DAILY от INVESTHEROES - 20.02.20 - О чем говорит нам иена?

Top of mind

• Курсы валют показывают нам на направление финансовых потоков. Снижение иены и евро, а также юаня (и также данные capital flows за январь) говорят нам о том, что со всех этих рынков идет отток капитала и инвесторы боятся, что эти экономика ЕС, Китая и Японии пострадают. Это же подтверждается рекордным ростом акций защитных секторов в США, ростом гособлигаций США и золота
• Тем не менее, многие аналитики уже говорят что акции США оценены более чем справедливо, и капитал по чуть-чуть начинает переливаться и куда-то ещё и сегодня мы видим, как индекс Мосбиржи предпринимает попытку выйти из боковика. Если это получится, можем быстро вырасти на голубых фишках на 3-5%. Расти в таком рынке, откровенно говоря, страшновато, но именно Газпром, Сбербанк, Роснефть, Лукойл итп могут сейчас потащить рынок если нефть не рухнет с $59

• Курс иены к доллару видится сейчас как годный индикатор risk off — пока он не падает, можно порезвиться...
• Сланцевый бум сдувается. На фоне ситуации с коронавирусом и вообще низких цен (ниже $60 Brent) рынок может неожиданно осознать, что рост добычи не составит новый миллион баррелей, а только 400-700 тыс. Глава ФРБ Далласа говорит о снижении капвложений нефтесервисных компаний на 10-15% уже в этом году. Это одна из причин, почему нефть уже на $59

Сырье и валюта

Золото сохраняет свой тренд и движется в сторону $1625-$1640. Жду $1580 по золоту в EUR.

В нефти сложилась интересная ситуация:

• Россия вряд ли снизит добычу, но может все равно договориться с ОПЕК. В моменте не вляет, а потом скажется в негатив
• Сланцевый бум слабеет, рынок похоже начал закладывать это в цену, поэтому идет возврат к $60 BRENT
• В Ливии почти не добывается 1млн барр нефти в сутки. Учитывая что воюющие воюют на деньги от нефти, вечно это не продолжится и это колоссальный навес в будущем
• В мире растут заасы нефти, но ситуация с коронавирусом пока скорее купируется чем обостряется. Посмотрим, что дальше

Вывод: все больше рисков по нефти на перспективу, но локально позитив. Roll yield стратегия сейчас хорошо работает

Российский рубль поддерживается притоком нерезидентов в ОФЗ и в меньшей степени реагирует на невысокие цены на экспортные товары. Полагаем, что рубль продолжит сохранять динамику лучше других валют развивающихся стран, несмотря на глобальное укрепление индекса доллара DXY, но все может измениться во втором квартале 2020 года

Рынок акций РФ

На рынке акций нарисовалось несколько очевидно недооцененных историй, которые выстрелили, скорректировались и готовы продолжать идти вперед — это дочки Газпрома (ТГК-1, Мосэнерго, ОГК-2 и Газпромнефть), а также Детский Мир, который уже явно смотрит на 135р

С другой стороны, если смотреть на потоки денег, первыми расти могут скорее другие бумаги — голубые фишки с хорошей доходностью: вчера рост начался с МТС (высокая доходность, нет сырьевого риска), а сегодня подхватывают рост нефтяные бумаги на фоне сильного роста нефти за пару дней.

Вечером мы увидим настроения американских инвесторов, но я уже склонен ставить на перелив интереса с рынка США на Emerging Markets, и думаю использовать день для увеличения портфеля.

На ближайших заседаниях ЦБ вероятно снизит ставки 2-3 раза, что тоже помогает в первую очередь фишкам...

Рынок облигаций РФ

Рынок облигаций перенасыщен кэшем, так что мы ждем пока что рост по всем фронтам. 

Минфин продолжает успешно размещать ОФЗ на аукционах с опережением плана, что позволяет ведомству концентрироваться на цене, ограничивая объём размещения. Вчера удалось привлечь более 50 млрд руб без ценового дисконта при совокупном спросе около 160 млрд руб. 

Высокий спрос на аукционах ОФЗ подкрепляется низкой инфляцией, траектория которой уходит ниже 2% к следующему заседанию ЦБ РФ 20 марта, что не отставляет регулятору шансов на паузу. 10-летние ОФЗ ушли ниже 6% по доходности, что подразумевает снижение ключевой ставки у уровню 5%

Рост рынка ОФЗ переключается на сегмент корпоративных облигаций, что транслируется в значительный рост цен и сужение кредитного спреда по разным эшелонам

Удачи в торгах!