиков есть естественная склонность увольняться и думать, что со всем этим разберутся. Я думаю, что на самом деле вывод должен быть прямо противоположным. Из-за опасности в этом мире значительного повышения процентных ставок, они должны начать повышать процентные ставки раньше, чтобы поднять процентные ставки до более нормального уровня, а не быть принужденным к снижению."

Как вы думаете, насколько высока инфляция в Великобритании?

«Немедленное повышение инфляции, вероятно, доведет ее до 3%, а может быть, даже чуть больше. Есть люди, которые говорят о двузначных числах - я не думаю, что это возможно. Мы не знаем ничего, кроме этого. Но если процентные ставки не будут ужесточены, высока вероятность того, что уровень инфляции начнет укореняться в системе и действительно может стать основой для дальнейшего слишком сильного роста цен».

Мы видели некоторые дебаты по поводу того, увидим ли мы возврат к инфляции 1970-х годов. Как вы думаете, это сравнение правильное?

«Нет, сравнение с 1970-ми годами не очень удачное. Если вы посмотрите на долгосрочную историю инфляции, а я посмотрел на данные Великобритании, относящиеся к 13 веку, вы никогда не получите устойчивого периода инфляции, подобного тому, что мы имели в 1970-х годах. Вы действительно получаете всплески инфляции, за которыми обычно следуют гораздо более низкие ставки или даже дефляция.

«1970-е были особенными. Во-первых, все началось при довольно высоком базовом уровне инфляции. Затем произошло несколько потрясений, два скачка цен на нефть. Параметры денежно-кредитной и налогово-бюджетной политики были чрезвычайно свободными. И все это в институциональном контексте, который способствовал инфляции - очень мощные профсоюзы, могущественные корпорации, высокий уровень государственной собственности и многие другие.

«Более подобное сравнение - с 50-ми и 60-ми годами до инфляционного взлета в конце 60-х. Когда  мы пережили долгий, продолжительный период инфляции, которая тогда казалась довольно высокой - впоследствии мы узнали, что это не так ».