Почему я пока не жду похода на 2 дно

Вчера произошло достаточно ожидаемое всеми событие - коррекция на фондовых площадках, S&P 500 упал на 5%. Но, на мой взгляд, на этом коррекция закончена и мы пойдем снова вверх. На этот раз медленно и нудно, с минимумом волатильности.

Я сделаю краткий пост, скорее для себя, чтобы через пару дней понять - понимаю ли я рынок или нет.

Почему упали?

Консенсус прогноз - падение произошло на росте числа заболевших коронавирусом в США, которое могло быть вызвано протестной активностью.

На мой взгляд, ситуация немного иная. Дикий рост S&P 500 полностью оторвался от экономики, на пике роста выносили вверх уже явно шлаковые бумажки: авиакомпании, круизные компании, даже акции банкротов.

Разумного объяснения такому процессу не было, все писали про жадность инвесторов и эйфорию: безумных физиков, скупающих шлак. Отчасти, это верно, но только отчасти...

На мой взгляд, существенным фундаментальным стимулом для рынков были ожидания роста инфляции в США. Причем эти ожидания уже начали подтверждаться статистикой выходившей на этой недели. Даже доходности трежерис, на пике рынков, доходили почти до 1% годовых - в 3-4 раза превышая доходности коротких долговых бумаг.

Но могут ли монетарные власти допустить роста доходности бондов? Конечно же, нет. В этом случае вся идея стимулирования экономики будет похоронена: после небольшого финального роста фондового рынка исчезнет доверие к доллару, инвесторы начнут массово скупать защитные активы.

В преддверии заседания ФРС ряд аналитиков даже допускали официальное таргетирование кривой доходности облигаций с целью недопущения роста доходности длинных бондов против коротких. Очевидно, что прими ФРС такое решение, мир ждал бы экономический коллапс.

Поэтому ФРС поступил проверенным способом - заложил крайне низкую инфляцию и ставку в прогнозах аж до 2022 года. А раз "фед" не ждет сильного роста инфляции, отрицает смены монетарной парадигмы, то почему S&P 500 должен быть выше 3200 пунктов? Разумеется, нет, вот рынки и упали.

Следуя той же логике обвалилась нефть, укрепился доллар (индекс DXY), упали в цене металлы.

Стоит ли верить ФРС?

Пока - да. Самое худшее не случилось - доверие к финансовой системе сохранено, никаких безумных идей о явном таргетировании доходности бондов высказано не было. При этом ФРС, отрицающий рост инфляции, сможет активно поддерживать рынки новыми вливаниями.

Где остановится падение S&P 500?

На прошлой недели мне попадался ряд статей, в которых указывались уровни около 2700 по S&P 500 как объективные. Можно спорить о конкретной цифре, но подобные значения кажутся мне относительно верными.

На 2700 по S&P 500 большинство акций хороших компаний окажутся выше уровня марта 2020 года, когда рынок закладывал явный апокалипсис, но ниже исторических хаев февраля на 20-30%. Это логично и, наверное, объективно.

Но рынки живут ожиданиями. И если в этих ожиданиях пока отсутствует инфляционный коллапс, но присутствуют стимулы от ФРС, то уровня 2700 может быть недостаточно - там появится фактор перепроданности.

Поэтому, на мой взгляд, уровни в 2900-3000 по S&P 500 в целом отражают текущую картину.

Когда следует начинать волноваться?

Как только доходности по длинным долговым бумагам оторвутся от реальной инфляции.

При этом не стоит сразу же на этом шортить рынок, первое время рост инфляции будет подаваться как благо - под "соусом" восстановления экономики. Возможно рынок, на позитиве, даже переживет несколько повышений ставки ФРС, ведь экономика поправляется! Худшее уже позади!

ВЫВОД:

Я пока остаюсь с лонгами по нашему рынку и рынку США, прикрыл лишь часть слабых бумаг почти на хаях (Аэрофлот, Сберанк, частично ВТБ и Газпром) и докупил Новатэк - обо всем писал в чате. ФРС дал нам время, но это время нужно использовать как небольшую отсрочки от неминуемого коллапса текущей монетарной системы.

Пока же, и это почему-то мало кто понимает, долгосрочно находится в валютах даже опаснее, чем в реальных активах. Вопрос, конечно, что именно окажется реальным активом через 5-7 лет?