Новые санкции и ответные меры

В ответ на финансовые ограничения со стороны мирового финансового мира на фоне эскалации конфликта на Украине Владимир Владимирович Путин издал важный указ о введении ограничительных мер в отношении граждан Российской Федерации и российских юридических лиц в целях защиты национальных интересов Российской Федерации.

Давайте разберем основные интересные тезисы:

• Резидентам – участникам внешнеэкономической деятельности осуществить обязательную продажу иностранной валюты в размере 80 процентов суммы иностранной валюты, зачисленной начиная с 1 января 2022 г. на их счета в уполномоченных банках на основании внешнеторговых контрактов, заключенных с нерезидентами и предусматривающих передачу нерезидентам товаров, оказание нерезидентам услуг, выполнение для нерезидентов работ, передачу нерезидентам результатов интеллектуальной деятельности, в том числе исключительных прав на них, не позднее трех рабочих дней со дня вступления в силу настоящего Указа.

Мы считаем, что данная мера по сути дублирует постановление ЦБ РФ о продаже иностранной валюты в размере 80% выручки, причитающейся резидентам в рамках всех внешнеторговых договоров. В первую очередь данная мера направлена на поддержку российской валюты через экспортеров из-за сложностей ЦБ по валютным интервенциям в связи с блокировкой около трети резервов ЦБ ($240-250 млрд), по данным The Bell.

• Запретить с 1 марта 2022 г.:

1. осуществление валютных операций, связанных с предоставлением резидентами в пользу нерезидентов иностранной валюты по договорам займа;
2. зачисление резидентами иностранной валюты на свои счета (вклады), открытые в расположенных за пределами территории Российской Федерации банках и иных организациях финансового рынка, а также осуществление переводов денежных средств без открытия банковского счета с использованием электронных средств платежа, предоставленных иностранными поставщиками платежных услуг.

Остановимся более подробно на пункте «a». Согласно комментариям ЦБ, по данным Интерфакса, приостановление валютных операций, связанных с предоставлением резидентами в пользу нерезидентов иностранной валюты по договорам займа, коснется только нового долга. Про поздние выпуски долга ЦБ разъяснений не дал. Однако в это же время ЦБ ввел мораторий на выплату доходов по ценным бумагам эмитентов РФ нерезидентам (это привело к массовой распродаже еврооблигаций России и АДР, ГДР  в Лондоне). Для полной картины необходимы дополнительные разъяснения ЦБ, что мы ожидаем в ближайшие время, поэтому текст будет дополняться. 

Пункт «b» говорит о невозможности перевода валюты за пределы РФ на банковские счета в зарубежные банки. Также указ свидетельствует о невозможности использования таких систем как PayPal (компания со своей стороны уже заблокировала все операции), Western Union и других систем перевода денежных средства за рубеж.

• Разрешить публичным акционерным обществам до 31 декабря 2022 г. включительно приобретать размещенные ими акции (за исключением приобретения размещенных акций в целях сокращения их общего количества) при наличии в совокупности условий:

1. акции торгуются на бирже;
2. средняя цена акций за любые три месяца с 1 февраля 2022 года снизилась более чем на 20% по сравнению с аналогичным периодом в 2021 году;
3. акции должны приобретаться на общей площадке — бирже;
4. приобретение акций осуществляется брокером по поручению публичного акционерного общества.

Мы считаем, что это может стать дополнительной поддержкой национальному фондовому рынку в период высокой волатильности после открытия торгов. Также некоторой опорой отечественного фондового рынка станет покупка акций на 1 трлн руб. из денег Фонда национального благосостояния, по данным Forbes. Соответствующее постановление уже было подписано со стороны Михаила Мишустина 26 февраля 2022 года. Капитализация всего рынка РФ составляет сейчас около 40 трлн руб.

Также, по данным коммерсанта, Мишустин сообщил о проекте по временному ограничению на выход иностранного бизнеса из российских активов на фоне многочисленных планов о продаже частей бизнеса со стороны крупных зарубежных нефтяных компаний.

Что касается суверенных еврооблигаций и платежей по ним

Что будет с выплатами по суверенным евробондам

Мы думаем, что «теоретически» будет дефолт, но на практике он будет выборочный: российские институциональные и физические инвесторы будут получать купоны, а нерезиденты нет. Как это будет реализовано технически мы пока не понимаем. 

