Новый прогноз или как изменился рынок за 3 недели

Так сложилось, что с 22 февраля по 8 марта я находился в отпуске и практически не торговал. Таким образом пропустил все сильные движение и самое обидное для меня - рост евро к доллару. Но обо всем по-порядку.

Нефть

Для начала выкладка из моего прогноза от 4 февраля (на момент написания нефть стоила 55 долларов за баррель Brent):

Сейчас, посмотрев издалека, мне видится логичным глубокое падение цен на нефть. Пока сложно оценить, какой именно уровень будет дном? 50 доллар за баррель, 40, или даже 30? Но главное, быстрый откуп от этих значений нежелателен и рушил бы дальнейшую логику. То есть нефть, упав до 50 или 40, должна поболтаться у низок продолжительное время – возможно до конца 2020 года.

Скажу честно, я не особо переживаю от того, что не поучаствовал в этой истории и не шортил нефть. Угадать лои в таком движение - невозможно. Более того, я вообще не люблю шортить ресурсы на пороге стагфляции, так как мы можем увидеть резкий вынос вверх и дальнейшее движение "на север" на ближайшие лет 10. То есть, засевшие в шортах нефти, могут оказаться в ситуации засевших в шортах Apple от 20 долларов.

В текущий момент я смотрю на нефть только от покупки на долгосрок, но покупать пока не собираюсь. Почему? Ответ ниже (опять же из моего прогноза):

Страшно для сланцевиков может быть только в одном случае – дешевые цены на нефть при недоступности кредитов. Будущее сланцевой революции США скорее решает «стоимость денег», нежели «стоимость барреля».

Тут надо сделать ремарку. Если с нефть выполнила все мои ожидания (я, похоже, единственный кто не сомневался в провале сделки ОПЕК+), то ФРС очень удивил своим экстренным снижением ставки на 0.5%.

Трежеря

Вместо тысячи слов:

Помните, в прошлом году я писал, что банкам США, купившим трежеря на сотни миллиардов долларов, нужно будет из них выйти? Я, конечно же, предполагал обвала доходности до уровня 1.4% - 1.2% на панике, но от текущей ситуации маленько в шоке :) .

Жадность финансистов настолько огромна, что они опустили доходности по долговым бумагам на 80% (в пике) на, казалось бы, не самой критичной паники по поводу коронавируса. Ну чтож, молодцы, хорошо заработали, теперь ставку должны будут просто подержать. Опять же из моего прошлого прогноза (на момент прогноза S&P был около ист. хаев, доллар/евро пробивал 1.08):

А когда будет максимальный спрос на «трежерис»? В период: роста доллара, падения цен на сырье и обвала на рынках. Причем можно чтобы «не все сразу» - сначала укрепится доллар, потом попадают цены на сырье, а уж следом обвалятся мировые фондовые площадки. Так даже лучше, времени выйти будет больше.

Прочитали то, что я выделил? Плюс/минус так и получилось - доллар был крепким, начали падать цены на нефть и пошел резкий обвал биржевых площадок. Как итог - трежеря пришли на лои.

Но вот период, за который рынок успел сделать все эти движения, мне не дает покое. В первую очередь беспокоит евро:

Евро

Движение вверх от 1.08 до 1.14 вполне логично и полностью закладывается в логику выхода из керри-трейда игроков средней руки. Надо понимать, что брали кредиты у ЕЦБ и покупали трежеря не только американские банки. Естественно, средние игроки воспользовались таким шикарным подарком и зафиксировали прибыль и именно на их покупках евро столь сильно рванул.

Но что будет дальше? А вот дальше я не вижу светлого будущего для европейской валюты. Как писал в прошлых своих пронозах, для финансистов крайне выгодно создать спрос на принадлежащие им инструменты (доллар, трежеря, акции рынка США) и подавить на смежные (евро, развивающиеся валюты, другие рынки).

Плюс на это накладывается процесс деглаболизации, который происходит всегда в момент смены тренда ставок мировых ЦБ (с падения на рост). Помню многие со мной спорили и доказывали, что деглаболизация невозможно. Но уже сегодня на границе Италии и Швейцарии введен контроль, Израиль вообще закрыт для въезда (авиакомпании отменили все рейсы), все производственные цепочки рушатся. Что это, если не деглаболизация?

Поэтому, на мой взгляд, спрос на доллар будет только расти. То есть фазы крепкого доллара, поддерживающего спрос на долларовые инструменты, еще просто не было!

