ГК Элемент $ELMT — экспресс-обзор

ГК "Элемент" - ключевой игрок в стратегически важной индустрии микроэлектроники. Цель IPO - реализация долгосрочной стратегии развития и раскрытие потенциала роста бизнеса.

▪️ Компания является бенефициаром мегатренда на импортозамещение, пользуется господдержкой и демонстрирует высокие темпы роста выручки и рентабельности.

▪️ Параметры IPO: компания планирует разместить 10% акций в конце мая - начале июня на Санкт-Петербургской бирже. Ожидаемая оценка компании - ~115 млрд руб.

▪️ Прогнозные финансовые показатели на 2023 год: выручка 36 млрд руб. (+46% г/г), EBITDA 8.7 млрд руб. (+68% г/г), рентабельность EBITDA 24% (+3 п.п.), чистый долг/EBITDA 1.3х.

▪️ Оценка: справедливая стоимость акционерного капитала ГК "Элемент" составляет 125 млрд руб. на основе мультипликатора EV/EBITDA 2024 = 10 и прогнозной EBITDA 2024 = 13 млрд руб. (+50% г/г).

▪️ Ключевые драйверы роста: роста рынка микроэлектроники внутри России, импортозамещение, вывод новой продукции, рост доли собственного оборудования, господдержка отрасли.

▪️ Основные риски: высокая зависимость от господдержки, возвращение иностранных производителей на рынок.

А теперь что нас смущает:

1. Тотальная зависимость от государства. Без программ господдержки, импортозамещения и обеспечения спроса со стороны государства конкурентоспособность компании будет стремительно падать.

2. Размещение на СПБ Бирже. Это новый формат для российского рынка, который может привести к слабому спросу на акции из-за в целом более низкой ликвидности на СПБ.

Итого: спекулятивно можно попытать счастья, но для нас история не выглядит как особенно интересная. Еще одна компания-бенефициар импортозамещения, и если на софтверные компании типа Астры спрос на IPO был явно сильным, насколько тепло рынок встретит компанию из сферы hardware — остается вопросом.