DAILY - НЕБОЛЬШАЯ КОРРЕКЦИЯ, КОТОРУЮ МЫ ЖДАЛИ

Top of mind

• Становится понятен новый замысел ОПЕК. Страны решили привести рынок снова в бэквордацию (т.е. ситуацию, когда дальние фьючерсы на нефть торгуются дешевле ближних, что осложняет хеджирование выручки сланцевикам). Для этого они будут держать рынок в вечно «подвешенном» состоянии — будет ли на новый месяц продлено сокращение добычи или нет…? — будет висеть до последнего. При этом цены, вероятно, устаканятся в range = $36-44, что ограничивает новое бурение скважин в мире
• На российском рынке идут небольшие продажи, причину которых я вижу в сильном рубле: иностранцам просто сложно представить когда в ближайшие полгода они смогут выйти по более благоприятному курсу, нежели нынешние 68 рублей за доллар — при условии покупки по 75-80 рублей это сказка прямо. Ну и местные инвесторы не прочь дать ценам отползти от максимумов

Сырье и валюта

В сложившихся условиях логично ожидать небольшое ослабление рубля, а также боковик в нефти.

По золоту я продолжаю ожидать коррекции на среднесрок. Недавно даже Стэнли Дракенмиллер, ранее заявлявший, что risk/reward в акциях не оправдан, перевернулся и признал, что в текущем ралли на восстановлении есть смысл. Это говорит о том, что у нас есть все шансы увидеть золото по итогам лета ниже. Такой же позиции (прогноз $1600) придерживается Goldman Sachs, при этом подтверждая прогноз на 2021й в районе $1800.

Рынок акций РФ

В условиях лёгкой коррекции рынка акций РФ снижаются. На Западе мы видим также коррекцию в S&P. Я бы пока воспринимал обе как возможность купить некоторые акции, которые улетели слишком высоко и зафиксировать прибыль по паре шортов, которые у меня есть сейчас.

Разберем пару интересностей:

• Сегодня конф-колл Норникеля про экологию. Думаю, если гигант не снизит дивиденды материально (более 1% дивдоходности),  а ущерб оценят в 10-30 млрд руб., то акции могут прыгнуть сразу на 5-8% вверх, а за ними и РУСАЛ. Если ущерб $1-2 млрд и снижение дивидендов на эту сумму, то 20,000 по ГМК могут стать новой нормой и отскок не случится
• Слышу вопросы про Русгидро — мол, отчего рост? — тут все прозрачно: было сказано, чт дивиденд в этом году может быть существенно выше прежнего, что даст не 5-6% доходность, а например 8%. Это стало возможно за счет большого притока воды в реках и в результате сильного 1кв 2020 по финансам — так что 100% логика работает, но вряд ли можно на ней уехать сильно выше 0.8 руб.
• Газпром объявил мегатендер на трубы на $1.4 млрд. Правда, маржинальность этого сорта труб низкая, около 10%, та что ТМК и ЧТПЗ много от этого не выиграют, учитывая что заказ рассчитан на 2-3 года
• Новатэк: upgrade оценки продолжаются, аналитики сходятся на таргете 1300-1400

В целом, на фоне нефти вверх-вниз, небольшого ожидаемого укрепления доллара, рынку сложно расти дальше, и я бы ждал коррекцию на 5% с максимумов прежде чем пойдут новые покупки. Капитал под них уже готов — в Emerging markets был приток на прошлой неделе. ЦБ РФ если снизит ставки на 0.5% тоже добавит к «разочарованию» (на самом деле, нет, но рынок поколышется, как мне кажется)

Рынок облигаций РФ

Рынок ОФЗ продолжил коррекцию вслед за фиксацией прибыли на других рынках развивающихся стран. Тренд на снижение доходности постепенно выдыхается, а риски в реальной экономике только нарастают: основной риск этого кризиса- риск платежеспособности, когда компания теряет денежный поток в принципе и не может обслуживать долговые обязательства. Похоже, грядёт большой передел рынка в разных отраслях, активы в реальной экономике стоят дёшево и найдутся желающие их забрать ещё дешевле. Эйфория от дешёвой ликвидности пройдёт, а с реальными проблемами бизнесу придётся разбираться ещё пару лет. Самое страшное, что модель поведения потребителей может сильно измениться: больше сберегать на чёрный день, нежели тратить на товары и услуги. Прибыли многих компаний могут скорректироваться, что ещё больше усугубит разрыв фундаментальной оценки с рыночной.

А надувание пузыря на финансовых рынках только добавит волатильности в будущем. Так что сейчас самое время уходить в защитные инструменты и короткую дюрацию, чтобы наблюдать за развитием неоднозначной ситуации на финансовых рынках. Когда рынок не понимаешь, лучше его не торговать.

Удачи в торгах!