DAILY от INVESTHEROES - 30.03.20

Top of mind

• Мир захлестывает волна безработицы: в течение месяца безработица в США вырастет до 10%, а Европе, Австралии и ряде других стран — аналогично. Последствие такого хода событий — большая неуверенность людей в завтрашнем дне и потеря большой части доходов, что радикально срежет расходы населения (на 10-20%) и приведет к рецессии.  Как-то вернуть уверенность людям непросто, так что 4-6 мес. ждем плохих данных по экономике
• США — новый эпицентр вируса (142,000 заболевших на утро). Вчера главный инфекционист в США, член команды Трампа написал, что ждет 100,000-200,00 смертей в США (т.е. миллионы заболевших). а Трамп отказался от идеи прекращения карантина через неделю и продлил его до конца апреля. Другие страны также продлили карантин… 
• Так что глобальный shutdown продолжается, и всему сервисному сектору будет сложно (например по опросам американской ассоциации ресторанов, 3% ресторанов уже закрыты навсегда, 11% закроются навсегда в этом месяце / очевидно у многих других малых бизнесов аналогичные проблемы)
• Рынок нефти подошел к физическому тупику: запасов хранилищ в мире хватит на 2-3 мес., стоимость фрахта супертанкеров взлетела, железные дороги США уведомили сланцеые компании о том, что им стоит сократить поставки, т.к. нефть больше негде хранить ЖД оператору... А в Канаде добыча + транспорт нефти потеряли экономический смысл. Это уже в ближайшее время приведет к волне добровольных сокращений добычи производителями с более высокими издержками
• Также активируются другие механизмы на рынке нефти: новые ракеты на Ближнем Востоке и санкции к Роснефти (похоже, что Правительство РФ выкупило у Росефти венесуэльские активы как страховку, т.к. выключить Россию — один из возможных ходов для балансировки рынка со стороны США и Саудов.. Вполне вероятно, что будут какие-то ещё санкционные действия)
• ФРС теперь скупает ипотечные бумаги, ETF на IG бонды и Treasuries… и это привело к тому, что участники рынка перестали приносить их в РЕПО (предложение 500 млрд, спрос около 3..15 млрд) Т.е. рынок понимает, что ФРС скоро наводнит рынок новыми займами, и ставки могут вырасти, так тчо лучше продать их ФРС пока что за кэш. А пока рынок пытается распродать облигации, ФРС придется скупать корпоративные и другие облигации чтобы ставки в этих сегментах рынка  оставались приличными — иначе получается что сейчас компаниями очень нужен кэш (в связи с падением выручки), а стоимость заемных средств взлетела с 2-3% до 4-5%

Яркие новости

• Круизные компании не спасут... Потому то они зарегистрированы не в США. Вероятно не спасут и многие другие
• Мэры в США недовольны объемом помощи... некоторые заказы штатов на медоборудование отменились, т.к. оборудование реквизировало федеральное правительство
• Treasuries перестали РЕПОвать - их просто продают в QE. Рынок бондов опасается, что ставки вырастут! Рынок понял, что Минфин США выпустит в рынок $5-10 трлн за 2 года и наводнит рынок бумагами
• Безработица в США достигнет 10% в марте, а с учетом неофициально занятых и 15%, пишет Rabobank
• Tesla сокращает работников из-за недостатка спроса. Спрос на авто в Европе за 2 недели упал на 30-50%
• Tech stocks продолжают показывать приток. Это возможно пузырь, который лопнет последним на рынке
• Ипотечные бумаги зависли на балансах у ипотечных брокеров США, т.к. рынок облигаций ушел спекулировать на buyback от ФРС... А кредитный риск теперь намного менее понятен. Т.е. люди взяли ипотеку, им выдали займ, но теперь не получается запаковать эти займы в облигации и продать на рынке, что делает невозможным выдачу новых ипотек
• Кредитные карты - расходы снизятся. American Express — по итогам общения с менеджментом, ожидания = -8..-14% траты по картам в марте. На перспективу — сокращение 20% и более по мере того как люди начнут экономить, т.к. НЕбазовые расходы = около 20% потребления в США

Сырье и валюта

По рынку нефти мы наблюдаем падение к $20, что логично, но сейчас он уже напоминает сжатую пружину: производители готовы сокращать добычу просто потому что она убыточна, к России могут быть применены санкции…

В этой связи логично ожидать что цена снова предпримет попытку вырасти, после чего снова вниз. Вот почему мне кажется это логичным:

• Спрос надолго завис «внизу», т.е. сократился примерно на 12-15М баррелей в сутки и вероятно останется там на 3-6 мес. в соответствии со снижением мирового спроса. При падающей экономике спрос не будет расти
• Запасы колоссальные, закуплены по $25-30 (это и есть потолок цен ан ближ время)
• Предложение начнет сокращаться, на что может отреагировать финансовый рынок… Но все равно пока 15М баррелей в мире и даже больше не сократить даже за пару месяцев (и даже сделкой ОПЕК, которая добывает около 32М баррелей), так что наиболее вероятен боковик

Рубль останется под давлением. Налоговый период закончился, нефть снова пошла ниже, так что логично и рублю послабеть либо до 82.5 либо до 88.0 к доллару

Золото также может показывать интересную динамику:

• На горизонт 6 мес. я жду что рост цен в экономике сильно замедлится, что фундаментально мешает золоту расти. Также и спрос на ювелирные изделия упадет. С другой стороны, идет сумасшествие со спросом на физическое золото для инвестиций… но все-таки это меньше чем ювелирный спрос
• На фоне того что происходит с Treasuries (рынок пытается продать их ФРС), на горизонт в год будет нужен новый защитный актив, что создает потенциал крупного спекулятивного ралли в золоте. Я думаю, что $1800-2000 это перспектива до конца года, и буду рад любым просадкам для покупок

Рынок акций РФ

По рынку акций я пока остаюсь медведем: РТС выраженный в бочках нефти рекордно высокий (41х), так что эти 2 показателя должны как-то пойти навстречу друг другу, и по нефти на неделю я скорее медведь. Из новых факторов стоит учесть коронавирус: спрос у ритейла снизится, а эта отрасль очень чувствительна к снижению выручки: минус 5% выручки это -20-30% прибыли!

В целом сейчас лучшая тактика — или шортить насколько не страшно (подразумевая +/- 5% в сутки) или быть в кэше:

• для покупок необоснованно дорого (-10..15% от текущих = разумный по мне уровень первых покупок)
• для продаж надо быть маневренным, готовым адаптироваться

Удачи в торгах!