В теории, если не учитывать комиссию брокера, прибыль опционного трейдера зависит больше от числа попыток открытия нейтральных стратегий, чем от однобоких покупок или продаж. Вообще простые покупки опционов, как и их продажи, с точки зрения теории оценки опционов, являются неправильными. Любое действие на рынке требует обязательного хеджирования путем занятия противоположной позиции. Если это правило игнорировать, то рано или поздно будут негативные результаты в практической деятельности. Мы можем максимизировать прибыль по опционам, но только на краткосрочном промежутке времени. Чем дальше экспирация, тем выше вероятности и риски. Теперь встает вопрос - как связать противоположные опционы, чтобы их соотношение было нейтральным и в результате незначительного движения мы не почувствовали серьезных потерь. Выводится этот коэффициент из формулы теоретической оценки и называется коэффициентом хеджа или дельтой.

ТЕОРИЯ

По сути дельта - это показатель, насколько изменится стоимость опциона по сравнению со стоимостью базового контракта.

Что нам важно знать про дельту:

дельта базового контракта (На Московской бирже это фьючерсы) всегда равна 1 (или 100%)

дельта опционов колл положительна и имеет значения от 0 до 1 (если продается колл - дельта становится отрицательной)

дельта опционов пут отрицательна и имеет значения от 0 до - 1(если продается пут - дельта становится положительной)

дельта опционов "на деньгах" (в страйках, близких к цене базового контакта) близка к 0,5 (или 50%)

дельта опционов "в деньгах" от 0,5 до 1 (для опционов пут эти значения отрицательны)

дельта опционов "вне денег" от 0 до 0,5 (для опционов пут эти значения отрицательны)

Что все это означает на практике?

Допустим дельта колла равна 0,35 (или 35%). Тогда в случае роста базового актива на 1000 пп можно ожидать, что стоимость данного колла вырастет на 350 пп. Если базовый актив снизится на 500 пп, то ожидаемая стоимость опциона снизится на 175 пп.

Ровно так же и с дельтой пута 0,7 (или 70%). Если базовый актив снизится на 1000 пп, то ожидаемая стоимость пута вырастет на 700 пп. Если базовый актив вырастет на 1000 пп, то стоимость пута как минимум снизится на 700 пп.

Есть еще одно свойство - по дельте мы можем судить о вероятности достижения ценой базового актива страйка .

К примеру, если дельта опциона равна 0,25, то вероятность того, что опцион окажется в деньгах на дату экспирации равна 25%.

Как использовать дельту?

Здесь множественные решения, главное мы должны держать дельту нейтральной.

Если мы продали Ri-12.20 по 135000 в пятницу вечером, то шорт можно захеджировать покупкой 4 опционов колл с дельтой равной 0,25 или покупкой 2 опционов колл с дельтой 0,5.

* На практике большинство трейдеров продают опционы и по статистике основная прибыль идет от продаж опционов (5 к 1). Такие действия с точки зрения теории не совсем совместимы с хеджированием. И мы не можем здесь неукоснительно соблюдать дельту. Нужно смотреть по премии и дате экспирации. Допустим мы продали Ri-12.20 по 135000, тогда для снижения потерь, в случае продолжения роста актива, нам выгоднее продать опционы пут с дальними страйками и меньшей дельтой из-за вероятности. Если Вы продали путы на сумму премий в 1000 пп, то движение в случае роста фьючерса Вы выдержите всего лишь до 135700-135900 в лучшем случае.
Для таких действий необходим навык торговли и полностью понимать риски, полностью понимать насколько изменится стоимость опциона в случае всплеска волатильности и движения в сторону снижения. Но такие методы работают и они эффективны. Поскольку трендовых движений на рынке мало, а опционы с каждым днем все сильнее дешевеют.

Основные правила нейтрализации стратегий:

Всякий раз, когда мы приступаем к корректировкам, нам необходимо оставлять дельту нейтральной.

Для этого правильней поступать следующим образом:

1) купить/продать недооцененные/переоцененные опционы

2) сделать стратегию нейтральной

3) делать корректировки через равные промежутки времени.

При приближении дня экспирации закрываем стратегию следующим образом:

1) позволяем всем опционам "вне денег" сгореть

2) продаем все опционы "в деньгах" по паритету или закрываем их в базовом контракте после исполнения.

По факту:

В теории, хеджирование или нейтрализация позиций должна производится непрерывно. Но объективно так мы можем делать с некоторым лагом по времени и несем транзакционные издержек. Если мы хеджируемся слишком часто - вся наша прибыль уйдет по комиссиям брокера. И здесь нужно понимание в различии транзакционных издержек для индивидуальных трейдеров и крупных игроков с доступом непосредственно к бирже. Индивидуальный трейдер может не делать корректировок вообще. И из-за этого его стратегия более чувствительна к краткосрочному невезению. Но временами - он получает большую прибыль чем профессиональный игрок. В долгосрочной же перспективе - все их действия должны привести к долгожданному результату.

ПРАКТИКА

Подводим итоги стратегии, открытой в статье 10, и смотрим, что стало с нашими опционами:

 

 

Как помним - у нас сработала заявка на продажу опционов колл на отметке 2000. Мы зафиксировали по ним прибыль в 11824,28 руб. Теперь закрываем стратегию и у нас получилась сумма премий по закрытию в 12355,28 (можно и оставить путы - так правильней, но у нас нет времени дожидаться экспирации). Стратегия открывалась по 9533 руб - итого прибыль - 2822,28 рубля.

Подводим итоги наших действий за все время публикаций: 2822,28 - 9796 = - 6973,72 рубля.

Теперь открываем новую стратегию и смотрим уже январские контракты и начинаем с волатильности:

 

 

Волатильность остается низкой и мы не можем ожидать, что в течение месяца она повысится.

Смотрим на динамику базового актива с экспирацией в марте следующего года:

 

 

Видим, что у нас есть пробой сопротивления 130000 по величине пробоя, но не получено временное подтверждение. Базовый актив в неопределенности на сниженной волатильности. Поэтому лучшим решением здесь могут быть стренглы :

 

 

Обратите внимание - дельта сейчас у нас равна 0, а опцион пут 127500 явно переоценен и практически его лучше продать. Но мы не максимизируем прибыль, а действуем ровно так, как правильно. Данный стренгл не очень удачный. Как уже поняли - вероятность каждого из опционов на дату экспирации сейчас 28%. Не будем по этому поводу переживать - мы практикуемся и в дальнейших публикациях будем нейтрализовать стратегию.

ТЕСТ к статье 11

Всем отличного отдыха и настроения!!!

Если графики не открываются, то полный текст статьи расположен по ссылке

ОПЦИОНЫ. Статья 11. Дельта опциона или коэффициент хеджирования