Состояние денежного рынка США и долларовой ликвидности

На неделе баланс ФРС вырос на 39 млрд долларов

Синяя линия - баланс ФРС от года к году.

Красная линия – годовая динамика баланса ценных бумаг, обеспеченных ипотекой.

Синяя линия – годовая динамика баланса трежерис.

Все показатели стали в плоскость относительно прошлого года, т.е. темпы роста идентичны прошлогодним, и если в том году была необходимость, обусловленная пандемией, то откуда она берется сейчас. Продолжающийся выкуп ипотечных бумаг поддерживает рынок недвижимости.

Далее перейдем к показателям абсорбции (поглощения) долларовой ликвидности

Синяя линия – счет Казначейства США в ФРБ (среднее за неделю). На текущей неделе счет еще сократился на 27 млрд долларов.

Красная линия – дневные РЕПО для нерезидентов. Пока спрос на доллары со стороны нерезидентов плоский. Возможно после заседания ФРС что-то изменится.

Важные компоненты денежного рынка, которые отображают разное состояние долларовой ликвидности разошлись в динамике: депозиты в коммерческих банках выросли на 83 млрд долларов, а наличка сократилась на 2 млрд долларов

Синяя линия – показатель наличных денег в обращении, нанесен от года к году. На прошлые недели показатель продолжает снижаться относительно прошлого года, т.к. продолжает держаться эффект высокой базы.  

Красная линия – показатель депозитов в финансовой системе США, в годовой динамике также показатель снижается, при этом на прошлой неделе наблюдается небольшой рост из-за локального роста объема депозитов.

Такая ситуация с динамикой вышерассмотренных показателей локально поддерживает доллар

Синяя линия – это соотношение депозитов к наличным деньгам, показатель нанесен в динамике от года к году. По сути, если отбросить нюансы, то это один из денежных мультипликаторов. И мы видим, что показатель хоть и находится на минимумах, но на прошлой неделе чуть подрос, что оказало поддержку доллару.

В целом, ситуация с ликвидностью все еще оказывает давление на доллар, но рынок уже ставит на ужесточение ДКП, если далее не последуют соответствующие шаги от ФРС, то участники рынка могут разочароваться.  Поэтому, сложилась конъюнктура в который ФРС не имеет возможности отказаться от своих слов, произнесённых на июньском заседании.

И действительно, налички очень много, с учетом роста ставки по избыточным резервам, она устремилась обратно на счета ФРС

Мы видим, что счет обратного РЕПО на уходящей неделе остаются на уровне 800 млрд долларов. В среду пройдет заседание ФРС, думаю участники финансового рынка замрут в ожидании пресс-конференции Пауэлла.

По традиции перейдем к обзору дифференциалы ставок

Синяя линия – самый главный, на мой взгляд, дифференциал на рынке ставок, это разница между ставкой по избыточным резервам и рыночными ставками, показатель остается на докризисных минимумах, сигнализируя о мягких кредитных условиях, т.е. рыночная ставка против учетной остается низкой.  

Красная линия – это ТЕД-спред, отображающий спрос на ликвидность на международном рынке в Лондоне (Libor), показатель также на предкризисных уровнях, т.е. долларов на международном рынке в избытке.

Зеленая линия – это разница между доходностью корпоративных 10-летних облигаций и соответствующих трежерис, ситуация на рынке корпоративного долга на прошлой неделе ухудшилась, что обусловлено локальным «риск-офф» на долговом рынке, мы это увидели по состоянию длинных трежерис, которую выкупают уже вторую неделю.

Закроем обзором взглядом на ожидаемую инфляцию и ее динамику на текущей неделе, и на ситуацию с индексом S&P500

Синяя линия – это ожидаемая инфляция и мы видим, что на уходящей неделе показатель остается на локальных минимумах, но ожидания ужесточения ДКП играют свою роль – инфляционные ожидания подавлены. Весьма внушительная дивергенция накопилась между показателями, что несет повышенный риск для рисковых активов.

Красная линия – котировки широкого рынка, фондовый рынок США целиком и полностью детерминирован рефляционными ожиданиями, и восстановление котировок не синхронизируется с ожидаемой инфляцией.

ВЫВОД

Ликвидности в финансовой системе США завались, которая огромными объемами уходит обратно на баланс ФРС, да и по динамике ставок на финрынке США мы видим, что деньги «девать некуда».  

Но такая ситуация больше не поддерживает рефялционные настроения и инфляционные ожидания остаются слабыми, а доходность длинных трежерис снижается уже третью неделю подряд. Также мы наблюдаем рост доходности корпоративных облигаций инвестиционного уровня относительно трежерис – риски растут, что угрожает фондовом рынку, но пока индексы в США устойчивы.

На текущих уровнях становится вопрос о перспективах доллара, т.к. сверхмягкие кредитные условия продолжают оказывать давление на доллар, а рынок уже играет смену вектора ФРС, что в общем-то и обосновано. На мой взгляд, на рынках сложилась конъюнктура, при которой нельзя смягчать риторику, поскольку инфляционное давление высокое, а рынок уже закладывается на ужесточение ДКП.  

Ждем заседание ФРС, думаю волатильность обеспечена, т.к. рынки накалены!

------------------------------------------------------------------------

За оперативной информацией по финансовым рынкам приглашаю всех желающих в свой канал Телеграмм: https://teleg.run/khtrader

Мой канал Ютуб http://www.youtube.com/c/ЕвгенийХалепа в котором по выходным выкладываю еженедельные прогнозы финансовых рынков.