Статус доллара США как глобальной резервной валюты в условиях медленного долгосрочного снижения

Доллар США как доминирующая мировая резервная валюта находится в медленном долгосрочном нисходящем тренде, прерываемом подъемами. 

Доля доллара США в качестве мировой резервной валюты выросла до 59,0% в первом квартале 2023 года после падения до 58,6% в четвертом квартале, что стало самой низкой долей доллара с 1994 года, согласно последним данным COFER МВФ.

Доллар США в качестве глобальной резервной валюты означает, что иностранные центральные банки и иностранные официальные учреждения владеют активами, номинированными в долларах США, такими как казначейские ценные бумаги, ценные бумаги агентств, корпоративные облигации, ценные бумаги с ипотечным покрытием и т. д. Они также держат конкурирующие валютные резервы в других валютах. , например, в евро (№2) и в иенах (№3). Но запасы в собственной местной валюте не являются валютными резервами и не включаются; таким образом, вложения ФРС в казначейские облигации США и MBS не включены; активы ЕЦБ в евро не включены и т.д.

Что произошло в 1978 году, что привело к падению доли доллара с 85% до 46% к 1991 году? После резкого скачка инфляции в США в конце 1970-х годов мир потерял доверие к способности ФРС управлять инфляцией. Несмотря на то, что в 1980-х годах инфляция замедлилась, миру потребовалось много времени, чтобы восстановить доверие к доллару. Когда это произошло, доля доллара восстановилась, пока не появился евро, который остановил этот скачок на своем пути. С тех пор евро является бесспорной мировой резервной валютой №2 с долей около 20%.

В долларовом выражении активы, номинированные в долларах США, в центральных банках, кроме ФРС, выросли до 6,58 трлн долларов, что стало вторым кварталом роста после трех кварталов подряд снижения.

Другие основные резервные валюты .

Евро, постоянно №2: его доля упала в первом квартале до 19,8% с 20,4% в предыдущем квартале. Давняя мечта о «паритете» с долларом как резервной валютой пока не сбылась. А при нынешних темпах это займет очень много времени и потребует большого терпения.

Японская иена, №3: доля 5,5% без изменений (фиолетовый цвет на графике ниже).

Британский фунт, №4:  доля 4,9% без изменений (синий, чуть ниже иены).

Китайский юань, №5: его доля падала четыре квартала подряд до 2,58%, самого низкого уровня с первого квартала 2021 года (жирная зеленая линия). Ожидаемый прогресс был остановлен реальностью контроля за движением капитала, проблемами конвертируемости и другими проблемами. Центральные банки, похоже, с подозрением относятся к активам, деноминированным в юанях. При таком темпе и направлении юань никогда не приблизится к доллару США в качестве резервной валюты. Китай, как вторая по величине экономика в мире, должен иметь большую долю мировых резервных валют, но этого просто не происходит.

Другие валюты в стопке внизу: канадский доллар (2,43%, рост на волос), австралийский доллар (1,98%, рост на волос) и швейцарский франк (0,25%, рост на волос). Остальные валюты, доля каждой из которых даже меньше, чем доля швейцарского франка, в сумме составляют 3,65%.

Курсы доллара и валютные резервы .

Валютные резервы измеряются в долларах. Таким образом, для целей отчетности и сравнения запасы в евро, йенах, фунтах стерлингов, юанях и т. д. переводятся в цифры в долларах США по обменному курсу на тот момент. Таким образом, обменный курс между долларом США и другими резервными валютами влияет на величину недолларовых  активов , но не долларовых активов.

Например, Япония владеет активами, номинированными в евро. Стоимость этих валютных резервов переводится в доллары США по обменному курсу евро-доллар США на тот момент. Таким образом, величина японских активов в евро, выраженная в долларах США, колеблется в зависимости от обменного курса доллара к евро, даже если японские активы не меняются.

Ежеквартально доля этих активов может колебаться в зависимости от обменного курса между долларом США и другими валютами.

Но обменные курсы доллара США могут резко меняться по отношению к другим отдельным валютам. Например, в течение последних 12 месяцев курс иены был в большом беспорядке из-за токсичной смеси растущей инфляции и упрямого отказа Банка Японии снизить свои отрицательные директивные ставки и контролировать кривую доходности. 

Несмотря на эти колебания, доллар США, как показывает индекс доллара [DXY], в котором доминируют евро и иена, вернулся к уровню 1999 года. в верхней части нормального диапазона за последние два десятилетия. Таким образом, в долгосрочной перспективе существует некоторая стабильность между этими обменными курсами, хотя они могут сильно колебаться.