Российский индекс государтсвенных облигаций RGBI 7 октября побил исторические максимумы.

Хочу написать пару строк про причину ралли в государтсвенных облигациях - нашу любимую инфляцию. А как мы знаем INFLATION IS DEAD. Реальная ставка уже 3% (одна из самых высоких в мире)! Шутки шутками, но как мне, кажется, наш консервативный ЦБ не все учел.

1) Повышение НДС. Да, повышение НДС резко задрало цены в начале года, но в то же время повышение НДС выкачало 600 млрд руб. ликвидности у населения, у которого почти 5 лет падали реальные доходны (и будет теперь стабильно выкачивать ежегодно). Эффект от повышения - одноразовый скачок и долгосрочное замедление инфляции.

2) Государственная машина активно изымает средства у населения не только через налоговую «оптимизацию», но и благодаря улучшению систем взыскания штрафов и пеней. Наверное, кто-нибудь слышал о штабах судебных приставов на дорогах (https://tvernews.ru/news/251422/). Просто загуглите, это не единичный случай, такое проходит по всей стране.

3) Оптимизация и контроль оборота наличных средств. Государство начало активную борьбу с теневыми наличными средствами (https://www.eg-online.ru/article/408277/), в том числе с заработными платами. И это опять же не одна новость, такое проходит по всей стране и это, как и с судебными приставами, принципиальное решение руководства страны. Конечно, это хорошо, но это изымает наличные средства из системы и очевидно будет давить на инфляцию.

Пример: если вы получаете заработную плату в размере 100 тыс. руб., то на руки вы получите 87 тыс. руб., а государство получит 13 тыс. руб. ваших налогов + 30,2 тыс. руб. заплатит за вас работодатель (пенсионное страхование и т.п.). То есть на 87 тыс. руб. чистых денег, заработанных сотрудником, государство получает 43,2 тыс. руб. А теперь представим, что 35-40% в регионах платит в серую и сейчас им прикручивают гайки. Наврядли работодатель, который платил 87 тысяч на руки начнет платить 100 тысяч официально, занося 30,2 тысячи (за различные отчисления), он же зарабатывать больше не стал. Скорее всего он начнет резать зарплату. В регионах история с серыми зп – это сплошь и рядом. И активизация контроля государства вызывает явный отток средств у населения.

Видимо в целом государственная машина направлена на оптимизацию изъятия средств у населения (налоги/штрафы). Последствия таких мер очевидны на фоне «великой стагнации».

В итоге мы имеем слабый внутренний спрос, на фоне глобального замедления и дефляционные риски намного выше инфляционных. Один из бондовых аналитиков управления активами одного из крупнейших банков в стране, когда ОФЗ 26225 стоила 98 %, уверял меня что все понижения уже учтены и ниже дальний конец кривой не будет. До сих пор держу ОФЗ 26225, сейчас она стоит 102,3%. Жду снижения ставки на заседании ЦБ в октябре и в случае продолжения замедления еще один кат в декабре. 6,5% к концу года это «оптимистично», но, если даже 2-го снижения не будет в конце 2019, то к марту 2020 очень вероятно, что мы увидим эти уровни.