Чтобы вырасти, нефть должна упасть или обзор по рынку

Не писал тут с конца прошлого года. Честно говоря, завершение года было "так себе". Решил захеджировать часть рублевых накоплений фьючом на Си и поимел хорошего лося, который съел половину прибыли от спекуляций за прошлый год!

В целом это не страшно, ибо свою функцию хэдж выполнил - в конце года я истратил почти все свои рубли. Однако, рынок меня переиграл, поэтому я решил полностью выйти с рынка и осмотреться. Как уже писали тут (по-моему, Алексей и писал?) большое видится на расстоянии. Поэтому сегодняшний обзор скорее на квартал, нежели на неделю.

Нефть

Посмотрел статистику за прошлый год и немного удивился. По нефти у меня не было ни одной убыточной сделки! Я торговал ее и от лонга (купив от 50 в канун рождества 2018 года, закрыв уже в 2019 году) и от шорта (входил от 64, но даже позиции против тренда закрывал в БУ или прибыль). При этом самому мне не очень комфортно торговать нефть, и я практически не писал прогнозы по ней в прошлом году. Вот такой вот парадокс :).

Но сейчас, посмотрев издалека, мне видится логичным глубокое падение цен на нефть. Пока сложно оценить, какой именно уровень будет дном? 50 доллар за баррель, 40, или даже 30? Но главное, быстрый откуп от этих значений нежелателен и рушил бы дальнейшую логику. То есть нефть, упав до 50 или 40, должна поболтаться у низок продолжительное время – возможно до конца 2020 года.

Причин для подобного движения – хватает. Ситуация с коронавирусом в Китае закончится еще не скоро. Если начнут останавливаться производства, закрываться границы, прекращаться перевозки, то рынку будет наплевать – какая себестоимость добычи сланца в США. Особенно если в нефть активно полезут трейдеры с лонгами – лонг сквиз страшная сила.

Плюс нужно понимать, что даже текущие цены на нефть начинают устраивать сланцевиков – США наращивает добычу. Если еще каких-то 7 лет назад никто не представлял, как можно развивать добычу при ценах ниже 80 долларов, то теперь даже 50 долларов не видится чем-то особо страшным.

Действительно страшно для сланцевиков может быть только в одном случае – дешевые цены на нефть при недоступности кредитов. Будущее сланцевой революции США скорее решает «стоимость денег», нежели «стоимость барреля».

Доллар

В сентябре прошлого года на рынке долга США пошли огромные продажи, которые вылились в рост доходности трежерис до уровня в 1.9%. Первыми на защиту долга встали американские банки, главные бенефициары всей истории с керри-трейдом и крупные держатели гос. долга США. Их силы хватило ненадолго, даже с учетом созданного ими дефицита ликвидности (кризиса РЕПО) в дело пришлось вступиться регулятору – ФРС начал снижать ставки.

Решение о снижении ставки с рисками роста инфляции было, мягко говоря, не очень разумным. И я уж не знаю, толи Пауэлл читает мой блог на профитгэйт, толи сам дошел до этого, но он последовал моему совету и ФРС вновь начал вливать ликвидность – активно участвуя сначала в аукционах РЕПО, а затем и скупая на баланс короткие долговые бумаги.

Такой перекос в спросе на долг США, ликвидировав инверсию кривых доходностей, оставлял открытым вопрос относительно «длинного» долга на балансах коммерческих банков. Кому и по какой цене его продать?

Естественно, банкам хочется продать подороже и окончательно «зафиксировать прибыль» от роста тела облигаций (а заодно и от керри-трейда по доллару против валют фондирования). Учитывая то, что те же самые банки зимой 2018 смогли развернуть мировые рынки, их «хотелки», как правило, удовлетворяются.

И тут, в момент довольно жесткой риторики ФРС, мы получили коронавирус – покупатель на защитные активы появился сам собой :) . Нет, я не сторонник бредовых «теорий заоговора» и не верю в то, что кто-то специально разработал вирус и отравил китайцев из Уханя. Но воспользоваться этой ситуацией в интересах крупного капитала.

А когда будет максимальный спрос на «трежерис»? В период: роста доллара, падения цен на сырье и обвала на рынках. Причем можно чтобы «не все сразу» - сначала укрепится доллар, потом попадают цены на сырье, а уж следом обвалятся мировые фондовые площадки. Так даже лучше, времени выйти будет больше.

Рынок

Выше уже написал – рынку было бы логичнее начать падать. Причем я скорее жду медленного сползания, чем обвального падения.

Другой вопрос, что этого самого падения я жду уже с середины прошлого года :) . Да, теперь получив данные по балансам тех же банков США, я вижу в чем заблуждался – не нужно спешить. Крупные игроки медленно разыгрывают свою партию и «обламывают крылья» всем, кто пытается ее ускорить.

Финансовые элиты США развернули рынки в конце 2018, не дали обвалиться рынку долга (и доллару) в сентябре 2019, затащили нефть на 70 к началу января и резко ее отлили к концу месяца. Что же еще припрятано в рукаве у этих клоунов?

ИТОГО:

На мой взгляд, больше фокусов не будет, и мы уже у финала спектакля – нас ждет падение рынков с плавным перетеканием ликвидности с развитых рынков на развивающиеся.

Сначала, уже в первой половине 2020 года, должен быть мощный риск-офф с параллельным ростом доллара в мире и падением цен на сырье. Такая ситуация позволит окончательно закрыть все «плечевые» позиции крупных держателей долга США, с последующей конвертацией части долларовых позиций в валюты фондирования (в первую очередь - евро) по очень достойному курсу.

Что будет дальше, загадывать пока сложно. Думаю, весна и лето этого года станут началом длинного медвежьего цикла на рынке США, параллельно с этим в рост должны пойти валюты фондирование, в первую очередь, евро.

Ближе к концу года нужно будет искать точки входа в наш рынок. Перегретые бумаги экспортеров должны хорошо упасть, а болтающиеся у дна бумаги внутренних секторов еще не успеют сильно вырасти. В итоге, получится сформировать портфель на ближайшие лет 5-7.

Почему покупать наш рынок уже сейчас, когда падение в США только будет начинаться? Переход активов между площадками будет не мгновенный, пока фондовый рынок США будет продолжать падать (или болтаться в боковике) мы можем начать хорошо расти. Тут так же работает старый трейдерский принцип – что первым упало, то первое и отрастет. Наш рынок, ресурсы, нефть, находились под давлением последние годы, поэтому первыми и должны отрасти. А ряд секторов (та же энергетика или телекомы) уже, возможно, показали свои исторические лои.

А пока – сижу в валюте и не дергаюсь :) . Если рынок будет давать вновь купить доллар у моей средней (она сейчас около 62.80), я непременно воспользуюсь этой возможностью, как только появятся свободные рубли.

P.S.

Меня много критиковали за рассуждение «о кукле» его заговоров. Возможно, часть из критики обоснована. Но, как показывает время, очень многие из моих ощущений о действиях крупных игроков оказываются фактами впоследствии. Посмотрим, окажусь ли я прав в этот раз.