DAILY от INVESTHEROES - 14.08.19 / СПЕЦВЫПУСК!

Доброе утро! Разберем что происходит с ключевыми активами на фоне последних новостей и реакцию рынков на эти события.

БЛОК 1 - МАКРОЭКОНОМИКА

• США. Экономика продолжает расти, потребительская уверенность на максимумах, а безработица на минимумах. В то же время, мы видим предвестники возможной рецессии через 9 мес. - рынок авто (минус) и домов (flat) не растет несмотря на снижение стоимости кредита на 0.8% за год. Главное на чем все это держится - занятость

• ЕВРОПА. Тут внутренний спрос остается хорошим, но есть проблема с экспортом. И в силу снижения юаня экспорт продолжит слабеть - вот факт (ВВП Германии снизился, настроения плохие) - так уже было в прошлом году, когда юань к доллару сходил с 6.3 сходил на 6.9

• Brexit - такой большой риск, что лучше договориться: на кону 1.2 млн рабочих мест, и такую брешь просто нечем покрыть. Если будет жесткий сценарий, Европа упадет в рецессию, т.к. упадут потребительские расходы, поэтому в сентябре я жду перехода Джонсона и ЕС к переговорам

• КИТАЙ. Тут снижение идет по всем фронтам - промышленность, ритейл, строительство, кредитование - все сбавляет темп на фоне майских пошлин и грядут ещё пошлины (из $300 млрд США вводят $250 в 2 приема - 100 в сентябре и 150 в декабре)

• В этой связи, почти 100% власти Китая включат стимулирование экономики в сентябре. Вчера и позавчера Банк Китая вливал ликвидность в систему. А в августе пройдут встречи Политбюро в Байдахэ, по итогам которых очень вероятно, что Китай включит поддержку экономике для борьбы с пошлинами
• Но на этом проблемы не заканчиваются: строительство замедляется, это тормозит покупки земли / фиксируется спад в производстве стали, и при этом пришлось национализировать (спасти) уже 3 банка

• ИНДИЯ. Эта аграрно-промышленная страна начала беспокоить. Во-первых там какой-то грандиозный спад в автопромышленности и грядет 100-200 тыс. увольнений, а во-вторых аграрный сектор понес потери от пришедшего поздно муссона

БЛОК 2 - S&P, БОНДЫ, ЗОЛОТО, НЕФТЬ, РУБЛЬ, РЫНОК АКЦИЙ РФ

На этом фоне очень интересно наблюдать за реакцией инвесторов на разворачивание торговой войны и статистику. Пока мои наблюдения показывают, что рынок ждет больше стимулов, т.к. риски начала рецессии в условиях описанных выше становятся уже НЕнулевыми.

Вчерашний шаг Трампа и рост потребительской инфляции в США на 0.2% (на майских пошлинах, которые вступили в силу с 15 июня) показывает нам, что:

• Инфляция в Штатах пошла в гору, что будет мешать ФРС снижать ставку: снижение на 0.5% это уже будет доходность 10Y Treasuries ниже инфляции
• Президент Трамп пошел до конца (из $300 млрд товаров $270 так и планирую обложить), но оставил себе гибкость до 15 декабря и не стал давить на рождественские продажи и собственный рейтинг 

Это подтверждают активы:

• Акции США (фьючерсы) сегодня утром пошли вниз
• Нефть пошла вниз, отражая проблемы со спросом (и рост запасов)
• Бонды и золото не сдают позиций

Российский рынок акций вообще не отреагировал. Думаю, что это реакция на нефть: она важна для стоимости наших акций, как и другое сырье, а слабость Китая и Индии пока дает тревожные сигналы.

А вот облигации и валюта были на позитиве, но уже утром вернулись обратно. Поэтому судьба рубля и ОФЗ - в руках нефти, и тут мне сложно предсказать чем кончится.

БЛОК 3 - ДВИЖЕНИЕ КАПИТАЛА

Резюмируя, скажу что, по моим наблюдениям рынки пойдут дальше вниз. Торговая война продолжается, а слабость Европы, Китая и уже и Индии реально возросла. На этом фоне я бы не покупал акции пока Правительства стран и центробанки не выйдут с ощутимой поддержкой экономике / по Brexit не будет улучшений.

В то же время, очень заметно что рынок закладывает вероятность таких шагов. Соответственно, начинается игра в защитных активах:

1) Из иены и евро инвесторы бегут в доллар. Мой прогноз - размещения Treasuries и долг с доходностью 3-4% в долларах привлекут огромный спрос, т.к. к Европе и Японии ставки отрицательные. В Европе уже даже Investment Grade нырнул ниже нуля:

В то же время, спреды между рискованным и государственным долгом в США разъехались и облигациям в США есть куда дорожать:

Иными словами, когда ситуация из ужасной становится предсказуемо плохой, самое время иностранцам покупать облигации США, тем более что:

• QE в Европе и Японии и новое снижение ставок глубже в  минус грядет
• ФРС делает новое снижение ставок

2) Спрос на золото сохранится, т.к. инвесторы понимают, что Трамп будет давить на ФРС пока ставка ФРС хотя бы не сравняется с инфляцией, т.е. реальная ставка в долларе будет ноль или даже минус

В этих условиях я бы делал ставку на USD/JPY и облигации RUSSIA-28: это на мой взгляд самая предсказуемая игра на месяц вперед.