DAILY от INVESTHEROES - 15.04.2020 - ЛАГ В ДОЛЛАРЕ

Top of mind

• Скоро начнется выход с карантинов, но реально это будет выход не всех и не на 100% мощности. Губернаторы и мэры штатов в США говорят о том, что необходимые условия — это прослеживание контактов всех людей, больницы готовые к новой лавине больных и в идеале вакцина / меры предосторожности (раздвинуть столики в ресторанах, проредив их на 50% итп). Доктор Фаучи говорит, что несмотря на то что Трамп хочет 1 мая открыть часть экономики, он ожидает разумный срок середину-конец мая и не по всем штатам
• Business as usual отодвигается: все больше CEO компаний США меняют точку зрения с того что «бизнес нормально заработает через 3 месяца после снятия карантинов» на то что это случится через 6-12 мес.
• Инвесторы в США идут в кэш, акции и золото. И это супер логично: ФРС при большом QE задавит доходности облигаций искусственно в пол на пару лет, что означает нет смысла быть в этом классе активов (кроме high yield избирательно). Соответственно акции и золото это ставка на rebound и инфляцию
• Будет ли второе дно, мы узнаем летом. Только летом станет ясен масштаб дефолтов в экономике — сколько суперубыточных стартапов загнулось без выручки, сколько малого бизнеса не пережило вирус, сколько торговых центров остались без арендаторов, сколько ритейлеров обанкротились (MACY“s, JC Penneys это крупные только кто уже банкрот), сколько сланцевых компаний ужалось, сколько людей не потянули ипотеки из-за того что они уволены… » так уже было в 2008 когда ещё в начале 2008 рынок упал и было объявлено что будет рецессия (это точка где мы сейчас), и с весны 2008 по осень S&P подрос, а банки распродавали CDS пытаясь избавиться от этих дефолтных бумаг — и осенью 2008 упал Lehman Brothers, свои банкротством порвав финансовую систему и нарисовав новое жирное дно на индексах…
• ВАЖНО: сейчас мы не знаем Damage от проблем в экономике, прогнозы компаний по бизнесу и прибылям неадекватны (важно как бизнес будет работать без вируса, но в условиях рецессии) — и данные для этого будут только летом (!)
• В России поддержка пошла по пути крупных предприятий: 1 трлн руб (1% ВВП) выделили на кредитные гарантии и помощь в основном крупному бизнесу. Это печально, т.к. только сокращение капитальных программ нефтянки это 1 трлн руб, а вред ВВП это 5-7 трлн. Это значит ВВП России сильно упадет,  а безработица останется высокой, очень сильно пострадает малый и средний бизнес (это 20% занятости в стране, но на его поддержку практически не выделили денег). Я жду падения доходов населения и средних чеков в food-ритейле на 5% на год вперед

Сырье и валюта

Рубль и нефть показывают интересное движение:

• нефть на фоне реального избытка тестирует уровни с крупными объемами по Brent ($28.5 и $26.3)
• рубль начал падать к доллару на фоне распродаж российских акций нефтянки и ухудшения платежного баланса 

Я давно ждал, что рубль снова ослабнет, но как я выяснил, я не учел важную особенность нашего валютного рынка: выручка по контрактам на поставку нефти запаздыват на 1-2 мес. к ценам, так что в марте мы видели приток валюты от экспорта нефти исходя из цен = $50-60 за баррель, а не $15. Соответственно вот куда мы движемся до конца апреля (соответственно, по РТС потенциал хода = -9% с текущих до 95000):

На рынке золота цены достигают величин слабо обоснованных фундаментально % ставками и инфляцией. По сути, рынок уже частично заложил что в 2021 начнется рост издержек, зарплат и цен в экономике и инфляция начнет нарастать... Это вышло на фоне истерии с физ. золотом, трейд стал модным - так что я жду что вероятно золото вернется в диапазон $1580-$1660

Рынок акций РФ

В свете переоцененности сектора нефтегаза, логично что я продолжаю ждать снижение рынка в целом. Сейчас на фоне начала ослабления рубля все началось с общерыночной коррекции, плюс нам помогают падать S&P (там очевидно дебаты по выходу на работу Америки приводят к take profit после роста) + проблемы на рынке нефти в апреле, о которых я писал вчера.

Соответственно, я думаю рынок будет снижаться плавно, волнами, и лучше рынка будут экспортеры и нецикличные сектора — ритейл, электрогенерация. Цель снижения рынка — как минимум 5-7% от текущих в рублях.

Несколько ремарок по именам:

• Хоть Магнит сегодня и продают, похоже что там продолжается накопление позиций
• Думаю, Новатэк и Газпром лучше остальной нефтянки, моугт скорректироваться с текущих на 5-10% прежде чем нащупают дно
• АЛРОСА если ещё немного снизится, Фосагро должны быть посильнее рынка
• Polymetal и ПОЛЮС дают отличную возможность продать и снова перезайти с прицелом на 15000 Полюс и 1800 Полиметалл — точки входа я жду на 10,800 и 1,290 соответственно

Рынок облигаций РФ

На текущем рынке сохраняются 2 тренда: ожидание снижения ставок + вероятность коррекции в апреле-мае на негативном внешнем фоне...

Удачи в торгах!