ОПЦИОНЫ. Статья 13. Тета опциона или показатель временного распада

Как уже неоднократно повторял - опционы с каждым днем дешевеют. И как показывает практика - большинство трейдеров стараются продавать опционы, а статистика по прибыльным сделкам от продаж опционов в 5 раз выше, чем от покупок. Связано это с таким показателем теоретической оценки опционов как тета. И за кажущейся простотой понимания этого показателя скрывается очень много тонкостей, которые очень сложно воспринимать психологически, особенно начинающему опционному трейдеру, переходящему от торговли базовым активом.

ТЕОРИЯ

Тета - это показатель, характеризующий скорость, с которой опцион теряет свою стоимость со временем.

Обычно тета выражается через количество пунктов снижения стоимости опционов за день в отсутствие каких либо движений на рынке.

 
Иллюстрация 13.1 Динамика показателей опциона колл RI142500BA1 в зависимости от динамики базового актива до экспирации 21.01.2021
 
Иллюстрация 13.1 Динамика показателей опциона колл RI142500BA1 в зависимости от динамики базового актива до экспирации 21.01.2021

Обратите внимание на илл. 13.1. - изображены графики показателей дельта, гамма и тета опциона колл RI142500BA1 с экспирацией 21.01.2020 в зависимости от движения базового актива до экспирации. На текущий момент данный опцион имеет дельту 0,73, гамму 0,000038 и тету -120,96.

Что можно сказать из данной иллюстрации?

Во- первых давайте определимся с опционом. Сейчас при цене базового актива 147550 - данный опцион колл 142500 - "в деньгах" и до экспирации осталось пара недель.

Во- вторых для простоты принимаем условие, что тетта у длинных позиций по опционам пишется со знаком "минус" (время движется только вперед и теоретически тетта величина положительная).

В-третьих принимаем условие, что базовый актив уже не покажет сильного движения до экспирации и останется на этом уровне.

Отсюда, исходя из илл. 13.1:

  • с приближением дня экспирации дельта опциона будет стремиться к 1 - или опцион будет вести себя равно так же как базовый актив.
  • с приближением дня экспирации гамма опциона будет стремиться к 0 - равно как и наши риски будут снижаться с каждым днем пребывания базового актива на этих уровнях
  • с приближением экспирации тета данного опциона будет стремиться к нулю, а пока с каждым днем опцион будет терять в цене 87,75 пп максимум.
  • иными словами с приближением дня экспирации опционы "в деньгах" ведут себя как базовый актив.

По факту анализ илл. 13.1 нам нужен дальше в практических занятиях и мы можем проанализировать еще много опционов, но основные свойства опционов от динамики тета и базового актива остаются постоянными и свожу их в небольшую памятку:

 
Таблица 13.1 Свойства опционов и динамика тета от динамики базового актива с приближением дня экспирации
 
Таблица 13.1 Свойства опционов и динамика тета от динамики базового актива с приближением дня экспирации

Конечно памятка (таб. 13.1) не охватывает все свойства опционов и динамику тета, но показывает как они изменяются с приближением дня экспирации (памятку следует читать исходя из условия - "чем ближе дата экспирации, тем...").

Поэтому добавим несколько слов о свойствах тета:

  • показатели гамма и тета опциона коррелируют друг с другом.

Большей положительной гамме опционов соответствует большая отрицательная тетта. Иными словами, заняв длинные позиции в опционах с страйками, близкими к цене базового актива (опционы на деньгах), вы создаете не только высокорискованную позицию, но и с приближением дня экспирации при слабой динамике базового актива все больше теряете в временной стоимости премии опционов из-за высоких значений тетта (с знаком минус).


Равно как высоким отрицательным значениях гамма соответствуют высокие положительные значения тета. Иными словами, заняв короткие позиции в опционах "на деньгах" вы сможете получить самую большую премию в отсутствие движения в базовом активе из-за высоких значений тета, но при этом не застрахованы в случае резкого изменения цены базового актива.

