Замещающие облигации — что такое и для чего
27 июля Мосбиржа зарегистрировала первый выпуск облигаций, замещающих еврооблигации. Эмитентом-первопроходцем стала ПИК-Корпорация — эмитент рублевых облигаций Группы ПИК.
Выпуск имеет все параметры, как у еврооблигаций, кроме объема выпуска — $395 млн у замещающих vs $525 млн у евробондов. Срок погашения, купонная ставка, номинал одинаковые.
Меньший объем выпуска объясняется тем, что он соответствует объему прав держателей евробондов ПИКа, учитываемых в российских депозитариях (75%). В итоге 75% выпуска станет обслуживаться в рублях по курсу ЦБ для держателей в российских депозитариях через замещающие облигации, а 25% выпуска останутся на руках держателей в иностранных депозитариях.
Несмотря на то, что ПИК не находится под санкциями, он не смог провести платеж по купону от 19.05.22 из-за того, что иностранный банк-корреспондент отказал в проведении транзакции. В отчетности по МСФО за 1п2022 Группа упомянула, что намерена провести собрание среди держателей еврооблигаций, чтобы сделать возможными выплаты в рублях.
Что такое замещающие облигации
420 указ Президента от 5 июля обязует российских эмитентов еврооблигаций исполнить обязательства перед держатели в российских депозитариях либо
- Путем передачи им замещающих облигаций, либо
- Через выплату рублями в НРД.
До 31.12.2022 разрешено выпустить замещающие бонды по упрощенной схеме (на основании 319-ФЗ).
ПИК принял решение пойти по первому пути. Санкционные банки пошли по второму пути уже давно. Первыми из нефинансовых компаний, кто пошел по второму пути был Борец (нефтяное машиностроение), погасивший резидентам в мае рублями выпуск BRTS-22 и Полюс, заплативший купон рублями в НРД по выпуску PGIL-24 в июле. При этом у Борца осталось в обращении $155.5 млн, права держателей которого учитываются в иностранных депозитариях. Поэтому де-факто этот выпуск находится в статусе дефолта.
Т.е. замещающие облигации — это возможность заплатить нужную сумму в рублях по курсу ЦБ держателям евробондов компаний, чьи права учитываются в российских депозитариях.
Как купить замещающие облигации
Покупка замещающих облигаций производится либо еврооблигациями, либо денежными средствами, которые пойдут на выкуп еврооблигаций. Т.е. вам либо
- Просто заменят евробонды на замещающие облигации, либо
- Вы купите замещающие облигации, и затем этими деньгами будут выкуплены и погашены еврооблигации.
Размещение замещающих облигаций ПИКа пройдет по открытой подписке, т.е. будет публично предложена эмиссия на первичном рынке, и бумаги могут быть проданы неограниченному количеству инвесторов. Это значит, что, скорее всего, ПИК пойдет по второму варианту.
Вывод
Благодаря 420 указу Президента от 5 июля, держатели корпоративных еврооблигаций российских эмитентов, чьи права учитываются в российских депозитариях, могут рассчитывать, что они получат выплаты в установленном размере по курсу ЦБ на дату выплаты.
Один из таких инструментов — замещающие облигации. Мы ожидаем, что со временем к ПИКу будут присоединяться и остальные нефинансовые эмитенты, у которых нет важных для бизнеса активов заграницей. Т.к. в случае наличия таких активов эмитенту важнее не попасть в статус дефолта, чтобы на них не могли претендовать в таком случае кредиторы.
Статья написана в соавторстве с аналитиком Виктором Низовым