Патронов для стимуляции экономики становится меньше

Добрый вечер,

будучи в разъездах (были заранее запланированы на время одной из последних агоний/фаз бычьего рынка), я уже отвыкла от публикаций на этом сайте. Тем не менее, решила написать сейчас пару слов о ситуации на текущий момент. Во время моих поездок мне удалось посетить множество новых театральных постановок. При этом поймала себя на мысли о некоторых параллелях театральных сюжетов с рыночными движениями. Ведь согласно «Поэтики» Аристотелия, действия бывают простые и запутанные. Также как и на рынках.

"Из фабул одни бывают простые, другие — запутанные, так как именно такими бывают и действия, воспроизведением которых являются фабулы. Я называю простым такое действие, в котором при сохранении непрерывности и единства, как сказано выше, перемена совершается без перипетии и узнавания, а запутанным — то, в котором перемена совершается с узнаванием или перипетией, или с обоими вместе. Это должно вытекать из самого состава фабулы так, чтобы перемена возникала из предшествующих событий по необходимости или по вероятности. Ведь большая разница, происходит ли данное событие вследствие чего-нибудь или после чего-нибудь."

Но вернемся к нашим баранам (тараканам). 

Ситуация с ликвидностью на американском рынке остается напряженной.

Несмотря на запуск (не QE) и другие усилия, ФРС не удается окончательно затушить пожар на денежном рынке. Т.е. всех потуг ФРС пока не хватает и это является чем-то из ряда вон выходящим.
Как известно, Федрезерв запустил сначала серию операций по предоставлению ликвидности через РЕПО, а затем и вовсе объявив о запуске программы скупки активов (краткосрочных векселей), но ситуация с ликвидностью снова начинает ухудшаться.

На очередном аукционе двухнедельного РЕПО Федрезерв заявил объем в $35 млрд, как и неделей ранее, однако спрос оказался значительно выше: дилеры представили бумаги на сумму $52,2 млрд.

Получается, что с начала денежного кризиса (в сентябре), это уже вторая операция со значительным переспросом.

Похоже, что что-то пошло не так в финансовой системе США и возможно уже идет кризис межбанковского кредитования, о чем мы еще не знаем.

Сейчас, конечно, многие будут говорить, что банки хотят запастись ликвидностью на случай жесткого Брексита, уплаты налогов и т.д. Возможно также, что многие пытаются пораньше конвертировать свои активы в доллары на фоне неопределенности. В общем, пока неясно, с чем это связано, но ясно, что долларов в системе не хватает.

При этом удивительным образом очередной переспрос на ликвидность совпал по времени с  публикацией письма сенатора Э. Уоррен (одна из основных кандидатов в президенты от демократов), которое она направила в Минфин США с просьбой объяснить причины, побудившие ФРС вмешаться в рынок РЕПО и  причины неожиданного взлета ставок.

При этом она указывала, , что ни окончание срока уплаты налогов, ни платежи по крупному аукциону трежерис, не могли стать ни для кого сюрпризом, так как это уже было всем известно. Однако многие аналитики считали это главными причинами взлета ставок на рынке РЕПО до 10% 17 сентября.

Более того, сенатор отметила, что сокращение Федеральной резервной системой своего баланса также не может являться причиной  хаоса на рынке РЕПО.

«Я также обеспокоена тем, что большие американские банки используют хаос на рынке краткосрочного финансирования для того, чтобы заставить ФРС смягчить правила предоставления ликвидности, чего они так давно добивались. Эти правила были разработаны для того, чтобы у банков на руках было достаточно денег для выполнения своих обязательств в случае нового обвала рынка».

Т.е. она задается  в том числе вопросом, не являлось ли это преднамеренными действиями банков, близких к "телам" Минфина и Белого Дома (по слухам банка JP Morgan), чтобы заставить ФРС запустить не QE.

По ее словам, банки отчитываются о рекордных прибылях, поэтому будет смешно, если необъяснимый хаос в маленьком уголке рынка станет поводом для дальнейшего смягчения правил. В итоге у нее было сформулировано 3 вопроса для Минфина и Мнучина.

·       1.Каковы основные причины скачка ставок по займам по соглашениям РЕПО овернайт?·        

        2. Почему ФРС объявила 11 октября, что операции, предназначенные для  поддержания спокойствия, будут продлены, по крайней мере, до января следующего года?·        

        3. Как Минфин и Совет по надзору за финансовой стабильностью будут использовать данные по операциям репо с централизованным клирингом, чтобы лучше понять рынок? Нужна ли будет для этого дополнительная информация для достаточного мониторинга рынка краткосрочного кредитования?

