Астра: Инвестиционный обзор компании

«Астра» – лидирующий российский разработчик защищенного инфраструктурного программного обеспечения (ПО). Ядро бизнеса — собственная операционная система (ОС) Astra Linux. Также компания разрабатывает ряд программных продуктов в области инфраструктурного ПО, совместимого с Astra Linux.

Компания объявила о выходе на IPO, в процессе которого действующие акционеры, технологические предприниматели Фролов Денис (80%) и ген. директор ГК «Астра» Сивцев Илья (20%), планируют продать 5% своих акций. Цена размещения установлена в диапазоне 300-333 руб., что соответствует рыночной капитализации в пределах от 63 до 69,9 млрд руб.

Нам поступало множество вопросов о том, что мы думаем об участии в IPO «Астры».

Ключевые тезисы:

— Из-за одномоментного ухода или приостановки работы на российском рынке ключевых иностранных IT-производителей внутренний рынок инфраструктурного ПО перешел к
ускоренному импортозамещению, что создало беспрецедентную возможность роста для российских разработчиков.

— Ожидается, что российский рынок инфраструктурного ПО в 2023-30 гг. в среднем будет расти на 17% ежегодно, при этом среднегодовой темп роста рынка инфраструктурных решений российских разработчиков в этот период в среднем составит 32%.

— «Астра» стала основным бенефициаром в результате этой тенденции, так как занимает лидирующее положение в сегменте ОС с долей рынка российских ОС в деньгах на уровне 75% и имеет самую большую в России сеть технологических партнеров, которые создают продукты, совместимые с ОС «Астры». При этом у компании есть потенциал роста не только за счет новых клиентов, у которых будут истекать лицензии от иностранных вендоров в течении нескольких лет, но и за счет монетизации каждого имеющегося клиента по мере того, как он будет переходить на большее количество продуктов Астры.

— В результате вышеописанных тенденций в 2022 году выручка компании выросла в 2,5 раза. В 2023-30 гг. мы прогнозируем среднегодовые темпы роста на уровне 43% (в 2023 г. — на уровне 90% г/г, в 2024 г. — на уровне 74% г/г).

— «Астра» имеет эффект экономии на масштабе. Часть издержек на разработку, исследования, корпоративный центр, маркетинг и продажи не растут пропорционально количеству клиентов или количеству продуктов, которыми пользуется один клиент. Поэтому c развитием бизнеса мы ожидаем увеличения рентабельности по EBITDA. В 2023-30 гг. мы прогнозируем среднегодовые темпы роста EBITDA на уровне 47%.

По нашей оценке, целевая цена акций «Астры» на горизонте года составляет 691 руб. Потенциал роста к верхней границе диапазона размещения — 108%.

Александр Сайганов, Head of Research

Ссылка на полный инвестиционный обзор - https://portal.invest-heroes.ru/feed/astra-investiczionnyij-obzor-po-kompanii