К примеру - ближайшая дата экспирация по опционам РТС - 14.01.2021. Если мы купим в пятницу опционы пут RI145000BM1B и колл RI150000BA1B по сумме премий 2010 пп, то должны учитывать и тета стратегии, которая равна минус 324,94 пп. Давайте посчитаем - купили в пятницу, впереди 2 выходных дня, если РТС так и останется в понедельник на значениях около 147000, то данная стратегия потеряет в цене уже как за 3 дня: - 324,94 пп *3 = 974,82 пп. То есть в понедельник к вечеру данная опционная стратегия будет стоить уже около 1200 пп...

Из практики:

  • стараются продавать и избегать покупок в опционах с истекающими датами экспираций - тета или скорость временного распада выше.
  • для покупок стараются выбирать опционы с дальней датой экспирации - тета или скорость временного распада ниже
  • стараются избегать сделок в опционах "на деньгах". Чем дальше страйки, тем ниже риски
  • поскольку трендовых движений на рынке мало и в основном инструменты находятся в консолидациях, то стараются продавать опционы
  • для опционной торговли трейдеру очень хорошо нужно базовый актив и чувствовать темп его изменения. Чувствовать, когда заканчивается консолидация и начинается импульс в инструменте - вовремя изменить стратегию - перейти от продаж опционов к покупкам
  • из-за теты стараются не засиживаться в покупках опционов. Купив опцион "вне денег" с дальним страйком (в случае, когда базовый актив показывает нужное направление) мы получаем опцион "на деньгах", повышается его тета и в отсутствие движения на рынке такой опцион начинает интенсивно терять в цене.

ПРАКТИКА

В статье 12 мы уходили в следующей стратегии:

 
Таб. 13.2 Скорректированная стратегия на 11.12.2020
 
Таб. 13.2 Скорректированная стратегия на 11.12.2020

Смотрим, что стало с нашими опционами:

 
Таблица 13.3 Стратегия на 09.01.2021
 
Таблица 13.3 Стратегия на 09.01.2021

Мы по прежнему в прибыли и к слову у нас осталось всего 12 дней до экспирации. Колл 142500 у нас в деньгах и чем ближе дата экспирации тем меньше он будет терять в цене (напомню, что покупали мы его еще в статье 11 по 1990 пп или по 2941 руб). Пут 127500 уже сильно потерял в стоимости и от того будем ли мы его держать или сбросим ничего не зависит. А вот проданные коллы 155000 вызывают опасения, поскольку приносят стратегии отрицательную гамму. Но прежде чем что-то менять - давайте вновь посмотрим на основные параметры.

Смотрим на волатильность базового актива:

 
Иллюстрация 13.1 Волатильность базового контракта на 09.01.2021
 
Иллюстрация 13.2 Волатильность базового контракта на 09.01.2021

У нас снижается ожидаемая волатильность и она стремится к средним значениям. Это означает, что ожидаемый темп изменения цены оставляет желать лучшего и мы должны больше ориентироваться на вероятность движения цены базового актива.

Дальше смотрим на базовый актив:

 
Иллюстрация 13.2 График Ri-3.21
 
Иллюстрация 13.3 График Ri-3.21

У нас произошло тестирование пробитого локального максимума 132000 и фьючерс отправился штурмовать сопротивления 151000 и 166200.

По факту оставаться в нашей стратегии уже опасно. Если состоится пробой отметки 151000, то стратегия из-за проданных коллов 155000 станет убыточной. Если цена начнет концентрироваться и пилить отметку 151000, то это будет для нас лучшим вариантом - колл 142500 будет вести себя как базовый актив, а проданные коллы 155000 и лонг пута 127500 - сгорят. И поскольку мы не имеем возможности каждый день следить за открытой стратегией, то нам сейчас не до нейтрализации и снижения тетта, а нас больше должно заботить закрытие стратегии и снижение рисков. Поэтому предлагаю поступить следующим образом - закрыть проданные коллы 155000, позволить сгореть путу 127500 и оставить колл 142500 ( он дальше будет вести себя как базовый актив - по аналогии с коллом 137500 из теории выше).