С другой стороны, волатильность в паре EUR/USD существенно выросла (сформировался расширяющийся треугольник). Который, в случае продолжение тренда, может свидетельствовать о падении евро... к паритету с долларом и даже ниже. Негативного фундамента по Европе тоже хватает и надо понимать, что весь он пока игнорировался только за счет выхода из позиций керри-трейда!

Сразу скажу, торговать такую стратегию на фортсе я не стану - слишком велики риски. Но и хранить сбережения в евро сейчас крайне опасно.

Рубль

Если бы у меня был выбор - хранить деньги без доходности в евро или рублях, я бы выбрал рубль. На мой взгляд то, к чему так готовилось наше правительство 6 лет, уже пришло - начался кризис. Более того, своими действиями (по срыву ОПЕК+) они еще и эскалируют ситуацию.

Я не думаю, что наше правительство ожидало ответной реакции по дисконту на нефть от саудитов, но к долгосрочным ценам около 40 долларов за марку Brent оно было однозначно готово. Даже больше, осознанно выбрало 2020 стартом для программ стимулирования экономики, под который и собиралось распродавать кубышку МинФина.

Будут ли сейчас попытки договориться? На мой взгляд, только на условиях России - без снижения добычи с нашей стороны. Любые соглашения, которые в моменте загонят нефть существенно выше 50 долларов за баррель, не укладываются в текущий сценарий наших элит.

Но мы отвлеклись, мы же говорим про рубль? К счастью, у меня пока есть возможность сохранять сбережение не только в рубле и евро, поэтому я остаюсь в долларе.

На мой взгляд, нас ждет зеркальная ситуация прошлого года - болтание доллар/рубля в интервале где-то между 70 и 80 рублями за доллар с паникой (и криками о скоком долларе по 120) в ее конце:

В каком именно интервале будет это болтанка - пока не очень ясно. Оптимистично мне видится 72-75 рублей за доллар. Но, если прогноз по паритету доллара/евро будет сбываться очень динамично, можем видеть панические выносы и выше этих значений - именно там и стоит продавать доллар, переходя в наш фондовый рынок.

Естественно, до закрепления в этом интервале еще могут быть попытки закрыть гэп (в районе 68.50) и это будет вполне нормальным. Но лично я не буду использовать его закрытие для покупок валюты, ибо уже начал покупать наш рынок:

Фондовый рынок России

Опять же из моего прошлого прогноза:

Ближе к концу года нужно будет искать точки входа в наш рынок. Перегретые бумаги экспортеров должны хорошо упасть, а болтающиеся у дна бумаги внутренних секторов еще не успеют сильно вырасти. В итоге, получится сформировать портфель на ближайшие лет 5-7.

Почему покупать наш рынок уже сейчас, когда падение в США только будет начинаться? Переход активов между площадками будет не мгновенный, пока фондовый рынок США будет продолжать падать (или болтаться в боковике) мы можем начать хорошо расти. Тут так же работает старый трейдерский принцип – что первым упало, то первое и отрастет. Наш рынок, ресурсы, нефть, находились под давлением последние годы, поэтому первыми и должны отрасти. А ряд секторов (та же энергетика или телекомы) уже, возможно, показали свои исторические лои.

У меня нет сомнений в долгосрочном видении - наш рынок будет расти. Но, вполне возможно, в динамики я ошибся. Поэтому начал подбирать наши бумажки уже сейчас. При этом набирать портфель я буду постепенно, покупая акции на все имеющиеся рубли и тратя доллары только в случае его явного панического выноса (и не такого, при котором из-за желающих сдать валюту в обменниках закончились рубли).

В первую очередь я смотрю на: защитные истории (телекомы, золотодобытчики), газовиков, энергетиков, бумаги выигрывающие от кризисной ситуации (волатильности, низких цен на нефть и т.п.). При этом идеально, чтобы в бумагах не было высокого санкционного риска. На мой взгляд, на пике "жути" нашего рынка, может опять всплыть тема с санкциями.

Поэтому пока купил следующие:

• Ростелеком.
• Мосбиржу.
• Аэрофлот.

По последнему скажу следующее... Да, я знаю про коронавирус. И да, как вы заметили, я практически не уделил ему внимание в обзоре. На мой взгляд, истерика по поводу вируса закончится гораздо быстрее, чем сдуется наш рынок (и уж тем более рынок США). Таким образом Аэрофлот, который уже выигрывает от дешевых цен на нефть, может выстрелить очень сильно. Особенно если на "хайпе" вируса и отмены рейсов предварительно получит гос. поддержку.

P.S. Совсем забыл про нефть... Не забываем, что у нас 2 торгуемых сорта - WTI и Brent. Сланцевикам интересен WTI и лично я жду именно его на 20-30% дороже Brent в ближайшее время.