SPAC мания – признак перегретого рынка?

Инвестиции в SPAC фонды – одна из самых горячих тем последних месяцев. Это направление буквально захватило новостные заголовки и каждую неделю мы слышим о все новых громких сделках и инвесторах, зарабатывающих баснословные прибыли, рекламируя этот подход для все большей аудитории. Но не зашёл ли оптимизм инвесторов слишком далеко?

SPAC являются особым видом компании, которая создаётся исключительно для сбора средств посредством IPO, чтобы в конечном счёте приобрести другую непубличную компанию и вывести её на рынок.

Идея SPAC не новинка рынка и используется с конца прошлого века, но реально популярной она стала именно в последние годы. По оценкам Goldman Sachs, в 2014 году SPAC привлекли всего $1.8 млрд инвестиций, но в 2020 объем увеличился уже до $70 млрд, опередив по объему традиционные IPO, а за первый квартал 2021 такие компании собрали ещё около $30 млрд, лучший результат за всю историю. Отличная иллюстрация от WSJ.

Ажиотаж хорошо заметен на примере CNBC SPAC 50 index, который отслеживает цену 50 самых крупных компаний, ещё не подписавших договоры о покупке. С запуска в ноябре индекс подрос на 30%, и чуть более 15% с начала года.

Как бы хорошо это не звучало, природа этого роста спекулятивна. По подсчётам Bank of America, частные инвесторы ответственны за 46% торгового объёма в секторе SPAC в январе, два месяца назад было только 30%. Для сравнения, по подсчётам Bank of America, в S&P 500 это значение лишь около 20%.

Наиболее вероятно, что большинство инвесторов покупает SPAC чисто в спекулятивных целях, рассчитывая на лёгкую прибыль на фоне всеобщего интереса к рынку IPO/SPAC. Инвесторы не думают о многочисленных особенностях таких компаний и кидаются деньгами просто потому, что оно растёт. А ведь оно и правда растёт. Средний доход от акций SPAC в день анонса сделки достиг 6.5%. Для сравнения, по данным исследования Университета Флориды, с 2003 – 2020 средний доход был лишь 1.1%, где значения превышали 2% только в 2004 году.

Стоит отметить, что историческая динамика доходности SPAC очень сомнительная. Исследование Университета Флориды (таблица снизу) показывает, что долгосрочная доходность проигрывает не только любому индексу, а вообще находится в глубоко отрицательной зоне, в среднем -15.6% через год. То, что происходит сейчас это серьёзная аномалия, как минимум потому, что все большее количество SPAC соревнуются за все меньшее количество перспективных компаний. Как результат, сегмент выглядит перегретым и в перспективе большинство имеет все шансы потерять свои деньги.

Перегретость рынка IPO/SPAC обычно указывает на пики рыночного цикла. Мы уже видим как хайп достигает заоблачных масштабов, а значит рынок вошёл в зону максимального риска и далеко не факт, что 2021 пройдёт особенно мягко. GameStop уже показал как иррациональная жадность легко переходит в панику и огромные потери для участвующих.

Больше обзоров, информации, аналитики и полезных новостей на нашем Telegram-канале @investorylife.