Итоги недели или в ожидании инфляции

Всю неделю просидел на заборе, в долларах, сохраняя долгосрочные позы в серебре и платине. Ничего не заработал, но и ничего не потерял.

ФРС

Основным событием этой недели было заседания ФРС и очередная голубиная риторика Пауэлла с тезисами:

* Пока инфляция ниже 2%, ФРС не будет проводить жесткой политики.

* Вероятность жесткого Brexit резко снизилась.

Начнем с инфляции. Вопреки моим ожиданиям, инфляция в мире действительно снижается и риск стагфляции вновь отодвигается на второй план. В целом, это хорошо, так как такой рынок еще можно как-то торговать и прогнозировать, остаются более-менее спасительные активы.

Инвесторы так же воспрянули духом и, исказив изречение Пауэлла в готовность понижать ставки далее, начали безумный жор рисковых активов. Яркий пример - негативный PMI по США в пятницу, на нем рынки не только не упали, а даже подросли (из телеграмм-канала):

Действительно, раз индекс деловой активности ниже ожиданий, то растет вероятность снижения ФРС ставки в декабре - покупаем риск! А как только рынок заложит высокий процент вероятности снижения ставки в декабре, ФРС уже не сможет ее не понизить. Безумие, но монетарный власти сами выпустили такого джина из бутылки.

Картину плохих стат данных, которые теперь позитивно влияют на рынок, чуть исказили нонфармы. Но, ведь всем известно, что перед кризисом эти данные опаздывают, значит нас еще ждет рост безработицы. А это значит, о росте инфляции пока можно не думать и можно продолжать закладывать понижение ставок ФРС => продолжаем покупать и дуть пузырь.

Получается, что разорвать этот порочных круг стимулов может только какой-то "черный лебедь". И тут перейдем к следующему изречению Пауэлла, про Brexit.

Brexit, евро, фунт

Видимо у старины Джерома получается лучше анализировать ситуацию у бритов, чем у меня.  По крайней мере лично я увидел не снижение вероятности жесткого brexit, а рост!

Как я уже писал в прошлом еженедельном обзоре, Джонсон не просто так сорвал выход Великобритании из ЕС в этом году. Учитывая одобрения сделки парламентом, ему оставалось только лишь на немного сдвинуть срок выхода из ЕС, позволить членам палаты общин принять все требуемые законодательные акты.

Однако, Джонсон решил провести новые выборы и в рамках предвыборной компании уже пытается договорится с ярым сторонником жесткого brexit, Найджелом Фаражем, о разделении кандидатов по разным участкам - избежав конкуренции.

Многие почему-то считают, что именно Найджел пошел на уступки Джонсону. Но это полностью противоречит здравому смыслу! Председатель партии Брексит - ярый оппозиционер, известен крайне правыми антиисламскими взглядами и противник сделки с ЕС, подрывающий суверенитет страны.

При этом Джонсон уже неоднократно заявлял публично, что ему без разницы, как именно Великобритания выйдет из ЕС - будет это выходом по сделке или по no-deal, главное выйти поскорее. Кстати именно этого опасались представители партии лейбористов, протолкнувшие ряд законов с прямым ограничением выхода из ЕС по no-deal.

Может быть я чего-то не замечаю, но подобная логика наводит на то, что именно Джонсон принял условия Фараджа и готов к выходу без сделки. При получении ими большинства в парламенте, с созданием коалиции, вероятность жесткого выхода возрастет многократно.

Закладывает ли рынок такой сценарий? Нет! Совершенно нет! И для меня это просто дико. Именно поэтому я пока не лезу ни в евро, ни в фунт. Если я ошибаюсь и Великобритания выйдет из ЕС по сделке, то, фактически, это уже заложено в рынок.

Но если я окажусь прав... Друзья, даже при новых лоял по евро нужно будет раз 10 подумать - лезть ли в лонг или нет, ведь монетарная политики ФРС пока так же играет против евро.

Керри-трейд

Исходя из мягкой политики ФРС и повышению прогнозов снижения ставок в декабре можно сделать вывод, что керри-трейд по доллару против евро вновь становится интересным.

Американские трежерис вновь стали востребованными, показав разворот доходности от уровня 1.8%:

Пока сложно сказать, покажут ли доходности по ним новые лои или мы видим формирование треугольника - консолидации на текущих значениях. В любом случае, тренд доходности развернулся вниз, а это значит стоимость тела облигаций продолжит расти => керри-трейд может стать вновь актуальным.

Нужно ли на этом фоне покупать евро сейчас? Я думаю, ответ очевиден.

Рынок, нефть

Если кратко - я не знаю, что будет с рынками и нефтью. Вот действительно, вообще потерял какие-либо ориентиры.

Американский индексы и ММВБ переписывают все новые и новые хаи, нефть вчера показала 3.5% роста на плохой статистики, лишь на ожиданиях смягчения политики ФРС!

Думаю, если не прилетит "черный лебедь", то все закончится диким ростом цен на нефть (и другие ресурсы). Вслед за этим вырастит инфляция и монетарным регуляторам придется повышать ставку. Но это сценарий отдаленного будущего, не ранее начала следующего года.

С другой стороны, текущий выборочный рост отдельных эмитентов явно намекает на скорый разворот. Возможно мы уже наблюдаем финальную часть, при которой начал укрепляться рубль - предоставляя очень хорошую возможность выйти в доллар тем, кто распродает акции "на хаях".

Стоит ли лезть в эту пучину? Если на следующей недели ришку безоткатно понесут еще выше, то лично я попробую войти в шорт небольшой позой - захэджировав свои ОФЗ и другие оставшиеся рублевые активы. Напишу об этом в чате, отдельного поста точно не будет, ибо сделка однозначно крайне рискованная.

ИТОГО:

Все скучно, продолжаю сидеть на заборе и наблюдать. Все еще больше внимания обращаю на ситуацию с brexit'ом, так как хочу войти в лонг фунта.

Из каких-то среднесрочных идей можно поторговать снижение доллара в мире через драгоценные металлы. На мой взгляд, это наиболее разумное вложение, так как может показать рост в случаях:

1) Сильного падения фондового рынка, так как является защитным активом.

2) Роста цен на сырье в мире с повышением вероятности роста инфляции.

3) Падения доллара к другим валютам.

Да, в каждом из этих пунктов есть много "если". Однако пока вероятность риск/профит, на мой взгляд, явно повыше 50% в сторону профита.

За рублем и нашим рынком буду смотреть издалека, возможно "полудоманю" через шорт ришки, но только в случае продолжения безудержного роста. Я полностью согласен с Алексеем, ждать разворота на предположительных хаях и потом вставать в движение может быть даже опаснее ловли падающих (или летящих вверх) ножей.

В евро и фунт пока не лезу. Подожду начала коррекции, в идеале при закладывании рынком риска жесткого brexit, или же явного завершения керри-трейд против евро.

Как я уже писал ранее, до момента завершения выкупа облигаций ФРС евро логичнее находится в боковике. Вполне возможно, что интервал 1.10 - 1.12 это его обозначенные границы. Да, возможно я упущу тренд, но риск жесткого выхода Великобритании из ЕС я начинаю оценивать все выше и выше.

Всем успеха в торгах и выдержки... Помните, что хороший инвестор должен делать минимум сделок. Если не видите куда пойдет тот или иной актив - просто не лезьте в него. Не слушайте ни чьих советов, торгуйте только свои идеи.