ФРС, евро, доллар, трежерис или итоги недели

Неделя была неплохой. Моя довольно убыточная поза по лонгу евро/доллар вышла в плюс и рынок дал мне закрыться в профит. Конечно, в гораздо меньший, чем рассчитывал... Но, обо всем по порядку.

Кризис ликвидности доллара

Для тех, кто не следит за моими обзорами, дам чуть предыстории.

В начале сентября доходность 10-летних долговых бумаг резко развернулась вверх. Умные деньги начали учитывать проблемы в экономики США, хороший курс на валюты фондирования (в частности евро) и спешно выходили из керри-трейда по доллару. В моменте ставка на трежерис достигла аж 1.9%, при этом сформировав очень сильный разворотный импульс.

Рынок трежерис очень ликвидный, но действительно крупным игрокам (в первую очередь американским банкам) выйти из него оперативно все равно затруднительно. И эти люди решили затормозить тренд - искусственно создав кризис ликвидности.

ФРС

Естественно, ФРС не смог спокойно смотреть на рост ставок "овернайт" по доллару в район 10% и сам вышел на рынок РЕПО - стал выдавать долларовую ликвидность под залог долговых бумаг США.

Но это не совсем то, что было нужно крупным американским банкам. Их цель - избавиться от трежерис, а не получить краткосрочную ликвидность. В итоге большие деньги вынудили ФРС вновь вернутся к росту баланса, который даже задекларировал готовность скупать долговые бумаги на сумму около 60 миллиардов долларов ежемесячно.

Конечно же инвесторы восприняли новый цикл роста баланса как еще одно QE, руководствуясь американской пословицей: "Если оно выглядит как утка, плавает как утка и крякает как утка, то это, вероятно, и есть утка.".

Однако, цель у текущего смягчения баланса явно другая. Это уже не попытка усилить экономику США, а способ не допустить катастрофических последствий на рынке долга! Собственно об этом и говорится в заявлении ФРС: «Эти действия – чисто технические меры, направленные на эффективную реализацию денежно-кредитной политики Комитета по операциям на открытом рынке, и они не представляют собой изменение денежно-кредитной политики».

Евро

Но что дает нам понимание текущей ситуации с рынком долга в США? Среднесрочно, и это очевидно, доллар будет слабеть к валютам фондирования.

ФРС уже купила трежерис почти на 200 миллиардов и готова покупать их еще на 60 миллиардов ежемесячно, при этом доходность долговых бумаг США пилит боковик:

А это значит, крупные игроки просто избавляются от трежерис. Но куда они направляют свои доллары?

Самый очевидный вариант - крою позиции по керри-трейд, покупая валюты фондирования. Если посмотрим на чарт евро против доллара, то там явно виден пробой даун тренда на часовиках:

Как это обычно и бывает, перед выносом наверх всех сначала свозили вниз на стопах. И, на прогнозах о скором закрытии гэпа на уровне 1.07, развернулись - сбив стопы шортистов выше крайне очевидного уровня 1.1010.

Означает ли это, что по евро идем на 1.18 прямо сейчас? На мой взгляд - нет, пока не означает.

Ранее я действительно предполагал быстрый тренд роста европейской валюты до нового года. Но я не учел влияние крупных игроков, которым для выхода из позиции нужно время! Ряд из них не спешит уходить из доллара и пока просто перекладываются в краткосрочные облигации. На этом, кстати, инверсия кривых 1 и 10 летних облигаций уже исчезла.

Поэтому, если учитывать крупные покупки трежерис от ФРС аж до февраля следующего года, то все это время евро/доллару разумнее находится в боковике. Тем более, что перед разворотами пара всегда так делает:

При этом, учитывая выход крупных игроков из позиций, можно предполагать рост пары много выше 1.18 или даже 1.20. Думаю, если окажусь прав по поводу консолидации, можно будет ожидать роста пары в район 1.30 и выше.

Но консолидация выглядит очевидной лишь на левой стороне чарта. Во все ее периоды была высокая волатильность - "кукловоды" средней руки высаживали всех лишний пассажиров.

