Бизнес «Аренадата» растет быстрыми темпами

Полтора месяца назад на Мосбирже появился новый эмитент — «Аренадата» (компания занимается разработкой системного ПО для работы с данными).

С начала торгов акции в моменте росли на 14%, демонстрируя силу относительно рынка, при этом в последнюю неделю идет коррекция (на данный момент +7,5% с момента IPO). Далее в посте разберемся, что в настоящий момент происходит в бизнесе «Аренадата», и дадим взгляд на компанию.

Компания представила сильные фин. результаты за 9 мес.

— Выручка за 9 мес. выросла на 114% г/г, до 3,6 млрд руб. За 3 кв. рост составил 96% г/г, до 1,3 млрд руб.

Это связано с ростом дохода от продажи лицензий, услуг технической поддержки и консалтинга текущим клиентам, а также с привлечением новых клиентов (за 9 мес. 2024 г. их количество выросло на 25%).

Важно понимать, что такой сильный рост выручки г/г в том числе обусловлен снижением фактора сезонности (подробнее об этом ниже).

— OIBDA за 9 мес. составила 794 млн руб. против убытка 16 млн руб. за сопоставимый период прошлого года.

— Чистая прибыль за 9 мес. выросла до 733 млн руб. против убытка 77 млн руб. за сопоставимый период прошлого года.

— Компания имеет устойчивое фин. положение: на конец 3 кв. чистый долг отрицательный в размере 516 млрд руб., что позволяет получать фин. доходы за счет размещения ден. средств на депозитах.

Чего ожидать от будущих результатов?

Бизнесу «Аренадата» свойственна сезонность: бОльшая часть продаж (~50%) обычно приходится на 4 кв. по аналогии с другими разработчиками софта — «Позитивом», «Диасофтом», «Астрой»). Это связано с тем, что клиенты — крупные компании, бюджет которых формально тратится в конце года.

В этом году компании удалось снизить фактор сезонности B2B-бизнеса за счет мотивации сейлзов процентами от продаж (в бюджет клиентов заранее закладываются расходы под продукты «Аренадата», соответственно, сейлзы могут с этим работать). В результате доходы распределились внутри года более равномерно. Это видно по сильным результатам за 9 мес. (такой сильный рост выручки в т.ч. объясняется низкой базой 1-3 кв. 2023 г.).

По этой причине по итогам 4 кв. не стоит ждать аналогичного роста выручки г/г. По итогам 2024 г. и в ближайшие годы компания ориентирует на среднегодовой темп ~50%.

При этом рост OIBDA по итогам 2024 г., вероятно, будет более медленным (~30% г/г), чем рост выручки. Это связано с ускорением расходов на персонал (самая большая и важная статья расходов у разработчиков софта). Как мы понимаем, в этом году штат вырастет более, чем на 40% г/г. На этом фоне, по прогнозам аналитиков, рентабельность по OIBDA может снизиться до 36% против 42% в 2023 г.).

По мере масштабирования бизнеса рентабельность по OIBDA нормализуется (в 2025 г. ожидаем более высокого значения рентабельности и ускорения темпов роста OIBDA до 50%+ г/г).

Взгляд на компанию

Бизнес растет быстрыми темпами (на 50%+ в год по выручке), и, что важно в текущей ситуации с высокой ключевой ставкой, компания финансирует этот рост за счет собственного денежного потока (у «Аренадата» отрицательный чистый долг).

Работа с сезонностью в этом году позволяет нести издержки за счет собственных ден. средств, а не за счет привлечения коротких займов под высокую ставку. Это позитивный момент. При этом мы не знаем, получится ли у компании так же эффективно сделать это в следующем году. Если нет, придется привлекать короткий долг. В данном случае это не критично, так как в целом по году компания работает с повышенной конверсией прибыли в свободный денежный поток (разработка софта — не капиталоемкий сектор; для понимания: в 2023 г. 80% EBITDA «Аренадата» переложилось в FCF).

Светлана Дубровина, старший аналитик Invest Heroes