DAILY от INVESTHEROES - 14.11.19

TOP OF MIND

• Макро данные этого утра говорят нам о слабости азиатских экономик в октябре (замедлился рост пром-пр-ва, ритейла и инвестиций в Китае, а в Японии экспорт и внутренний спрос привели к росту ВВП на 0.1% ниже прогнозов), что одновременно хорошо и плохо: в моменте это повод для опасений инвесторов, за Китай, EM и Германию, но, судя по реакции индексов акций в Китае (рост), это говорит о том, местные уже не ждут, что будет хуже, видят массированные интервенции Банка Китая на денежном рынке и Правительства на ниве фискальных стимулов, а руководство Китая готовится делать сделку c США.
• Про сделку: похоже ее не успеют сделать в ноябре и я предполагаю, что это разочарует рынки в ноябре, но внешние признаки говорят о реальной работе: покупки соевых бобов идут, валютный курс Китая к доллару укреплен, Китай и Трамп не сливают переговоры на публику.
• Постепенно рынки созревают для коррекции, и рынок облигаций США говорит нам о спросе на защиту. На основе этого продолжается возможность в росте золота — полагаю, цель роста желтого металла сейчас $1,480
• Реализуется сценарий в золоте и Treasuries, который мы освещаем в своих обзорах последние пару недель:

СЫРЬЕ И ВАЛЮТЫ

Нефть прибавляет: речь Баркиндо о том, что сланцевые нефтяники умерят свои аппетиты к росту добычи и сокращение запасов делают сове дело. В то же время, хотя мы верим в историю с сокращением темпов роста добычи в США, мы видим новое предложение извне ОПЕК и США в 1кв 2020, так что в нефти все движение до конца 2019 вверх может быть только спекулятивным (рост на геополитике, усилиях СА перед IPO, торговом позитиве).

Есть мысли о том, что евро предпринимает локальный отскок к доллару к 1.08 и 1.12, что связано с чередой обстоятельств:

• Германия сегодня показала ВВП лучше ожиданий
• На рынке США завершается колоссальный сезон привлечения капитала в облигации, и бонды стоят достаточно дорого: в корпоративном сегменте спреды к treasuries сжаты, а в treasuries пока не ожидается новых снижений ставок ФРС. На фоне роста доходностей в Европе (Италия дает >1%), часть европейских инвесторов могут вернуть капиталы домой
• Если США и Китай заключают сделку, будет сильный макро сюрприз по экономике Германии, что дальше будет драйвить движение

Российский рубль продолжает оставаться заложником глобального укрепления доллара, а, также, страдает от выхода нерезидентов с российского рынка ОФЗ при сворачивании операций кэрри-трейд.

РЫНОК АКЦИЙ РФ

На рынке РФ — передышка в снижении. Я полагаю, что мы отпадали авансом, в США нужна коррекция S&P и на ее фоне российские индексы акций могут побыть в боковике или немного снизиться, после чего российские голубые фишки будут готовы к новому витку роста. Осветим несколько корпоративных историй:

• Ростелеком: озвученные вчера условия сделки говорят нам о том, что акции достигли справедливой цены и вряд ли имеют потенциал как роста, так и падения
• Аэрофлот оказался у нижней границы восходящего канала. Думаем, к отчетности в 20-х числах ноября, особенно на фоне слабой нефти, компания может реализовать спекулятивный потенциал роста к 110-112 руб./акция: по нашим оценкам, акция торгуется по форвардному P/E около 5х, что достаточно щедро
• Яндекс: грядет время волатильности для этих бумаг. Мы сохраняем осторожный взгляд на актив, видим потенциал его падения на новостях о том, что вводятся конкретные ограничения по владению (пусть и не такие жесткие, как изначально предполагалось)

В этой связи, мы придерживаемся вчерашнего view на активы и считаем покупки в российских акций преждевременными, если речь не о спекуляциях. Показательна динамика фишек: ЛУКОЙ активно откупают, есть спрос / СБЕРБАНК также нащупывает дно, а по ГАЗПРОМу SPO и вопросы по Северному Потоку и санкциям пока отпугивают покупателей.

РЫНОК ОБЛИГАЦИЙ РФ

Распродажи на рынке ОФЗ продолжились, часть нерезидентов решило сделать тейк-профит после значительного ралли в госбумагах с последующей конвертацией рублей в доллары, что мгновенно отразилось на обменном курсе. Негативная ситуация на вторичном рынке не способствовала успешному аукциону ОФЗ в бумагах с фиксированным купоном, поэтому Минфин отменил аукцион и не стал  привлекать долг на невыгодных условиях

Но второй аукцион в инфляционной ОФЗ 52002 прошёл крайне успешно: удалось разместить весь оставшийся объём выпуска в размере 40 млрд руб при двукратном спросе. Локальные инвесторы не верят, что инфляция в РФ на длительное время задержаться на уровне 3%, при том, что ЦБ закладывает долгосрочный таргет на уровне 4%

Удачи в торгах!