Итоги недели, евро, рынок, ФРС

Неделька прошла неудачно. Основная среднесрочная ставка - на рост евро против доллара, принесла лося на пол фигуры. Фактически эта сделка съела все спекулятивные, закрытые в плюс, на этой и на прошлой недели.

С одной стороны, я возвращался на рынок не ради спекуляций и фактически покупкой фьючерса EDZ9 переложил свои же доллары в евро. С другой, видеть нули и минуса по счету - не очень приятно.

Рынок

Но начну про рынок в целом. Западные площадки пока полностью подтверждают мои мысли о боковике. Посмотрите сами на индекс S&P 500 (не фьючерс) на дневках:

Рынок попытался закрыть гэп и упасть до 2940 пунктов, но под вечер его откупили. Отдельного упоминания заслуживает и новость, на которой провалились к 2946 пунктам: Рынки упали на том, что Белый Дом рассматривает запрет доступа китайским компаниям на биржи США.

Предположим, что действительно аналитиками администрации рассматривается вариант запрета на размещение (с делистингом) бумаг китайский компаний на американском рынке. Но точно так же аналитиками Пентагона рассматриваются варианты превентивного ядерного удара как по Китаю, так и по России. Почему же тогда РТС еще не около нуля, а S&P не упал до 1000 пунктов? Потому, что большинство этих проработок попадают "в стол" и до реального воплощения просто никогда не доходят.

Значит ли это, что рынок настолько глуп и не понимает этого? Или, может быть, мы являемся свидетелями медвежьего рынка, где любой подобный вброс будет отыгрываться по-максимуму?

Конечно же, рынок все понимает и учитывает. При этом медвежьим рынок стал, на мой взгляд, еще в прошлом году и не перестает им быть до сих пор! Другой вопрос, что сочельник прошлого рождества по католическому стилю (25 декабря 2018 года) Трамп встречал в компании самых влиятельных банкиров США и они приняли договоренность - остановить падение своими деньгами.

Уж не знаю, что именно Трамп пообещал взамен, я думаю мы об этом вообще никогда не узнаем. Но банкиры, и это факт, развернули медвежий рынок вверх от 2350 по S&P 500 абсолютно искусственно. При этом весь 2019 год Трамп фактически боролся с излишним ростом рынка своими словесными интервенциями (о торговых войных, Иране и т.п.), зажав рынок в узком боковике.

Что происходит сейчас? На фоне дефицита долларовой ликвидности финансовые структуры были вынуждены лить трежеря, этот процесс смог остановить только ФРС рекордными РЕПО - фактически раздув свой баланс еще до объявления QE.

Почему лили трежеря, а не перекупленный фондовый рынок? Во-первых, договоренности с Трампом, по всей видимости, еще действует. Во-вторых, и это все понимают, если сейчас активно продавать акции и допустить падение индекса на 3-5% - он полетит в штопор, покупателей на рынке просто нет и не появится - свободной ликвидности просто нет.

Что это значит для нас? На мой взгляд, если говорить в терминах Алексея, кризис по аналогии с 2008-2009 годом уже невозможен! Он обязательно произойдет, но когда, по какому сценарию и сколько именно он продлится - пока непонятно. Именно поэтому я пока не лезу в долгосрочные шорты по рынку - спекулятивно торгую из расчета на боковик.

Трежерис

После того, как ФРС залез на рынок РЕПО, динамика по трежерям стала очень непонятной. На недельках пока не ясно - доходности трежерей могут как продолжить снижение в канале, так и нарисовать бычью свечу на следующей недели:

Интересней выглядит динамика по 1-летним долговым бумагам:

Всю разворотную свечу начала сентября уже "съели" и доходность упала до летних значений. На мой взгляд, подобная динамика говорит о том, что инверсия кривых доходности скоро исчезнет.

Но, что еще интересней, подобный процесс падения доходности 1-летних бумаг может указывать на завершение керри-трейда против валют фондирования! Возможно инвесторы пока и не готовы, продавая трежерис, покупать евро/йену/фунт, но уже не рискуют играть и дальше - с расчетом на рост стоимости облигаций, перекладывая деньги в короткие бумаги.

Евро

И вот теперь о том, с чего начинали. В целом я предполагал следующие сценарии разворота по евро:

1) От 1.0970.

2) При перелое года.

3) После резкого выноса в районе 1.06-1.08.

Перелой года мы увидели, при этом сразу же появилось много прогнозов о скором резком сливе евро в район 1.06 - 1.08. Такой перелой смотрелся бы красиво, как минимум мы закрыли бы гэп от апреля 2017 года.

Однако, однозначно ставить на такой апокалиптический сценарий может быть неверным. Да, ФРС добавил ликвидности в систему и избавил от необходимости продавать трежерис. Но "умные деньги" все это прекрасно понимают и будут использовать возможность, предоставляемую ФРС, для выхода из долговых бумаг по все еще хорошим ценам.

Возможно ряд из инвесторов так же ставят на вынос евро вниз и именно поэтому пока не уходят из доллара, но ждать еще одного дна при фундаментальном изменении общей картины - может быть для них опасным. Крупный капитал просто не успеет сесть на тренд, если разворот по валютам фондирования произойдет в ближайшее время.

Так же по евро появляется все больше позитивных новостей, в частности обе пятничные новости:

1) Деэскалация ситуации с хуситами в Йемене.

2) Обострение конфликта с Китаем (хотя тут, как я уже писал, все мутно).

являются позитивными для европейской валюты.

При этом Джонсон уже проводит консультации с евробюрократами и все-таки пытается выработать какое-то решение и выйти из ЕС по сделке. Да, рынок вновь ожидает, что "ничего не получится". Но, как мы с вами знаем, в последний момент конфликтующие стороны часто приходят к компромиссу. Могут ли быть текущие консультации этим самым "последним моментом"? В целом - да, это возможно. Как я уже писал ранее, бизнес Великобритании активно говорится к выходу из ЕС уже с начала года. Будет ли еще один перенос на январь или нет - не ясно.

Поэтому лично я пока посижу в евро против доллара и буду смотреть уже по ситуации. Основное внимание буду, как и прежде, уделять динамики трежерис. К сожалению, если облигации на следующей недели начнут активно покупать, то идея с завершением керри-трейда может оказаться ошибочной - в этом случае держать евро будет опасно.

Как и подбирать евро при пробое 1.08 или даже 1.07 - ведь идеи для роста европейской валюты может так и не появится. А покупать то, что просто сильно упало, очень опасно для депозита.