Мы попадали, а Запад только начал. Что делать?

Top of mind

Сегодня торгуемся без США. Это при прочих равных хорошо: приток денег физлиц продолжается и смещает баланс сил в пользу покупателей среди инвесторов в РФ.

То есть даже если в мире завтра после праздников будет новый виток вниз, в России сегодня все равно вероятен быть позитив — это или хороший момент захеджироваться/продать что-то лишнее или просто запас роста перед снижением. На фоне слабого рубля логично, что акции в рублях будут выглядеть сильнее чем S&P.

В то же время, картинка на внешних рынках остается не такой однозначной:

• прошла 10% коррекция в NASDAQ, и в общем-то ничего не мешает ей продолжиться ещё несколько дней или даже пару недель: индекс был перегрет
• в то же время, широкий рынок пока эти продажи не очень поддерживал — например, банки и нефтедобыча были позитивны (на фоне новостей о стресс-тестах и перетекания денег их ТехСектора в более фундаментально дешевые акции)
• нефть BRENT скорректировалась до $41.6 на азиатской сессии: Сауды снизили цены на $1.5, чтобы поддержать свой сбыт в Европе и Азии

В этой связи, существует неопределенность — начнется ли в РФ рост после коррекции или мы ещё попадаем пока корректируется американский рынок на этой неделе. Я для себя выбрал тактику частичного хеджа: думаю сегодня пошортить индекс от 2,950–2,965 и побыть более защищенным до конца недели, а там дальше определяться с направлением.

Сырье и валюты

По индексу доллара все ещё жду заход на 94.0 перед снижением, это движение может совпасть с дном по американскому рынку акций. Если это так, то все будет завтра-послезавтра:

Доллар к рублю на фоне роста DXY должен тоже быть сильным. Экспирация близко (17 числа), так что думаю могут задрать до 77.5. Один из факторов здесь — что будет с аукционами ОФЗ в эту среду.

По поводу нефти — риски остаются высокими, т.к. впереди COVID осени. Индия бьет антирекорды по заболеваемости в абсолютном выражении. Нефть примерно выполнила мою цель снижения $41.5 утром на азиатской сессии, и теперь или дальше условно к $38–39 если будет плохое макро, или это локальное дно. С учетом снижения рынка США и вероятного роста DXY, $38 все ещё вероятно, и тогда мы увидим нефтянку РФ пониже.

Акции РФ

На нашем рынке интересно смотрится получение дивидендов в Сбере (около 7–8% в октябре — думаю, к отсечке котировки банка вырастут на величину дивиденда от уровня P/BV=1, т.е. примерно от 215 рублей) и игра вдолгую по Газпрому (цены на газ в рублях уже вполне сопоставимы с тем, что было год-два назад).

Как я уже отметил выше, я считаю что мы прошли большую часть коррекции, но теоретически можем сделать ещё -3..-4% вниз, и буду бороться с этим просто — небольшие хеджи, покупка “лесенкой”.

Газ, нефтянка, золото — явно интересные сектора:

• Газпром и Новатэк пока не отыграли рост газа
• Нефтянка на 12 мес. вперед — это восстановление добычи
• Золото корректируется, но новых пакетов господдержки не избежать, так что вряд ли тренд вверх будет сломан, и мы выйдем из коррекции

Облигации РФ

Рынок ОФЗ продолжает торговаться на пониженных оборотах, поскольку геополитическая неопределённость вынуждает инвесторов занимать выжидательную позицию. 

Отметим, что в след за повышением инфляционных ожиданий населения, вышли данные Росстата по инфляции за август, которые оказались выше прогнозов и констатируют отсутствие сезонной дефляции (0% за август и 3.6% г/г). Рост инфляции наряду с внешними рисками и ослаблением рубля, видимо, убирает со стола вариант с дальнейшим снижением ключевой ставки на ближайшем заседании 18 сентября. 

Российский рубль продолжает торговаться в динамике с индексом доллара, к которой добавляется коррекция цен на нефть и общее risk off настроение на рынке. Ждём середины недели, когда будет пик аукционов трежерис, что может привести к временном дефициту долларов на глобальных рынках, как это было годом ранее. Российский рубль, видимо, будет торговаться под некоторым давлением на этой неделе.

Удачи в торгах!