Т-Банк обзор

Вчера вышел отчет МСФО за 1 полугодие 2024г по ТКС Холдингу. Нас в первую очередь интересует Банк, основной актив группы.

Помимо красивых цифр, о которых пишут все новостные агентства, хочу обратить ваше внимание на следующие поинты:

1. Чистый процентный доход банка формируется за счет разницы между стоимостью фондирования (% по депозитам) и доходами от выданных займов (% по кредитам).

В текущей ситуации высоких ставок, у Т-Банка стоимость привлечения денег растет существенно быстрее, чем доход от выданных кредитов. В итоге, мы видим, что чистая процентная доходность снизилась с 13.7% до 13.3% (на кредитный портфель банка это минус 5 млрд дохода в год).

2. Банк почему-то решил распустить с начала года 8.7 млрд руб резервов (роспуск резервов идет в прибыль). Все считают, что напряженность растет, а Т-Банк видимо считает иначе. Роспуск резервов — разовая прибыль.

3. Чистая прибыль за полгода выросла на 25% год к году, банк подтвердил прогноз роста годовой прибыли на 30%+. То есть второе полугодие должно быть лучше первого.

На звонке с инвесторами они сказали, что планируют достичь роста на 30% к прошлому году без учета Росбанка. Смутно в это верится.

Консолидация Росбанка даст 46 млрд руб разовой прибыли, которая будет отражена в отчете за 3кв 2024г.

4. Дивполитика. Могут выплатить сразу за 3 квартала, это примерно 115 руб. Сколько это в % от текущей цены? Меньше 5%. Выплата дивидендов уменьшает капитал банка, что влияет напрямую на ключевые метрики по достаточности капитала и создает доп. риски.

5. На текущий момент банк оценивается по мультипликатору P/BV примерно 1.3x - 1.4x. Если смогут выполнить план по прибыли на 30%+, то выглядит неплохо, а если прибыль без учета разовых факторов будет показывать текущую динамику — то Т-Банк выглядит дорого.

Приходим к выводу, что Сбер и БСП по текущей цене намного интереснее.