DAILY от INVESTHEROES - 19.02.20 - Roll yield WORKS!
Top of mind
- Рынки выглядят страшновато. Хоть у США и правда мало завязок на коронавирус и они safe heaven (поэтому думаю так прет доллар), в остальном мире идет существенный избыток сырья и полуфабрикатов, многие бизнесы недозаработают. И об этом говорят нам рынки — валюты Евро и Юань в стрессе, рынки сырья тоже, кривая трежериз вчера инвертировалась. Думаю next step это коррекция S&P на 2-3% по ходу того как компании дадут guidance на 2020 году ниже ожиданий
- Китай анонсировал меры поддержки экономики (ниже % ставки, снижение налогов), что балансирует ущерб от снижения экономической активности. Рынки ждут к чему это приведет, поэтому наш рынок в целом колеблется и не имеет тренда
- Тренда в акциях нет. Вот и приходится придумывать — ниже покажу 5 направлений мысли на этот счет. которые кормят наши портфели на этой неделе и сглаживают волатильность. Посмотрите на ММВБ и нефть в рублях (снизу)
Special: где удается заработать пока в акциях боковик
Стратегия roll yield в нефти — пока существует сделка ОПЕК, есть ситуация в которой нефть в моменте дороже, чем фтючерсы на нее, т.е. рынок видит что арабы поддерживают нефть, но будут ли дальше, никто не знает. В итоге становится успешным трейд, когда вы шортите дальний фьючерс нефти и покупаете ближний в момент их равенства цен
- через 1-2 мес. они сходятся, и вы забираете $1.5 движения и вас не волнует где цена нефти
- повторяете это пока есть ОПЕК+ и он соблюдается
- кроме того, 0 разница между контрактами дает хорошие сигналы на покупку Brent (зеленые линии на графике) и $1.5 разница — наоборот шорты. Движения по $3-$8
Смотрите на графике ниже (верхний — разница между контрактами, средний это спот и фьючерс и нижний — это BRENT)
Лонг золота в евро — ставка на то, что слабое макро (коронавирус) делает евро уязвимым, а рынок акций и облигаций СШа превращает в safe heaven, при этом QE надувает золото. В итоге у меня реализуется идея
Другие истории:
- на рынке облигаций сейчас избыток ликвидности, и корпоративные облигации с 7-8% доходностью подрастают. За 2 недели рост 0.2-0.5% по нашим идеям (помимо НКД)
- можно откупать дно боковика на графике ММВБ: фишки дают 7-8.5% дивдоходность к текущим, ив условиях падающих ставок это привлекательно
- long/short: учитывая ситуацию в отрасли угля и алюминия, к примеру, все плохо и 2-3 мес. будет избыток запасов. Можно брать лонги и шортить что-то вроде Мечела и Русала:)
Сырье и валюта
- Золото остается привлекательным
- Нефть, как мне кажется, под угрозой. Все дело в том, что Россия неспроста не принимает сделку ОПЕК+: у нас на месторождениях опасно сокращать добычу зимой — можно нарушить технологический процесс и она не восстановится. Поэтому Новак и торгуется, и вполне вероятно, что Россия сделку ОПЕК будет планово нарушать до весны
- Рубль, как нам кажется, пока пользуется поддержкой налогового периода, что нивелирует давление от слабой нефти
- Промышленные металлы и уголь — в стрессовой ситуации: там копится избыток запасов, который будет сложно устранить
Рынок акций РФ
Как я уже описал, идей не так много. Пока в чистый лонг по этому рынку, на мой взгляд, выходить рано и для того чтобы проснулся спрос на emerging markets, сначала нужно чтобы прошло ещё пару недель и стала понятна ситуация со спросом в мире, макро итогами февраля.
Рынок облигаций РФ
Российский рубль во второй половине дня вчера укреплялся к уровню 63.60₽/$, несмотря на рост индекса доллара DXY выше уровня 99.00. Спрос на рубль был обоснован конвертацией валюты в рамках интереса нерезидентов к российским ОФЗ, что даёт основания полагать о высоком спросе на сегодняшних аукционах.
Уже под вечер вышли новости о введении санкций США на дочернюю структуру Роснефти из-за операций в Венесуэле, что оказало давление на рубль, который ослаб выше 64₽/$, чем воспользовались экспортеры и конвертировали по хорошему курсу экспортную выручка для выплаты налогов в предстоящем налоговом периоде, что нормализовало курс и позволили опустится снова ниже 64₽/$
Поскольку Минфин идёт с опережением графика по выполнению квартального плана по заимствованиям (план в 600 млрд руб выполнен на 75%), то оснований для предоставлению рыночной премии на аукционах у ведомства все меньше. Полагаем, что спрос составит более 200 млрд руб, но Минфин разместит около 80 млрд руб без существенной премии к рынку
Удачи в торгах!