Российский рынок акций: актуальные тренды
1. Ярко выраженный тренд: закредитованные компании показывают динамику хуже рынка. Пока у рынка нет понимания, где и когда пик по ключевой ставке, инвесторы уходят от риска, связанного с потенциально высокими платежами по долгу. В анализе таких компаний важно понимать, с чем связана закредитованность. Одни компании погрязли в кредитах, которые они с трудом обслуживают, из-за слабой внешней конъюнктуры («Сегежа», «Мечел»), другие компании берут долг для развития бизнеса («Вуш», «Делимобиль»), и есть третий тип компаний, у которых исторически стабильная долговая нагрузка, и в условиях высоких ставок у них по мере перекредитования под новые ставки просто больше денежного потока уходит на обслуживание долга (МТС). Не считаю, что компании с долгом нужно полностью сбрасывать со счетов: вероятно, здесь будет большая тема для рынка, когда ключевая ставка достигнет пика.
2. Нефтегаз отстаёт от нефти. Несмотря на то, что нефтяные компании показывают неплохую динамику, большинство продолжает торговаться с существенной недооценкой и слишком слабо реагирует на рост в нефти. Вероятно, наш рынок не верит в долгосрочность этого роста (нефть выросла на ближневосточных рисках), а также не хватает ликвидности для больших движений в таких тяжеловесах, как нефтегаз. По нашим оценкам, нефть может остаться примерно на текущих уровнях на ближайшие полгода (без учёта новых шоков). В таких условиях, скорее всего, нефтедобывающие компании будут умеренно подрастать вслед за сохраняющейся нефтью по 80$.
3. Металлурги выросли вместе с подскочившими мировыми ценами на сырье после стимулов в экономике Китае. Существенное влияние на китайский рынок недвижимости и экономику ожидается в 2025 году, и здесь сохраняется неопределенность, будет ли подъем спроса на металлы достаточным для существенного роста цен. С учётом понизившихся издержек на добычу многих металлов за счёт новых проектов в Юго-Восточной Азии я предполагаю, что в новый цикл роста сырье не перейдет, а цены сохранятся близко к текущим уровням. В этой логике в металлургах нет интересной темы на ближайший год, за исключением точечных акций, которые стали сильно недооценены после падения российского рынка за последние 4 месяца. Сильное снижение котировок металлургов после сентябрьского ралли отражает эту ситуацию: рост был скорее шорт сквизом, металлы в мире откатываются обратно, вместе с ними и акции.
4. Быстрорастущие сектора сохранят рост даже в условиях торможения экономики. Здесь я говорю в первую очередь об IT. Во-первых, есть требования от государства для госкомпаний и компаний с госучастием по переходу на решения отечественных производителей. Во-вторых, российская экономика продолжает наращивать цифровизацию, т.е. увеличивается количество данных и спрос на сопутствующие услуги.
При этом в целом по рынку акций видна продажа. Инвесторы уходят в высокую доходность во флоутерах, предпочитая доходность 20%+ почти без рисков альтернативе 30-40% в акциях с риском.
Александр Сайганов, руководитель аналитического отдела Invest Heroes