SPECIAL DAILY 03.04.20 - ONLY НЕФТЬ TODAY

Top of mind

• Коронавирус в России пошел на экспоненту (3600 → 4200), миллионы людей будут без работы, а государство не помогает.  Это наводит на мысли, что всё же в течение 1-2 недель будет какой-то пакет поддержки для малого бизнеса, иначе это чревато социальными волнениями. Банки несут и понесут убытки по линии малого и среднего бизнеса + недвижимости + займов по типу кредиток
• В мире будут проблемы с недвижимостью — она пустеет, и не все арендаторы вернутся
• Сейчас мы в карантине. Чем больше людей заболеет или умрет, тем сложнее будет для политиков дилемма о том, когда карантин сворачивать — цена ошибки будет велика, и уже сейчас мы пошли по пути продлений карантинов до конца апреля по всему миру

Нефть

Новость о сокращении не то 6М не то 10М от ОПЕК+ всколыхнула рынки, давайте проанализируем ситуацию. Начнем с фактов:

• Хранилищ в мире всего на 2 месяца и не у всех будет к ним доступ, поэтому какие-то сокращения по всему миру будут начаты уже сейчас (вынужденно)
• Саудовская Аравия предложила снижение до 9М (-10% к началу года, когда сделка ОПЕК существовала) баррелей если ее поддержат остальные участники картеля и другие страны мира, являющиеся крупными производителями — в частности, США, Канада и Мексика. Если все сократят по 10%, то предложение сократится на 10М барр в сутки
• Избыток нефти сейчас по разным оценкам 20-25М, так что сделка на 10М реально приведет к снижению темпа накопления запасов в 2х раза, и хранилищ хватит не до конца мая, а до середины лета — времени, когда есть надежда на рост спроса. Когда спрос частично восстановится, избыток будет не 20-25М а 10-15М, так что мировые мощности хранения выдержат
• В США власти помогут сланцевым компаниям финансово — налоги/роялти обещают сократить, дать в аренду гос. хранилища чтобы не вынуждать резать добычу (сейчас если у компании нет покупателя на нефть, операторы трубопроводов ее отказываются брать в трубу) и представители отрасли США приглашены на встречу ОПЕК+

Теперь немножко поиграем в покер:

• США нужно спасать цену и емкость. При $20-30 сланец через год начнет погибать, что политически неприемлемо. Единственные кто ЗА — это крупная нефтянка типа Exxon Mobil — они хотят скупать сланец за бесценок и уже высказались за балансировку рынком цен
• Саудовская Аравия и Россия выиграют больше всего, если дадут мировым компаниям зарезать добычу от безысходности, и финансово готовы 6-12 мес. жить хоть по $10 (у нас резервов хватит по крайней мере на 2 года таких цен, а у Саудов даже на 3-5). Поэтому в идеале РФ и СА было бы разумно поддержать уже мировой тренд по зарезке добычи последними — иначе есть риск сократить добычу первыми, а мир просто этим воспользуется как уже было раньше
• …. не стоит забывать, что у хранилищ есть некая скорость заполнения, которую превысить не удастся. Они не рассчитаны на +10-20М баррелей каждые сутки и даже теоретически закончатся в мае при текущей диспозиции
• Саудовская Аравия, конечно же, хочет цену выше но в идеале ей бы хотелось чтобы срезали добычу компании с высокой себестоимостью, а лишь потом уже сами Арабы если потребуется… но если хранить будет негде никому, то это тупик и уже сейчас разумно участвовать в сделке если она будет общемировой
• Россия уже подготовила бюджет к цене $20 на год и Новак вчера заявил, что сделка на 10М не выровняет рынок. У нас тоже есть возможности ждать в плане финансовой устойчивости, но хранить нефть опять же негде — забивают ей все цистерны итп… Против физического избытка не попрешь. Соответственно, я думаю Россия поддержит сделку но понимая как неудобно остальным поторгуется за условия, спросив «а что нам за это?»

…. и это подводит нас к вероятному равновесию системы:

• Пункт 1 — снижение добычи будет. Наверное на 10М или на сколько-то около
• Пункт 2 — это не снимет избыток и после сделки цены на нефть снова обрушатся. Просто хранилищ хватит до того времени, как карантин снимут и потребление нефти подрастет
• Пункт 3 — только осенью спрос сможет превысить предложение, т.к. в мире продолжатся вынужденные закрытия скважин и падение дебитов в сланце, так что цены пойдут устойчиво вверх только с лета, а до этого сходят снова на $20

Мне кажется, все в таком раскладе логично. Риском для него являются лишь войны либо продление карантинов на 2-3 месяца — тогда или цены взлетят или снова нужно будет что-то решать по предложению с новых минимумов спроса…

Удачи в торгах!