Раздал весь портфель, готовлюсь к обвалу рынков

Вчера принял решение раздать весь свой среднесрочный портфель, а именно:

• Газпром - 204.30
• ВТБ - 0.03840
• Новатэк - 1199
• Ростелеком - 95.93
• Русгидро - 0.7794
• Мечел - 63.64
• МТС - 322

До этого были проданы Мосбиржа по 163.50 и ранее Сбербанк по 232 (в нем, увы, вышел очень рано).

Год оказался шикарным! Таргет по прибыли выполнен, как минимум, на еще один год вперед. В ряде бумаг удалось хорошо проехаться аж 2 раза, например в Газпроме удалось взять рост 166 - 204 (и часть по 190 с дивами) и 155 - 204.

Безусловно, такой результат хочется закрепить и уйти на новогодние праздники без лишних переживаний. Однако, фиксация прибыли связана не только с этим. Мы получили уже очень много разворотных сигналов, означающих, как минимум, остановку тренда:

Заседание ФРС

Более подробно о заседании писал в своем телеграмм канале. Если кратко, я не разделяю оптимизма, так как ФРС пока не готов безлимитно выкупать долговые бумаги. Значит их держатели, американские банки, будут защищать позу.

Остановка тренда роста в S&P

Несмотря на позитивные настроения, рост S&P 500 уже фактически остановился:

При этом от текущих значений весьма вероятен довольно "апокалиптический" сценарий с коррекцией аж до 2000 пунктов по S&P 500:

Выполнение цели по индексу РТС

В мае этого года я уже понимал, что восстановление рынка не будет L-образным. На ждет или V-образное восстановление или, что более вероятно, W-образное. При этом, если мы пойдем по пути W-образного восстановления, то точки достижения цели как раз были в интервале от сентября до декабря. И вот как выглядит РТС сейчас на часах:

С учетом слабости S&P 500, тяжелых фундаментальных сигналов, неопределенности относительно Байдена, маячащих на горизонте санкций, выполненных целей роста по нефти и доллару, мы можем получить разворот уже сейчас - как раз от моей майской цели :) .

Выполнение целей роста по нефти

У нефти еще сохраняется потенциал роста до среднесрочной цели в 55-56 долларов за баррель. Но, в принципе, мы уже сейчас находимся у важного сопротивления и выполнили цель роста, обозначенную ранее "51-55 долларов за баррель":

Пойдет ли нефть выше? Да, может. Поэтому данным инструментом я торговать не собираюсь. Но потенциал роста тут так же ограничен. Плюс надо понимать, что для экономики России (и нефтяной отрасли) худшие цены как раз 45-55 долларов. В этом случае:

• давление низкромаржинальных производителей останется, сланец не уйдет с рынка полностью;
• НДПИ от нефти будут минимальны;
• придется поддерживать сокращение добычи еще долгое время и "убивать" развитие отрасли.

То есть, как парадоксально это бы не звучало, для России лучше 25-35 долларов несколько лет, потому что потом уже наверняка будет 75-100. Именно поэтому, кстати, сделка ОПЕК+ сначала сорвалась. Но, по всей видимости из-за ультиматума Трампа о возможности субсидирования нефтедобычи в США, нашим пришлось на нее пойти.

Выполнение целей укрепления рубля

В целом я позитивно смотрю на курс рубля и жду даже 50 рублей за доллар в интервале до 2030 года. Однако сейчас я ожидаю долгого боковика в районе 70-80 рублей.

Причины - в инфляции. К сожалению, в нашей экономике наблюдается стагфляционная картина - инфляция растет на фоне падения пром производства. Да, пока ЦБ РФ довольно умело сдерживает инфляцию, в первую очередь благодаря валютным интервенциям - ЦБ не дает рублю сильно ослабевать.

Однако, с учетом общего негативного взгляда по рынку на ближайшее будущее, потенциал керри-трейда (в российские акции и, первую очередь, ОФЗ) серьезно ограничен. Единственным сдерживающим фактором ослабления рубля останутся: цены на нефть, ставка ЦБ РФ и его же интервенции.

Я очень надеюсь, что у ЦБ получится удержать низкую ставку, это крайне важно (!) в условиях развивающейся стагфляции. Но будет ли он при этом всеми силами пытаться укреплять рубль до ненужных ему значений? На мой взгляд, нет. Курс 70-72 позволит завершить год вблизи инфляционного таргета и уже в следующем повысить интервал до 75-77 без ущерба в виде роста инфляции выше таргета 4%.

При этом, если на рынках грянет буря, кратковременно рубль может опуститься и ниже 80 рублей за доллар. Поэтому, пока, лучше сохранять валютные сбережения.

Перепроданность доллара и возможное возвращение керри-трейда

Сегодня, в рамках азиатской сессии, индекс DXY пробил 90 пунктов и опустился до уровня 2018 года:

В то время произошел разворот тренда падения доллара, в первую очередь на активизации керри-трейда. С учетом снижения ставок доходности американского долга керри-трейд оказался очень выгодным, за счет роста тела облигаций:

Возможно ли сейчас повторение истории? На мой взгляд, да. Несмотря на довольно низкий номинальный потенциал снижения ставки (на мой взгляд, ниже нуля доходности не пойдут даже в самом ужасном варианте развития событий), ЕЦБ активизировался в раздаче ликвидности. С учетом доступности евро на рынке, могут попробовать сыграть в керри-трейд. Тем более, если я не ошибаюсь и держатели долга США будут защищать свои позиции, а в Европе разгорится страшный экономический кризис.

В этом случае евро может пойти вообще по сценарию падения ниже паритета:

У меня даже есть желание пошортить евро от 1.24, в случае появления разворотных сигналов. На мой взгляд, если "пирамидеть" позу по тренду, получится шикарная сделка 2021 года.

ИТОГО:

Я думаю теперь примерно понятно, почему я вышел из рынка именно сейчас. Пока буду находится преимущественно в долларе и держать корзину металлов из золота, серебра и платины.

Относительно металлов я настроен оптимистично. Скорее всего в серебре уже отыгрывается будущая мировая стагфляция (но начнется она не ранее 2022 года). Золото, должно, может укрепится на снижении доходности трежерис. Все-таки держатели долга должны защищать позу и не допустить долговременного увеличения доходности 10-леток выше 1%.

Могут ли металлы "залить" в случае армагеддона на рынках? Да, к сожалению могут. Тем более если он будет проходить на фоне укрепления доллара в район 110-130 пунктов DXY. Но, судя по истории, в моменты падения доверия к валютам доллар просто медленнее падает. Поэтому золото (и другие металлы) может показать рост к доллару, на фоне роста самого доллара.

Всем удачи и счастливого Нового Года :) . Будущие заметки, скорее всего, буду писать преимущественно в своем канале. Обсуждение ситуации на рынке в телеграм-чате.