DAILY от INVESTHEROES - 29.04.20 - Разбираем акции

Top of mind

• Похоже, российский рынок делает небольшой рывок вверх (4-5%). Во-первых, по ценам на нефть видно что они сейчас проходят большое дно и чем дальше мы смотрим тем больше upside. Во-вторых, ЦБ РФ понизил ставку до 5.5% и дал понять, что мы увидим и 5%. Все большие фишки реагируют на это оптимистично
• Глобально мы всё ещё в боковом движении, т.е. больших перспектив это не открывает и нужно все вовремя продать. Пока нефти ниже $35-40 и рецесии было бы оптимистично говорить, что сейчас все вырастет. Да и зарубежные индексы торгуются с понижением объема и открытого интереса, т.е. я полагаю, что инвесторы пользуются ростом чтобы аккуратно снизить свои позиции
• Летом я жду снижения индексов — до низов марта или нет, сказать не берусь, но ситуация с пониженной ликвидностью, отменой buyback, вероятное приземление к реальности по поводу темпов восстановления экономики, дефолты, прекращение появления новых программ государственных стимулов (их тот факт, что не все инициативы государств сработают) — все это должно дать рынку снизиться на 10% скажем с текущих.

Сырье и валюта

В золоте продолжается боковое движение: максимум $1750 взять сложно, но ниже $1680 также есть покупка. Стараюсь его примерно так и торговать.

В нефти главное что держу в голове — что рынок вряд ли вырастет выше $30 за баррель пока спрос не равен предложению и не началось сокращение избыточных запасов. ПО моим расчетам, это случится летом и усилится в сентябре — соответственно нефть летом будет $25-30 по Brent и лишь в сентябре рванет к $35 в возобновлением авиасообщения и окончанием всех карантинов в мире… и это говорит о том, что рублю придется тяжело летом на фоне длительно невысокой нефти. Нефть на $25-30 на 3 месяца — это болезненнее, чем падение до $25 на 2 дня.

Российский рубль продолжает тренд на укрепление, благодаря притоку иностранных инвесторов в ОФЗ и глобальному ослаблению индекса доллара DXY. Рынок нефти только пытается нащупать дно и сейчас выпадающие нефтегазовые доходы замещает продажами валюты из ФНБ по 20+млрд руб/день. Без восстановления сырьевых рынков ЦБ надолго не хватит и плавной девальвации не избежать с учётом растущих дефицитов бюджета 

Рынок акций РФ

Итак, поехали. Начнем с общей метрики рынка — индекса РТС. По нему мы видим начало роста в район 115,000-116,000:

• В начале апреля рынок рос на ожиданиях сделки ОПЕК+, рос открытый интрес (люди набирали позиции), но когда она вышла, рынок в ней разочаровался — видим с начала месяца падение индекса и на попытке роста рост открытого интереса — это люди шортили
• сейчас нефть наконец отпадала, и ЦБ РФ поддержал рынок снижением ставки, в результате чего рынок вышел из консолидации (пунктирный треугольник 20-24 апреля) и устремился вверх. Думаю, если нефть не подкачает и сокращения добычи пойдут в новости (а выбора нет), то РТС потрогает свои прежние вершины

Почему 115,000-116,000 также видно, если посмотреть отдельные бумаги (см далее):

СБЕРБАНК:

• видим, что после падения в марте торгуется в сходящемся треугольничке — ни вырасти не может, ни упасть, и это логично: бизнес банка в этом году пострадает плюс в 2021 вероятно сильно упадут или отменятся дивиденды — в общем, ничего хорошего
• большинство аналитиков дают по нему таргет 220-230 на 12 мес. вперед (есть экстремумы 195 и 280, их исключаем). Т.е. до 220 руб. рост 16% и дивиденд 10%… Но проблема в том что в 2021 дивидендов не будет и покупать 10% доходность не совсем разумно, т.к. можно считать что это на 2 года
• итого, логично что Сбер доедет до 200 рублей на общем оптимизме, но не будет самым растущим, а под дивиденд может потрогать и 220 (цена после которой даже с таргетом 280 на 2 года вперед его покупать не так уж выгодно — апсайд 40% на 2 года если повезет. Рынок скорее снизит цену акций чтобы потом или времени до светлого будущего оставалось уже меньше ждать или у банка дела пошли лучше — тогда начнет снова расти)

ГАЗПРОМ

• Тут мнения аналитиков расходятся — таргеты от 140 до 250, наш например около 160, пс потенциалом до 200 при некотором оптимизме в оценках
• Газпром выигрывает от того, что рынок газа ребалансируется вместе с нефтяным, плюс заплатит дивиденды в 2020 и 2021. Учитывая что разные инвестдома видят дивиденд в следующем году 8-13 руб., я взял медиану 11 руб. и посчитал от нее 5-6% дивдоход = ОФЗ. Получается для такой оценки Газпром может стоить 200-210 руб. (дальше покупать можно только с прицелом сильно в перспективу)
• И если посмотреть на график, то как раз сейчас Газпром заштурмовал 190 и поехал на 200. Там, плюс-минус, думаю конец движения (потом детом дивиденд и с дивгэпа поездка снова вверх по мере восстановления рынка газа)

ЛУКОЙЛ

• тут самое главное это покупки и продажи инсайдеров и рынок нефти: по нефти мы все обсудили,  а по инсайдерам — от 4500 там покупка, плюс от этого уровня на фьючерсах пошел сильный рост открытого интереса, т.е. формировалась позиция
• акция растет мощно, без откатов назад, так что я думаю будет лидером и доедет до 5200 руб. Прогнозы аналитиков по ней от 3800 до 8700, но серединка это 4500-6000, т.е. 5200 ей не противоречит. В то же время, дивиденд 350 руб. на акцию нас ждет нескоро, и поэтому думаю ход котировки 4600>>5200>>коррекция>>5500 ко 2 половине года. Там в сентябре как раз самолеты должны летать поактивнее и думаю нефть Brent $35 заштурмует

Эти 3 акции — это 40% индекса ММВБ. Учитывая что Новатэк в норме (боковик 950-1150), Яндекс тоже (2500-2900), а ГМК Норникель имеет апсайд процентов 15 и хороий дивиденд, то вполне логично нашему индексу подрасти.

Из других историй:

• Мосбиржу пора бы и продавать:) таргеты выполнены
• Коррекция в золоте — шанс купить акции сектора

Рынок облигаций РФ

Рынок ОФЗ сохраняет позитивный настрой, который подкрепляется все более мягкими сигналами со стороны главы ЦБ, которая заявила, что регулятор может снижать ставку бОльшими шагами, чем раньше, для стимулирования экономики

Сейчас рынок только переосмысливает это кардинальный слом в ДКП.. Впервые, за долгое время ЦБ РФ готов на экономические шоки отвечать монетарными стимулами, а не ужесточением

Сегодняшние аукционы ОФЗ смогут ответить, насколько нерезедентам интересны госбумагами в текущих условиях. Судя по вчерашнему валютному курсу, происходила активная конвертация валюты под будущие аукционы ОФЗ. Ожиданием успешное размещение как 4-летних, там и 7-летних ОФЗ в общем объёме более 100 млрд руб, поскольку именно среднесрочным бумагам последние недели иночтранцы отдают своё предпочтение.

Удачи в торгах!