Сайт трейдеров и работников финансовых компаний.
Читайте статьи от редакции Profitgate и блоги наших авторов.
Околорынок на сайте запрещён.

Инвестиционная идея: Облигации Евроторг-01 10,4% – двузначная доходность

Профучастники

Облигации белорусского ритейлера Евроторг 01 (-/В-/В; -/ruА-) в российских
рублях с 9 июля вышли на вторичный рынок, показав значительный рост цены
до 103,4%, доходность – 10,4% годовых. Выпуск все еще предлагает солидную
премию 110-210 б.п. к бондам российских ритейлеров с рейтингами «В»/«ВВ».
Спред доходности Евроторг к кривой ОФЗ также повышенный – около 315-320
б.п., в то время как для российских эмитентов с рейтингом «В» он составляет
190-200 б.п., исходя из доходности индекса Cbonds-CBI RU B/ruB-.


Обозначенные премии по облигациям Евроторг выглядят чрезмерными даже с
учетом странового риска Беларуси (В3/В/В), где находится бизнес компании.
Вероятно сужение премии за дебют к российским ритейлерам на 30-50 б.п. и
снижение доходности бондов Евроторг до 9,7%-9,8% годовых, в т.ч. по мере
понижения ключевой ставки ЦБ РФ (на 25-50 б.п. до конца года).


Евроторг разместил облигации через российское ООО «Ритейл Бел Финанс»
(купонный доход для физ.лиц налогом не облагается). В качестве обеспечения
представлена оферта ООО «Евроторг» (Беларусь) – входит в Eurotorg Holding PLC.

aaa2.png


Евроторг (-/В-/В) – крупнейшая мультиформатная продуктовая сеть в Беларуси (930 магазинов, 345 тыс. кв. м. торговая площадь) с долей рынка 19% (5-ти кратный отрыв от игрока №2). В собственности 37% площадей, в основном крупноформатные магазины (гипермаркеты – 67%; супермаркеты – 44%). Евроторг присутствует в 318 населенных пунктах Беларуси, в Минске около 22% торговых площадей. Сеть оперирует 4 распределительными центрами и 3 складами (общая площадь 112 тыс. кв. м.; 73% в собственности), автопарком 240 машин. Акционеры – основатели сети: В.Василько (49,75%) и С.Литвин (48,75%). У Евроторг торгуются евробонды с погашением в 2022 г. (YTW 6,6%) на 340 млн долл. В 2018 г. выручка Евроторг достигла 2,2 млрд долл. (+9% г/г), показатель EBITDA – 195 млн долл. (+2% г/г), рентабельность EBITDA – 8,8% (-0,7 п.п. г/г). Рост был за счетрасширения торговых площадей (+21% г/г) и роста LfL-продаж на 2,8% (-2,6% трафик;+5,6% ср. чек). Долговая нагрузка продолжила снижаться: чистый долг – 498 млн долл. (-17% г/г), Чистый долг/EBITDA – 2,6х (3,1х в 2017 г.). Короткий долг 11 млн долл. покрывается денежными средствами на счетах 82 млн долл. Евроторг планирует снижать долговую нагрузку за счет погашения долга и роста EBITDA при низких инвестициях (около 2% выручки в 2016-18 гг.). (2018 г.) млн долл.

aaa_835f22f8e2170cfe53072154849fea47.png

14:53
7062
+22
16:46
Спасибо Вам за информацию!