" Повелители вселенной". Компьютеры все чаще вызывают выстрелы на финансовых рынках
Работа из рынков капитала заключается в обработке информации таким образом, чтобы сбережения текли к лучшим проектам и фирмам. Это делает высокие финансы простыми; в действительности они динамичны и опьяняют. Он отражает меняющийся мир. Например, сегодняшние рынки борются с торговой войной и низкими процентными ставками. Но это также отражает изменения в финансах, которые постоянно перестраиваются в постоянной борьбе за получение конкурентного преимущества. Как мы уже сообщали на брифинге, последняя революция идет полным ходом. Машины берут под свой контроль инвестирование-не только банальную покупку и продажу ценных бумаг, но и командные высоты контроля за экономикой и распределения капитала.
Средства, управляемые компьютерами, которые следуют правилам, установленным людьми, составляют 35% фондового рынка Америки, 60% институциональных активов акционерного капитала и 60% торговой деятельности. Новые программы искусственного интеллекта также пишут свои собственные правила инвестирования, так что их человеческие хозяева только частично понимают. Промышленность от доставки пиццы до Голливуда меняется с помощью технологий, но финансы уникальны, потому что они могут оказывать влияние на компании, перераспределять богатство и вызывать хаос в экономике.
Поскольку он имеет дело с огромными суммами, у финансов всегда были наличные деньги, чтобы принять прорывы рано. Первый трансатлантический кабель, завершенный в 1866 году, доставил цены на хлопок между Ливерпулем и Нью-Йорком. Аналитики Уолл-стрит были ранними поклонниками электронных таблиц, таких как Excel, в 1980-х гг. С тех пор компьютеры завоевали полосы финансовой индустрии. Во-первых, это была рутинная работа по “выполнению” ордеров на покупку и продажу. Посетите торговый зал сегодня, и вы услышите гул серверов, а не рев трейдеров. Высокочастотная торговля использует крошечные различия в ценах на аналогичные ценные бумаги, используя шквал сделок.
В последнее десятилетие компьютеры перешли к запуску портфолио. Биржевые фонды (etfs) и взаимные фонды автоматически отслеживают индексы акций и облигаций. В прошлом месяце эти транспортные средства были инвестированы в американские акции на $4,3 трлн, превысив суммы, активно управляемые людьми впервые. Стратегия, известная как smart-beta, изолирует статистическую характеристику—скажем, волатильность—и загружает ценные бумаги, которые ее демонстрируют. Элита количественных хедж-фондов, большинство из которых находится на восточном побережье Америки, использует сложную математику черного ящика, чтобы инвестировать около $1trn. Поскольку машины доказывают себя в акциях и производных инструментах, они растут и на долговых рынках.
Все это время компьютеры обретают автономию. Программные программы, использующие ии, разрабатывают свои собственные стратегии, не нуждаясь в человеческом руководстве. Некоторые хеджфандеры скептически относятся к ai но по мере роста вычислительной мощности растут и ее способности. И рассмотрим поток информации,жизненную силу рынков. Управляющие человеческими фондами читают отчеты и встречаются с фирмами в соответствии со строгими законами об инсайдерской торговле и раскрытии информации. Они предназначены для контроля того, что находится в общественном достоянии, и обеспечивают всем равный доступ к нему. Теперь почти бесконечное количество новых данных и вычислительных мощностей создает новые способы оценки инвестиций. Например, некоторые фонды пытаются использовать спутники для отслеживания парковочных мест розничных торговцев и соскабливать данные об инфляции с сайтов электронной коммерции. В конце концов, они могли бы иметь более свежую информацию о фирмах, чем даже их советы директоров.
До сих пор рост компьютеров демократизировал финансы, сократив расходы. Типичный etfвзимает 0,1% в год, по сравнению с возможно 1% для активного фонда. Вы можете купить etfs на вашем телефоне. Продолжающаяся ценовая война означает, что стоимость торговли рухнула, и рынки обычно более ликвидны, чем когда-либо прежде. Особенно когда доходность большинства инвестиций так же низка, как и сегодня, все это складывается. Тем не менее наступающая эпоха доминирования машинных финансов вызывает беспокойство, любое из которых может поставить под угрозу эти преимущества.
Одна из них-финансовая стабильность. Бывалые инвесторы жалуются, что компьютеры могут исказить цены активов, так как многие алгоритмы гоняются за ценными бумагами с заданной характеристикой, а затем внезапно выбрасывают их. Регуляторы беспокоятся, что ликвидность испаряется по мере падения рынков. Эти утверждения могут быть преувеличены—люди вполне способны вызвать резню самостоятельно, а компьютеры могут помочь управлять риском. Тем не менее, произошла серия " внезапных аварий” и жутких инцидентов, включая нарушение работы etf цены в 2010 году, крах в Стерлинге в октябре 2016 года и падение цен на долговые обязательства в декабре прошлого года. Эти нарушения могут стать более серьезными и частыми, поскольку компьютеры становятся более мощными.
Другая проблема заключается в том, как компьютеризированные финансы могут концентрировать богатство. Поскольку производительность больше зависит от вычислительной мощности и данных, те, кто имеет влияние, могут заработать непропорционально много денег. Квант-инвесторы утверждают, что любое преимущество, которое у них есть, скоро будет вытеснено. Однако некоторые фонды платят за обеспечение исключительных прав на данные. Представьте себе, например, что Amazon (чей босс, Джефф Безос, раньше работал на quant fund) начал торговать, используя свою собственную информацию об электронной коммерции, или JPMorgan Chase использовал свои внутренние данные о потоках кредитных карт для торговли на рынке казначейских облигаций. Такого рода гипотетические конфликты вскоре могут стать реальными.
Последняя проблема - это корпоративное управление. На протяжении десятилетий Советы Директоров компаний были избраны и выведены из офиса управляющими фондами от имени своих клиентов. Что, если эти акции управляются компьютерами, которые являются агностиками или, что еще хуже, были запрограммированы на достижение узкой цели, такой как получение фирмами дивидендов любой ценой? Конечно, люди могли бы преодолеть это. Например, BlackRock, самый большой etf фирма, дает фирмам рекомендации по стратегии и экологической политике. Но это порождает свою собственную проблему: если активы перетекут к нескольким крупным управляющим фондами с экономией на масштабе, они будут иметь непропорциональное право голоса над экономикой.
Величайшие инновации в области финансов неудержимы, но часто приводят к кризисам, как только они встают на ноги. В 18 веке акционерное общество создало пузыри, прежде чем перейти к созданию крупномасштабного бизнеса в 19 веке. Секьюритизация вызвала крах субстандартного кредитования, но сегодня является важным инструментом для снижения риска. Общие принципы регулирования рынка вечны: равное отношение ко всем клиентам, равный доступ к информации и поощрение конкуренции. Однако компьютерная революция выглядит так, как будто она сделает сегодняшние правила ужасно устаревшими. Человеческие инвесторы вот-вот обнаружат, что они уже не самые умные ребята в этой комнате.