DAILY от INVESTHEROES - 26.05.20 - ДАЕТ ЛИ СЕГОДНЯ РЫНОК АПСАЙД?

Top of mind

Сегодня утром продал акции Россетей АП, которые купил на 17.5% дешевле неделю назад — тогда намекал вам  посте об этом 20го мая. Для меня эти акции и ещё парочка из второго эшелона — опережающие индикаторы аппетита к доходности, иллюстрация дивсезона

• Можем ли вырасти дальше с текущих значений по рынку акций в рамках дивсезона? Интересный вопрос. Если смотреть на самые растущие акции, то сегодня как мне кажется подошли к черте: ленэнерго Ап и Россети АП дают 7.7-8% доходность к отсечке, т.е. примерно 2% премию к ОФЗ, что уже совсем немного для акций второго эшелона. Гранды вроде МТС и ГМК Норникель интересны на 12 мес. перед и достаточно щедры, но выплаты нескоро…
• Нефтегазовый сектор торгуется с дисконтом 15% к своим историческим максимумам. При рублевом барреле 2550 vs 3300-3500 ранее и сниженной добыче это выглядит дороговато. 
• В этой связи, я все больше склоняюсь к тому, что мы подошли к логическому завершению роста — ещё какие-то 1%, 2%… и рынку нужна будет передышка либо новые перспективы ускорения экономики

Сырье и валюта

Тут пока ничего интересного — доллар вновь откатился вниз, но не трогает недавнее дно.

Рынок акций РФ

На рынке акций пока ничего значительного не происходит — как я описал выше, думаю дивсезон сыгран и теперь рынок переходит в нейтральный режим (колебание вверх-вниз вслед за S&P и нефтью, грубо говоря). Отмечу несколько историй:

• Многие дочки Россетей снизили дивиденды с 10% годовых до 4-5%, а Ленэнерго префы пока что нет. не исключено, что там тоже опустят — холдинг Россети консолидируется и в долгосроке я думаю это приведет к разрушению привлекательности ФСК, Ленэнерго и других МРСК в пользу головной компании, что у же происходит. Владеть «дочками» будет токсично
• ГАЗПРОМ со дня на день отчитается о результатах за 1кв. и там все вероятно будет печально. Прямо сейчас газовый гигант продает в убыток в Европе, остановил один из газпроводов в Европу, и на конференц-колле по итогам отчетности менеджмент может снизить прогноз средней цены реализации газа в Европу в 2020 году. Ждем конф-звонка
• ТГК-1 объявила дивиденд. Мы предупреждали наших клиентов о том, что он будет ниже ожиданий и цена 0.15-01.7 не повторится, в марте и так и случилось. Сейчас точка выхода из акций, на мой взгляд
• Вчера писал про префы Сургута. Кажется, они уловили импульс:)

Рынок облигаций РФ

Индекс госбумаг RGBI уже несколько дней находится у отметки чуть выше 157 пунктов. Рынку ОФЗ нужны новые стимулы и сигналы для роста. В рынке ОФЗ уже заложены ожидания снижения ключевой ставки сразу на 100бп до 4.5%. На недавней пресс-конференции глава ЦБ объявила, что не рассматривают вариант с введением отрицательных реальных ставок. Такой сигнал означает, что при среднесрочном  таргете по инфляции в 4% мало шансов на снижение ключевой ставки ниже 4%... А значит, движение с 4.5% до 4% может быть разворотной точкой для нерезидентов, которые постараются заранее уйти с рынка, где основной потенциал ценового роста уже исчерпан. 

Может так получится, что рост глобального аппетита к риску подтолкнет ОФЗ к новым уровням, чем сумеют воспользоваться иностранные спекулятивные фонды и выйдут ещё до решения по ключевой ставки 19 июня, поскольку вероятность снижения ключевой ставки также высока и лучше забрать прибыль до ожидаемого события

В этой связи, внимательно ждём результатов аукционов ОФЗ на этой недели, хороший спрос на которых, способен устремить вторичный рынок ОФЗ к новым уровням, где нам будет комфортно продать часть длинных корпоративных бумаг и снизить дюрацию портфеля

Российский рубль продолжает быть бенефициаром глобального роста риск-аппетитов в мире, что даёт шансы на укрепление ниже 71₽/$ даже после окончания налогового периода. В летние месяцы на рубль будут все больше будет влиять слабый счёт текущих операций как из-за снижения физических объемов экспорта, так и из-за восстановления импорта.

Удачи на рынках!