Т.е. должны быть выяснены виновники возникших проблем с ликвидностью и мотивы финансовых институтов или людей, стоящих за этим.

Что касается развивающихся рынков, откуда также может пойти кризис, то там тоже все не выглядит в розовых тонах.

Спустя всего несколько дней после того, как ВВП Китая неожиданно упал до уровня ниже консенсуса 6,0%, самого низкого уровня за последние три десятилетия, многие были были убеждены, что эта неделя начнется с того, что Пекин понизит свою «ставку Libor», т.к курсируют слухи, что ФРС планирует снова снизить ставки на следующей неделе. Однако этого не произошло, так как Китай сохранил свою годовую основную ставку по новым корпоративным кредитам без изменений в октябре на уровне 4,2% и выше консенсус-оценки 4,15%. Пятилетний ориентир также не изменился и составил 4,85%. 

Рынок, однако, был менее оптимистичным, так как отсутствие смягчения денежной политики в Китае было быстро воспринято как плохая примета: государственные облигации Китая упали, а ставки на денежном рынке поднялись на фоне того, что политики не спешат ослаблять монетарную политику. Возможно это связано с гигантской долговой нагрузкой Китая и быстро обесценивающейся валютой.

И это на фоне затянувшегося торгового спора с США, многие ожидали, что центральный банк будет соответствовать смягчению ФРС и снижению стоимости корпоративных займов и дальнейшему снижению коэффициентов банковских резервов. Т.е., народный Банк Китая не приступил к агрессивной программе стимулирования, как надеялся рынок. 

Тем не менее, уже во вторник и среду НБК влил наибольшую двухдневную ликвидность с января в банковскую систему (около 450 млрд.)в рамках обратного репо. Уже в январе такие действия некоторые аналитики называли "сумасшедшими".

В общем, кредитный импульс Китая настроен на очередное резкое падение.

Похоже, что Китай не спешит «помогать» переизбранию Трампа (даже наоборот).

При этом Си Цзиньпин может обвинить «торговую войну» и Трампа в причинах одного из самых низких ВВП в истории Китая, несмотря на рекордные вливания ликвидности.

Между тем, глобальная экономическая и политическая неопределенность никогда не была выше: 

Как следствие «неразумной политики» центробанков, которая привела к неравномерному распределению богатства в мире, сделав бедных еще беднее, а богатых еще богаче, в мире вспыхивают массовые протесты: Чили, Эквадор, Ливан, Барселона, Франция, Лондон, Пуэрто-Рико, Гонконг, Ирак, Гвинея, Боливия, Алжир, Гаити, Египет, Пакистан, Бразилия, Судан, а сегодня и еще Азербайджан.

Как ирония по этому поводу, сегодня Цукерберг будет свидетельствовать перед банковским комитетом Сената, утверждая, что цифровая валюта Libra может помочь покончить с экономическим неравенством.

"В мире насчитывается более миллиарда человек, которые не имеют доступа к банковскому счету, но могли бы воспользоваться мобильными телефонами, если бы существовала правильная система. Это включает в себя 14 миллионов человек здесь, в США. Отсутствие финансовой системы имеет реальные последствия для жизни людей, и зачастую самые неблагополучные люди платят самую высокую цену.… Проблема недостаточного финансирования решаема, и я/мы верим, что мы можем помочь найти решение." (Цукерберг) 

Также не добавил оптимизма в последнем интервью и бывший глава Банка Англии Кинг, которому как раз выпало "рулить" во время последнего финансового кризиса.

По его словам, мир идет в сторону нового экономического и финансового кризиса, который будет иметь разрушительные последствия для демократической рыночной системы и что пришло время Федрезерву и другим центральным банкам начать переговоры за закрытыми дверями с политиками, чтобы законодатели осознали, насколько они уязвимы в случае очередного кризиса. Но если так армагеддонят уже и  бывшие главы Центробанков, то в реальности все может быть очень и очень серьезно.

Подводя итоги написанному, рост неопределенности в мире, ухудшение с ликвидностью на рынках и отсутствие желания Китая стимулировать свою и мировую экономику, не говоря уже о Брексите, торговой войне, возможном импичменте и т.д. скоро могут привести к полномасштабной коррекции и даже больше.

И перед ней всегда бывает сильная бычья фаза, что мы и наблюдаем сейчас на рынках. Надо хорошо запрыгнуть наверх, чтобы потом с ветерком спуститься вниз.

 Всем удачи!