DAILY от INVESTHEROES - 03.02.20 - Эффект торможения Китая в цифрах, цены на нефть

Top of mind

• Главная беда вируса — необходимость в карантине миллионов людей. Из-за этого в Китае продлены каникулы до 10 февраля, что сильно бьет по ВВП: спрос на нефть в моменте -2-3 млн б/с, в среднем на квартал -0.5 млн б/с. Аналогично, спрос на металлы падает и медь -10% итд, итп (что логично — например в Ухане производят 1.7 млн авто в год и производства остановлены) Пока распространение продолжается быстро (хоть экспонента и слегка притухла): 17.3К vs 11.9К в пятницу, и пока темп не упал до 5-10% в сутки и менее, карантин отменять рано
• Поддержка рынков от Китая пока выглядит лишь как фактор для отскока рынков на 1 день. Деньгами сейчас экономическую активность сложно поднять, поэтому мы не спешим говорить о том, что «все пройдет». Если локализация вируса затянется, почти точно последует вторая волна последствий, уже по всему миру и в экономике

Сырье и валюта

• Сырьевые рынки сейчас однозначно под давлением и ещё неделю пока в Китае продолжается карантин я бы на них не смотрел — слишком много неопределенности.
• Единственный рынок, где удар уже достаточно заметен — это рынок нефти: самолеты стали меньше летать, машины меньше ездить — так что спрос на нефть локально сильно упал и ОПЕК готовит заседание техкомитета 5-6 февраля. Учитывая масштаб бедствия, я полагаю, что будут приняты доп меры по сокращению добычи, но на краткий срок (например  на квартал), чтобы обеспечить нормальное функционирование рынка.
• Цены $56 по Brent исторически — «put зона». То, что дальние фьючерсы на нефть дошли практически до паритета с ближними (хотя исторически торгуются с дисконтом к споту), говорит о перепроданности рынка в моменте:

• Учитывая, что в 1кв 2020 ВВП Китая с высокой долей вероятности не сможет вырасти, пострадают торговые партнеры Китая —  например, Япония, Австралия и Европа. В итоге с учетом трений ЕС-Великобритания по торговле все больше рисков провала евро к доллару ниже 1.1. С другой стороны, поскольку сейчас евро — валюта фондирования, возможен шорт сквиз — инвесторы продадут активы и купят евро чтобы покрыть займы в этой валюте (уже видели это частично днем ранее).
• Российский рубль торгуется в негативной динамике вместе с остальными валютами развивающихся стран. Драматическое падение нефти уже случилось, рубль реагировал меньшими темпами за счёт бюджетного правила и внутренние факторы поддержки выходят на первый план: сезонно сильный счёт текущих операций и нежелание локальных инвесторов паниковать позволят рублю сохранять сильные позиции на фоне других развивающихся валют

Рынок акций РФ

Пока что мы не сторонники покупок, продолжаем придерживаться тактики long/short.

• На фоне снижения цен на металлы начал заметно корректироваться ГМК Норникель, логично ожидать продолжения коррекции по металлургам и производителям угля
• Газпром выглядит уже адекватным для покупок, но вплне возможно даст цену ещё лучше
• Защитными секторами остаются электрогенерация и ритейл, золотодобыча (хотя в последней краткосрочный upside уже во многом исчерпан)

В целом пока рано говорить о развороте. Полагаю, индекс будет двигаться «вправо»

Рынок облигаций РФ

Рынок ОФЗ в конце прошлой недели продолжил ощущать эффект реинвестирования после погашения выпуска 29011: рос спрос на короткие выпуски 26214, 26205 и выпуски с привязкой к Ruonia.

Инвесторы ждут продолжения снижения ключевой ставки ЦБ РФ и не готовы пока фиксировать прибыль в ОФЗ, но рублёвая цена на нефть снизилась почти на 17% с начала года, а волатильность в рубле заставляет некоторых нерезидентов подумывать о сворачивании carry-trade позиций. Многое будет зависеть от дальнейшей динамики инфляции и комментариев регулятора по внешним шокам на заседании в ближайшую пятницу

Корпоративный сегмент упрямо не хочет корректироваться и продавцы решили занять выжидательную позицию, надеясь на скорый отскок рынков. Обороты значительно упали, поскольку многие покупатели хотят дополнительную премию на случай коррекции на рынке ОФЗ

Удачи в торгах!