DAILY от INVESTHEROES - 06.04.20

Top of mind

• Сделка по сокращению добычи нефти необходима, но ее ахиллесова пята — это ее причины и отсутствие способов контроля и принуждения к исполнению. Уже сейчас многие страны и компании просто не могут отгрузить всю нефть, которую производят, и поэтому сокращение добычи необходимо. То что происходит сейчас вокруг ОПЕК — это лишь красивая упаковка такой необходимости. Сделка будет, но учитывая что в ней будут участвовать чуть ли не весь мир, я не рассчитываю на то что обязательства в сделке будут жесткими (ни одна из стран не захочет брать жестких обязательств, понимая что другие ими не связаны), а объем будет продиктован не спросом-предложением, а скорее, тем сколько уже никто не может отправить на хранение (т.е. в итоге рынок останется несбалансированным)
• Российский рынок, торгующийся сейчас за нефтью, сможет ещё вырасти на подготовке сделки. Последние недели показывают, что Brent нам важнее, чем скажем S&P500 как ориентир.  Соответственно, я жду что индекс РТС в ближайшие 2-3 недели будет повторять историю переговоров в ОПЕК со всеми ее перипетиями, но в итоге вырастет к маю, т.к. кроме всего прочего на носу и дивидендные отсечки
• S&P больше не реагирует на макростатистику. Инвесторы поняли, что 10-15% безработица будет в США (т.е. плюс-минус неясно но это и так ужасные цифры и в марте-апреле они неизбежны).  А самое важное - как быстро снимут карантин и как быстро будет восстанавливаться деловая активность (пока неизвестно). Соответственно главный риск — это новости о том, что карантин затягивается — именно на такие новости рынок будет реагировать резким падением / новые поводы для разочарований международных инвесторов-  это уже только статистика за май
• Рецессия уже перед нами. Несмотря на то, что вероятно мы с вами увидим конец карантинов в начале или середине мая (чему рынки заранее порадуются), уже к лету должно стать очевидным, что V-shape восстановление экономики не состоится, и рынки (акций, сырьевые) вероятно вновь пойдут вниз

Сырье и валюта

Изложу более подробно свои тезисы по рынку нефти:

• Мы продолжаем видеть, что США всеми способами давят на повышение нефти (надавили на Саудов, которые у них в кармане / отправили военный флот к Венесуэле, чтобы она не демпинговала нефтью по $7), ряд стран готовы рассмотреть добровольные сокращения, а Россия ждет участия в сделке США, и готова вводить пошлины или санкции если Россия откажется
• В этой ситуации Россия выглядит как преграда сделке, хотя но на самом деле у нас такие же проблемы с избытком нефти как и в мире и нам тоже нужны сокращения, даже чисто технологически (наша нефть, правда, идет по большей части в Азию, но внутренний рынок и Европа упали по спросу по ощущениям на 20-30%). Соответственно, пока Россия не согласовала сделку, нас ждет волна угроз и международного негатива, но я думаю мы присоединимся
• Позиция «мы готовы к диалогу» и «мы готовы участвовать в сокращении на 10М баррелей если и США участвуют» лишь затянет сделку и приведет к волне давления на РФ
• Встреча ОПЕК+ отложилась, и это очень показательно: в ней слишком много участников (кроме обычных это Норвегия, Канада и возможно США) — так что я думаю что все страны сейчас калькулируют сколько нефтевышек им и так закрывать, и это будет предметом обсуждений ключевых стран-производителей. Думаю не раз ещё отложат или будет несколько переговоров
• Входить в сделку ОПЕК формально — невыгодно: делая это, ты обещаешь не наращивать добычу несколько месяцев и становишься уязвим для действий других игроков, а многие страны участники сокращения добычи не входят в ОПЕК
• С учетом вышеперечисленного, вероятно сделка займет 2-3 недели, будет несколько встречи, и хотя будет согласовано крупное сокращение добычи, оно не  будет в полной мере обязывающим. Ну просто никак Саудовская Аравия не влияет на Норвегию и Канаду, к примеру. Соответственно, мои ожидания что когда рынок увидит текст соглашения, это и ознаменует локальный пик цен на нефть с которого они пойдут  вниз
• Важные причины почему это цены пойдут вниз — это как минимум наличие больших запасов в танкерах и хранилищах (закупленных по $15-30), спрос < предложения и спрос на хеджирование с стороны сланцевых компаний при ценах выше $40
• Нефть на спекулятивной территории: покупать по $35 большие инвесторы уже не будут, так что рост будет хрупким, падение на $4  сегодня утром на азиатской сессии это показывало. Так что какое-то время до сделки цену, думаю, повыносит вверх к$40 (как S&P на торговой сделке США-Китай), а потом она пойдет вниз

С учетом такого расклада в нефти, я думаю что рубль к доллару может сходить на 71 -72 рубля и затем лишь пойти снова снижаться, к 86 руб. например

Рынок акций РФ

С учетом изложенного мнения по нефти, а также того, что пока что S&P похоже в коррекции, я бы ждал что в ближайшие пару недель наш рынок потрясет, но, хоть и с коррекциями, он продолжит восходящий тренд к 1140-1200 по РТС:

Учитывая вероятное укрепление рубля, разумно пробовать покупать акции внутреннего рынка если наш индекс сейчас упадет, а также потом собирать экспортеров когда рубль укрепится в апреле. В нефтегазе же я жду дикие скачки вверх-вниз

Рынок облигаций РФ

Рынок ОФЗ замедлил темпы восстановление и уже который день торгуется на текущих уровнях. Инвесторы, по сути, отыграли локальный кэрри, который им предоставил ЦБ РФ после заседания в марте. Теперь основная игра в ОФЗ будет вокруг возможного снижения ключевой ставки в 2020 году, потому что данные по инфляции за март оставляют пространство для смягчения ДКП. Инфляция г/г остаётся ниже таргета ЦБ РФ в 4% и составляет ниже 3%, после апрельских данных по инфляции можно будет судить о масштабах снижения ставки в 2020 году: 25 или 50бп. 

Снижение ставки сейчас как никогда кстати для стимулирования реальной экономики, которая может оказаться в глубокой рецессии в самое ближайшее время.

Российский рубль укрепился ниже 77₽/$ на фоне новостей о возможной масштабной сделке в нефтяной отрасли по глобальному сокращению производства. Сделка будет включать широкий круг участников, поэтому быстро договорится будет сложно, скорее грядёт череда волатильных новостей. Негативный фактор для рубля - расширение спреда Urals к Brent... Российская марка торгуется с большим дисконтом и физические объемы продаж нефти драматически падают, что в среднесрочном периоде окажет давление на счёт текущих операций и приведёт к дефициту валюты в стране.

Удачи в торгах!