Такое решение обосновано мораторием ЦБ, которое было разослано депозитариям и регистраторам 28 февраля. В нем Банк России требует «приостановить передачу выплат по ценным бумагам российских эмитентов иностранным физическим и юридическим лицам». Срок действия предписания полгода, если регулятор не отменит его раньше. К эмитентам относятся как физ. лица, так и юр. лица, в т.ч. Минфин РФ.

Это логичное решение в ответ на заморозку активов ЦБ в долларах и евро со стороны США и ЕС, т.к. примерно 51% суверенных еврооблигаций держат иностранцы.

Четкий путь реализации будет известен чуть позже. 

Суверенные еврооблигации делятся на 2 лагеря: 

• у первых ISIN начинается на XS
• у вторых ISIN начинается на RU

Ключевая разница в том, что XS бумаги хранятся в Euroclear, а RU бумаги в НРД. Также у бумаг с RUесть допущение: если по причинам, не зависящим от государства, станут невозможны выплаты в долларах или евро, платежи инвесторам должны быть осуществлены в британских фунтах или швейцарских франках, а если и в этих валютах они будут невозможны, то в рублях. К таким бумагам относятся RUS-26, RUS-27, RUS-29, RUS-36 и RUS-47. По XS бумагам выплата разрешена только в долларах. 

Схема выплаты: Минфин переводит деньги на свой счет в НРД/Euroclear, далее депозитарии отправляют деньги банкам/брокерам, а те в свою очередь зачисляют их на счета владельцев облигаций.

Российские и иностранные инвесторы держат как бумаги XS, так и RU.

Как может выглядеть схема

При платеже по бумагам RU Минфин будет переводить деньги в НРД, далее НРД совместно с депозитариями брокеров/банков будет разделять резидентов и нерезидентов и совершать выплату.

При платеже по бумагам XS возникает проблема. Согласно указу В.В. Путина от 27.02.2022, пункт 3б запрещает «резидентам зачислять валюту на свои счета (вклады), открытые в расположенных за пределами территории Российской Федерации банках и иных организациях финансового рынка». Минфин не сможет перечислить деньги в Euroclear. Но в таком случае и российские держатели бумаг XS не получат денег. 

Что делать

Мы считаем, что продавать суверенные евробонды не стоит, т.к. у правительства нет цели сделать хуже локальным инвесторам. 

Как это будет реализовано, мы увидим на примере выплаты купонов на $155 млн по RUS-30 31 марта, у которой ISIN начинается на XS. 4 апреля надо погасить RUS-22 ($2 млрд, ISIN начинается на XS).

США приостанавливают торги акциями из РФ и исключение из MSCI

Согласно данным WSJ, площадки NYSE и NSADAQ временно приостановили торги акциями российских компаний из-за регуляторных проблем. По сообщениям бирж, о делистинге речи не идет. Такая мера коснулась следующих компаний:

• MTC
• Ozon 
• Циан
• Яндекс 
• Мечел
• Head Hunter 

Сейчас на Московской бирже торгуются АДР Ozon, Циан, HeadHunter (список). В случае запрета торговли резидентами РФ в долларах может повториться сценарий, как с АДР на лондонской бирже. То есть в России АДР могут превратиться в пустышку. Однако мы считаем, что у указанных компаний основной бизнес сосредоточен в России, и в случае подобной ситуации компании смогут выпустить дополнительные акции для поддержания АДР. То есть риск обнулиться не высок. 

Также, по данным Reuters, скоро мы сможем увидеть исключение России из индекса MSCI, однако решение пока не принято до конца. По данным Интерфакса, на долю России приходится 2,2% в индексе MSCI Emerging Markets, и среди стран, входящих в расчет индикатора, РФ занимает восьмое место по весу. По данным Forbes, это приведет в оттоку около $24 млрд c РФ рынка (около 2,2 трлн руб. или 7% от годового объема торгов на московской бирже). Индексный провайдер MSCI может присвоить России индивидуальный статус. Иными словами, сделать отдельный индекс.

Источник: MarketTwits

Статья написана в соавторстве с аналитиком Андреем Кураповым