Итого фиксируем прибыль по проданным опционам колл 155000 в размере 41 рубль и подводим итоги наших действий за все время публикаций: 41 -6973,72 = - 6932,72 рубля.

А остаток стратегии на 09.01.2021 теперь пришел к изначальному виду:

 
Таблица 13.4 Скорректированная стратегия на 09.01.2021
 
Таблица 13.4 Скорректированная стратегия на 09.01.2021

По сути риски остались - у нас довольно высокая тетта и если базовый актив останется на отметке 147500, то мы будем терять в временной стоимости каждый день начиная с 158,2 пп и все время до экспирации тетта будет снижаться, а динамика опциона колл 142500 будет все больше напоминать динамику базового актива. Но если базовый актив продолжит рост - мы получим довольно серьезную прибыль...

ТЕСТ

https://forms.yandex.ru/u/5ff98e4d12691d36e7a7efc5/

 

Если в статье не открываются картинки - полную версию можно прочитать, перейдя по ссылке

https://zen.yandex.ru/media/id/5d7665806f5f6f00aed81fbe/opciony-statia-13-teta-opciona-ili-pokazatel-vremennogo-raspada-5ff942dff906b1687261264b

Всем отличного отдыха!!!

Полезные статьи:

Путеводитель по телеграмм-каналу "Фьючерсы и опционы"

ОПЦИОНЫ. Практическое руководство к действию. Содержание

Наш телеграмм-канал:

Фьючерсы и опционы

Ссылка на группу тех поддержки:

Тех. поддержка

При написании статьи использованы материалы с сайтов:

http://www.option.ru/

https://www.moex.com/

https://ru.tradingview.com/

19:14
10473
+6
03:37
+1
Добрый день/вечер, Александр.

С интересом иногда читаю ваши статьи. Предыдущие ваши рассуждения про опционы пропустил (не видел), а эту прочитал. Исходя из построенной стратегии и ее текущего финансового результата, не соглашусь с вашими выводами и действиями, которые вы сделали с позициями с точки зрения риск-менеджмента. Суть вот в чем — по факту вы закрыли проданные коллы на 155000 будем считать «в ноль», пут на 127500, скорее всего, действительно сгорит, и в реальности у вас остается открытый колл на 142500 в деньгах. Как вы ранее правильно написали, с приближением даты экспирации опцион ведет себя почти как базовый актив, т.е. получается вы оставляете на волю судьбы всю заработанную прибыль, т.е. если цена сделает резкий ход вниз, то стратегия вместо прибыли принесет убыток. Стратегии наподобие приведенной вами, создаются, чтобы сбалансировать риски движения цены в разные стороны, а оставшиеся позиции уже не отвечают этой задаче.

Чтобы защитить полученную прибыль в данном конкретном случае, я бы рассмотрел как минимум три варианта:
1. закрыть текущий колл 142500 и переложиться в колл с более высоким страйком (но в условиях близости даты экспирации, такой вариант не всегда подойдет, в данном случае скорее всего тоже нет, но рассмотреть на цифрах на разных страйках все равно желательно)
2. поставить стоп через базовый актив, в данном случае это ришка, т.е. рассчитать уровень цены ниже текущей цены базового актива, на котором стратегия будет хотя бы в безубытке и поставить там стоп-продажу на фьючерсе. Это даст шанс поучаствовать в дальнейшем росте, но не получить убыток в случае резкого движения цены против стратегии.
3. закрыть стратегию на текущем результате.

Кроме этого, при текущих вводных, иногда целесообразно также рассмотреть вопрос о закрытии опционов далеко вне денег. Пусть это всего 190 пунктов для пута на 127500, но вероятность движения туда за 12 дней крайне низка. Т.е. иногда имеет смысл забрать эти пункты, чем просто потерять.
Успехов.
Спасибо огромное за высокую оценку и полностью согласен с Вашими выводами. Но это серия статей и конечно же я предупреждаю читателей, когда стратегию лучше закрыть вообще. А цель этих практических занятий была нейтрализация стратегии, которая по сути изжила себя…