Так же сложно сказать, от каких уровней будет боковик? Будет ли он такой:

Или такой:

Я думаю очевидно, что для нас с вами его вид - имеет значение. Пока я все-таки за второй вариант и думаю, что текущие значения соответствую скорее локальному максимуму, а не минимуму. При этом руководствуюсь я следующими рассуждениями:

Фунт

В отличии от евро, он очень радует:

"Кабель" всех развел по поводу нереализованного ГИП'а и вернулся в восходящий канал. При этом выполнил мою главную краткосрочную цель - 1.27.

Но как мы с вами знаем, роста без коррекции не бывает. Я думал даже скинуть фунт по 1.27, но честно говоря так и не смог ответить себе на вопрос - где его подбирать после этого?

У дна ап-канала? Но если фунт пошел в дикий рост, может до туда и не добить. У прошлой вершины в районе 1.2580? Опять же не факт, могут и столько не дать. Поэтому, даже видя разворот в краткосроке, решил посидеть в тренде.

Однако, вероятность отката от 1.27 до 1.25 все еще высока. При этом евро, как пока что более слабая европейская валюта, может показать соответствующие падение. А это, на минуточку, 1.5% или уровень ниже 1.09!

Рынок

Как я уже писал, я пока за боковик на американском рынке и сейчас мы у его верха. Лично я жду коррекции в район 2800 пунктов:

Евро не очень хорошо переживает панические падения на рынке. В моменте паника передается и на европейскую валюту.

Да, скоро я жду изменения и этого тренда - роста евро на падении рынков, по аналогии с иеной. Но пока та же иена, в отличии от евро, падала все последние дни на росте рынка:

Поэтому и на падении рынков я пока ожидаю падения евро, а не наоборот.

Психология толпы

На пробое 1.09 все крыли лонги - ожидая похода на закрытие гэпа. Я сам закрыл лонг по евро при попытке фунта реализовать ГИП в первый раз. Но, увидев силу европейской валюты, переоткрыл от текущих - лишь покормив брокера своей суетой.

При этом на пробое 1.1010 все начали активно крыть шорты. Я специально подписался на паблик "человека вещающего с балкона", когда он загонял толпу в шорт евро ниже 1.10 с целями 1.06. И да, он закрыл шорт на 1.1010 - видимо опять в убыток.

Дополнительные факторы

До кучи можно вспомнить и про рубль/доллар, устроивший "стопосъем" лонгов в пятницу:

Очень часто, после таких консолидаций, доллар идет вверх. Похожая картина по ранду, там ослабление доллара было даже более интенсивным:

Но после таких задергов вниз уже ни раз следовало укрепление доллара к ранду.

Если посмотреть на DXY, то он еще вообще сохраняет свой ап-тренд и как раз у нижней границы:

Плюс само евро в последние дни отрастало утром, на достаточно тонком рынке, и его раздавали вечером и на америке.

Итого:

По евро я без позы. Буду смотреть или на закрепление выше 1.11 или на пробой 1.10 вниз, второе пока вероятнее. От уровней ниже 1.10 буду пытаться вставать в лонг. Будет или нет 1.06 или 1.07 - вопрос открытый, а явно формирующийся тренд можно упустить.

В четверг и пятницу открыл небольшой шорт СиПи от ~2980 пунктов и лонг Си, в качестве хэджа своих рублей, от 64900. Опять же, как писал выше, пока комфортнее находится в долларе. Тем более дали его закупить на очень хороших уровнях.

При этом начало следующей недели, из-за выходного в США в честь дня Колумба, может быть умеренно позитивным. Возможно евро, рынки и рубль вынесут повыше - пользуясь отсутствием крупных игроков. Хотя в данном случае это все "угадайка", могут и наоборот начать лить заранее на осознании "фэйковости" сделки с Китаем.

Думаю основной движняк пойдет со среды, на отчетах американских компаний. Надеюсь, движение будет в мою сторону.