DAILY от INVESTHEROES - 02.06.20 - Нефть уже почти $40 - ваши вышки уже готовы?

Top of mind

• Ну все, кажется рост российского рынка теряет свои костыли: акции защитных секторов стоят дорого, доходности к дивидендным отсечкам реально высоки / нефтянка не растет в ответ на рост нефтяных котировок, потому что нефть в рублях стабильна (2600-2700 руб. за бочку), а на рынке газа в Европе — настоящая ценовая война
• На рынке нефти при цене $39.5 встает вопрос: если цены так хороши, может открыть вентиль? Не верится, что ОПЕК зажмет добычу до конца года — разве что на пару-тройку месяцев. Россия также не фанат сокращений на зиму, т..к. это технологически нам вредно. В этом контексте логично, что фьючерсы на август сегодня уже ниже июльских — статистика показывает, что это лакмусовая бумажка разворота рынка
• В этой связи, очень похоже что российский рынок, да и другие, переходя в фазу бокового движения / коррекции. Скажем, с 2840 пунктов по ММВБ (вынос шортистов) до 2550 (-10%). Я бы не ставил на большее падение в связи с тем, что много денег сейчас на обочине рынка, и рынки функционируют по принципу «чем хуже, тем лучше», и если будет худо в мире, то включатся снова стабилизационные механизмы Правительств по всему миру, чего сейчас достаточно рынку чтобы расти.

Сырье и валюта

В контексте сказанного поход нефти вверх думаю все же маловероятен (или это будет поход вверх июльского контракта, а дальние собратья его не поддержат ввиду ограниченности сделки ОПЕК++). Посмотрим на акции ЛУКОЙЛа — они тоже как будто не верят в устойчивый рост нефти далее:

По золоту, как вы знаете, я не разделяю оптимизм быков на среднесрок: во время дефляционной волны и банкротств доллар становится сильным, % ставки растут, а реальная доходность при отрицаттельной инфляции становится положительной. Я открыл игру против золота на днях, и пока что события в США мешают ему усаживаться, но такие события — это не фундаментальный фактор, а элемент волатильности: сегодня есть протесты, завтра их нет. Я не думаю, что власти США дадут жечь магазины и машины месяцами.

Рынок акций РФ

Рынок акций РФ, как мне кажется, уже на этой неделе представляет интерес для медведей. Вот несколько идей в копилку мишек:

• НЛМК: акция выросла, но впереди снижение дивидендов и финпоказателей / некстати вырос рубль и цены на железную руду, которую компания частично закупает на стороне
• АЛРОСА: говорят о покупке алмазов в Гохран, но если быть реалистом, то почему Аэрофлоту дают 9 млрд руб субсидий на выживание, а АЛРОСе $1.7 млрд (110 млрд руб.) чтобы заплатить дивиденды Якутии? Я думаю это явная нестыковка и компании дадут не хлеб, а не на хлеб с икрой
• ГАЗПРОМ: на фоне того, что хранилища в Европе переполнятся в конце лета, год будет так себе, и очень вероятно, чтовскоре вместе с публикацией отчетности компания пересмотрит и свой прогноз по ценам реализации на 2020 год / прогноз дивидендов за 2020 год может быть пересмотрен с 10-14 рублей до 7-8. That isnt sexy :(
• МАГНИТ. Раш за туалетной бумагой закончился, и даже оптимисты среди инвестбанков дают за бумагу 4000-4400 на год вперед, а между тем продажи в апреле и мае даже в продовольственной рознице снизились на 10%. 4000 — чем не стартовая точка для шорта?)
• Россети АО. В Префах доходность на следующий год (дивидендная) по нашим расчетам может быть свыше 12%, а вот по обычке это пока 5% на этот год. Маловато если есть тот же МТС как квазиоблигация

В общем, вы поняли: прибавить процентик можно, но на мой взгляд риск/профит у быков плох, а у мишек что надо. Не армагеддоню, понимаю что многие хотят закупиться, и 10% коррекция тут была бы очень кстати, и события на рынке нефти и в плане экономики в мире к этому очень располагают. Будет заседание ЦБ, будет экспирация опционов 19 июня, будет ОПЕК 10 числа — все это зафиксирует некие новые рамки для рубля, нефти и риск-аппетитов на пару месяцев вперед.

Рынок облигаций РФ

Несмотря на значительное укрепление рубля, рынок ОФЗ приостановил свой рост и проявляет заметную слабость на фоне роста аппетитов к риску. Этот факт может сигнализировать о том, что текущие доходности уже неинтересны инвесторам. Подтверждением этого тезиса может проявится в слабых аукционах ОФЗ на этой неделе. В этой связи, мы постараемся зафиксировать прибыль в длинных корпоративных бумаг ещё до ставки ЦБ РФ 19 июня.

Корпоративный сегмент продолжает торговаться в двух разных измерениях: 1) дорогой рынок первичных сделок с узкими спредами и 2) вторичный рынок с более широкими спредами из-за низкой свободной ликвидности у участников рынка. У участников рынка все больше накапливается настороженности относительно дальнейшей динамики рынка. Есть хороший спрос на комфортную дюрацию 2-3 года, тогда как сохраняются продажи в более длинных 5-7 летних корпоративных облигациях.

Российский рубль продолжает стремительно укрепление на фоне слабого индекса доллара и согласия России в продлении условий сделки ОПЕК+, что выводит цены на нефть марки Brent в диапазон 40$+. Обращаем внимание, что в некоторых СМИ отмечается высокий спрос на российскую Urals со стороны азиатских переработчиков, что привело к непривычной премий в 1-1.5$ в Urals к эталонной Brent. Так или иначе, Urals уже подошла к цене отсечения в рамках бюджетного правила и далее укрепление рубля можно считать спекулятивным действием в отрыве от фундаментальных факторов. Доллар ниже 70₽/$ интересен для стратегической покупки до конца года.

Удачи в торгах!